智慧校园2B/2C多点开花，战略布局数字人民币

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智慧校园2B/2C多点开花，战略布局数字人民币 ■深耕教育信息化，打造智慧校园新生态 正元智慧深耕教育信息化领域二十余年，从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进，从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心，提供智慧餐厅、智慧公寓、智慧场馆等场景化解决方案，助力校园服务数字化转型。 ■To B/ToC协同发展，盈利模式趋于多元化 从原有的面向学校的ToB端业务发展至面向C端学生等消费者的运营服务和增值服务，公司通过小兰智慧、尼普顿等生态伙伴，为学生提供自主洗衣、热水、空调租赁等线下运营服务，根据学生的使用情况收费；易校园APP为学生提供在线缴费、教务、生活、出行等服务，通过线上流水与第三方机构进行分成。公司未来将推进线上线下、ToB/ToC服务一体化，加大运营服务与增值服务比重。我们认为，新的商业模式将为公司带来可持续收益和充裕的现金流，从而助力摆脱校园建设的周期性，实现长期成长。 ■紧跟数币试点步伐，加速数字人民币校园场景落地 公司基于丰富的高校用户资源以及与数研所、银行的合作，已在多所高校顺利拓展数字人民币项目。第三批试点城市公布后，亚运会城市或成又一重要展示窗口。公司紧跟数币试点推广步伐，不断探索应用商机，自今年4月起，在浙江省内与高校的数字人民币合作项目激增。公司将充分发挥自身的场景优势、先发技术优势、支付经验优势、支付终端优势，一方面全力加速校园等封闭场景的数字人民币推广应用，另一方面全力推进数字人民币在政府、园区、企业、商户等开放场景的社会化应用。 ■投资建议：预计公司2022/23/24年实现营业收入11.89/15.31/17.77亿元，同比增长25.4%/28.8%/16.1%；实现归母净利润0.85/1.23/1.47亿元，同比增长45.2%/44.7%/19.6%。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价为27.90元，相当于2022年45倍的动态市盈率。 ■风险提示：疫情反复延迟项目落地；行业竞争风险；数字人民币落地不及预期；尼普顿并购后协同效应不及预期；假设不及预期。 摘要(百万元)202020212022E2023E2024E主营收入825.6947.61,188.61,530.71,776.9净利润27.658.484.8122.8146.8每股收益(元)0.220.460.620.891.06每股净资产(元)5.976.706.827.718.77盈利和估值202020212022E2023E2024E市盈率(倍)76.2849.7236.1324.9720.88市净率(倍)3.063.873.713.272.87净利润率3.3%6.2%7.1%8.0%8.3%净资产收益率4.2%8.1%10.8%13.9%14.6%股息收益率0.3%0.1%0.3%0.4%0.6%ROIC5.6%