智慧校园2B/2C多点开花，战略布局数字人民币

深耕教育信息化，打造智慧校园新生态 正元智慧深耕教育信息化领域二十余年，从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进，从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心，提供智慧餐厅、智慧公寓、智慧场馆等场景化解决方案，助力校园服务数字化转型。 ToB/ToC协同发展，盈利模式趋于多元化 从原有的面向学校的ToB端业务发展至面向C端学生等消费者的运营服务和增值服务，公司通过小兰智慧、尼普顿等生态伙伴，为学生提供自主洗衣、热水、空调租赁等线下运营服务，根据学生的使用情况收费；易校园APP为学生提供在线缴费、教务、生活、出行等服务，通过线上流水与第三方机构进行分成。公司未来将推进线上线下、ToB/ToC服务一体化，加大运营服务与增值服务比重。我们认为，新的商业模式将为公司带来可持续收益和充裕的现金流，从而助力摆脱校园建设的周期性，实现长期成长。 紧跟数币试点步伐，加速数字人民币校园场景落地 公司基于丰富的高校用户资源以及与数研所、银行的合作，已在多所高校顺利拓展数字人民币项目。第三批试点城市公布后，亚运会城市或成又一重要展示窗口。公司紧跟数币试点推广步伐，不断探索应用商机，自今年4月起，在浙江省内与高校的数字人民币合作项目激增。公司将充分发挥自身的场景优势、先发技术优势、支付经验优势、支付终端优势，一方面全力加速校园等封闭场景的数字人民币推广应用，另一方面全力推进数字人民币在政府、园区、企业、商户等开放场景的社会化应用。 投资建议：预计公司2022/23/24年实现营业收入11.89/15.31/17.77亿元，同比增长25.4%/28.8%/16.1%；实现归母净利润0.85/1.23/1.47亿元，同比增长45.2%/44.7%/19.6%。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价为27.90元，相当于2022年45倍的动态市盈率。 风险提示：疫情反复延迟项目落地；行业竞争风险；数字人民币落地不及预期；尼普顿并购后协同效应不及预期；假设不及预期。 1.掘金教育信息化赛道，拓展智慧校园场景 1.1.深耕教育信息化领域，打造智慧校园生态圈 从一卡通向智慧校园融合智能服务商转型，数字人民币打开成长空间。正元智慧成立于2000年，2017年登陆深交所创业板上市，深耕教育信息化领域二十余年。上市之前，公司产品以校园一卡通为主；上市之后，公司转型升级，在原有一卡通积淀的基础上，运用新一代AIoT数字技术，打造“融合智能服务平台+智能硬件+应用系统+云服务”的全场景解决方案。此外，随着近两年数字人民币在全国持续推进，公司携手央行数研所，布局并落地了多个校园数字人民币项目，有望藉此打开新的增长极。 图1：正元智慧发展沿革 以一卡通为基，融合技术中台，为校园服务生态赋能。公司主营业务为智慧校园、智慧园区、行业智慧化等领域的建设、运营及增值服务。在原有一卡通积淀的基础上，融合智能服务平台通过物联中台、业务中台、数据中台、算法中台、身份核验中心、聚合支付平台等进行全方位基础赋能； 智能硬件产品形成智付终端、智通终端、水控终端、食安终端、环境智控、智能边缘网关等完整体系； 应用系统提供一卡通、智能运维、综合缴费、数字人民币交易支付、数据应用中心、智慧餐厅、智慧公寓等全场景应用； 易校园APP校园生活服务云平台和易通云一站式服务云平台提供智慧自助洗衣房、热水运营、空调运营、能源管理、综合缴费、一站式服务大厅等云端运营服务。 图2：正元智慧业务架构全景图 全国市场拓展带动业绩稳健增长，2021年净利润翻倍增长。公司营业收入近十年来保持稳健增长，2021年公司实现营收9.48亿元，同比增14.77%；归母净利润为5,841万元，增速为111.35%。根据年报披露，公司2021年持续拓展高校市场，新增高校用户70所，市场占有率进一步提升，实施了西南财经大学、苏州大学等一批数字人民币项目；全面启动融合智能服务平台项目，已在杭州师范大学、内江师范学院等二十多家高校落地；推广了一批基于数字孪生技术的图智校园服务平台项目，在青海卫生职业技术学院和甘南藏族自治州合作市教育局等单位顺利应用；完成了兰州大学、西北师范大学智慧校园项目的实施，数字校园建设初见成效。 图3：2017-2021年营业收入及增速 图4：2017-2021年归母净利润及增速 按业务类型分类，公司的营业收入主要来自于智慧校园和园区的系统建设收入和后续的运营与维护收入等，2021年系统建设收入为7.47亿元，占总收入比重78.8%。按行业分类，公司聚焦校园场景，2021年在学校和企事业的收入占总营收比重分别为68.85%和31.15%。 图5：2021年主营构成（按业务类型分） 图6：2021年主营构成（按行业分） 1.2.供需共振，教育信息化行业持续景气 政策红利持续，加大财政拨款为教育信息化保驾护航。近十年，我国陆续发布了多项教育信息化建设的相关政策，依托日益进步的技术手段，从硬件到软件、从基础设施到促进科教融合，发展“互联网+教育”。在2012年教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011－2020年）》中，首次明确提出各级政府在教育经费中按不低于8％的比例列支教育信息化经费，保障教育信息化拥有持续、稳定的政府财政投入。根据教育部统计，近十年我国教育信息化行业经费投入持续扩张，2020年达到3863亿元。 图7：中国教育信息化行业经费投入规模（亿元） 表1：教育信息化政策梳理 发挥“教育+科技”优势，教育信息化从基础设施建设向教学质量提升演进。教育信息化1.0时代以教学环境变革为主，侧重于教学硬件的普及和计算机网络的搭建和连通，2002年《教育管理信息化标准》的发布拉开了教育行业信息建设的序幕。2012年，《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》提出“应用驱动”的工作方针，打造“三通两平台”，普及多媒体教室、网络教室，建立教育资源中心，标志着教育信息化的要求演进。教育信息化2.0旨在推动信息技术与教学深度融合，自2018年《教育信息化2.0行动计划》出台后正式开启。 2.0时代不再是白板与教室、智能终端及支持网络、录播教室等硬件设施的建设，更重要是要将信息化元素融入教学活动中。利用科技和数据驱动，实现优质教学资源开放共享，全国教育基础数据互通，建成国家教育资源公共服务体系。因此，我们认为，虽然当前高校在基础设施方面的信息化渗透率已经较高，但是伴随教育信息化向2.0阶段迈进，信息化与教学的融合将成为学校下一个重点投入的方向，教育信息化需求有望持续。 表2：教育信息化1.0与2.0对比 教育信息化促进优质教育资源共享，打造便利教学服务。据教育部统计，我国重点大学（985、211学校）数量仅115所，占普通高校总数不足4%，而北京和上海两市所拥有的985、211学校数量的合计占比超过30%，高等教育资源不足且倾斜严重。教育信息化具备突破时空限制、快速复制传播、呈现手段丰富的独特优势，在促进教育公平中扮演着重要角色。清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学等高校先后成为国际平台edX、Coursera的亚洲高校成员，国内有800多所高校实施了MOOC建设项目。根据教育部官网披露，2022年3月，教育部司长吴岩在国家智慧教育平台建设和应用进展成效新闻发布会上介绍，我国从2013年只有五门慕课到如今超过5.25万门，从2013年上百名注册用户到目前已经超过3.7亿的用户。 图8：中国大学MOOC页面 教育信息化实现数据互通，帮助管理者提效减负。据教育部统计，2020年高等教育在校总人数约4183万，而我国高校数量约3000所，因此平均每所高校在校大学生超过1万人。 持续增长的在校生数量和纷杂的校园场景给管理者带来了极大的压力。教育信息化有助于打通部门、院系间的信息孤岛，促进“教师信息”、“学生信息”、“设备资产”三大主数据的全局共享，为教育部门和高校管理者提供教与学大数据监测、分析和研判服务，有助于更高效的完成教育、教学、管理等任务。 图9：全国各类高等教育在学总规模（万人） 公司聚焦智慧高校，面临广阔发展机遇。据教育部统计，截至2021年9月30日，全国高等学校共计3012所。我们根据招标网的资料，统计了正元智慧部分建设的智慧校园项目，这些项目的平均建设金额约800万元左右。我们据此估算全国高校智慧校园建设的市场规模约240亿元。根据招投标网站的项目梳理，目前高校信息系统的更新周期约为5年，因此我们可测算每年用于更新的高校信息化投入约为240/5=48亿元。另一方面，高校在投入信息化系统后，每年还需10%左右的运营维护支出，因此我们估算每年用于运营维护的信息化投入约为240*10%=24亿元，两者结合，可以测算每年高校信息化市场的空间可达72亿元。 表3：正元智慧参与建设的部分智慧校园项目 1.3.以融合智能服务高校信息化，智慧食安开启K12拓展 从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进。公司从过去单纯的一卡通销售，逐渐向智慧校园全场景解决方案提供商转变。我们认为，当前高校已经走过了数字化转型的起步期——“信息化”，已经完成了各校园业务系统的信息化单点优化。接下来，将迎来数字化转型“爆发期”，从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心。 图10：公司智慧校园整体框架 正元智慧凭借多年深耕高教信息化领域的深刻理解和技术储备，运用AIoT技术，推出智能化的融合智能服务平台，提供六大关键能力，打造九大赋能平台，通过六类物联终端，为九大场景和聚合应用提供支持，实现设备、数据互联，业务、应用协同，管理、服务闭环，打造多技术融合、多主体协同、多场景应用的智慧校园全面解决方案，推动信息技术与教育教学深度融合，提升高校信息化建设与应用水平，支撑教育高质量发展，助力实现校园服务的数字化转型。 表4：融合智能服务平台关键内容 表5：正元智慧9大场景和聚合应用 在正元智慧的高校场景化服务解决方案中，1）智慧餐厅注重全链路餐厅场景业务建设，涵盖作业人员健康、食品安全、物料采购、后厨加工、线上订餐、线下供餐、消费管理、食品配送、厨余垃圾管理等环节，实现餐厅业务全闭环、对象全覆盖、体验更便捷、服务更全面、数据更精准。2）智慧公寓注重安全、节能、便捷的公寓服务。涵盖公寓的入住安排、日常调宿、毕业退宿、安全出入、安全用能、隐患上报、零星报修、自主选床、自住入离楼、预约等方面。为高校提供最细致的公寓业务管理、最融合的智能产品体系、最全面的住寝数据分析。3）智慧场馆以正元智慧校园一卡通平台为基础，充分运用移动互联网、物联网、人工智能、生物识别等新技术，结合校内各类场馆的具体需求，构造校内场馆从使用预约、出入识别、计时计费、费用结算、自助服务、使用率分析等一体化的解决方案。 图11：智慧餐厅、公寓、场馆融合智能服务解决方案 K12学校食品安全关注度高，公司积极布局智慧食安解决方案，有望开启从高校向中小学的拓展。近年来，校园食品安全与营养健康受到高度关注，智慧食堂能够发挥线上平台及大数据的优势，规范备餐和用餐流程。公司积极布局智慧食安业务，根据年报披露，2021年全年新增山东、青海、甘肃、陕西等9个省份市场，新增10所高校、300多所K12学校客户。 2021年12月公司以217.8万元中标了东阳市学校食品安全与营养健康应用项目，根据正元智慧官微披露，该项目覆盖的学校约50所。我们根据总金额217.8万元和50所学校的数量来测算，可以估算出智慧食安类项目平均单个学校的投入约4万元。根据教育部统计，2021年，K12教育阶段（包括学前、小学、初中和高中）的学校数量为51.66万所，估算校园智慧食安的市场规模约200亿元。 表6：校园食品安全相关政策 守护师生“舌尖上的安全”，标杆项目落地备受好评。根据公司官方微信公众号披露，东阳校园食安应用依托一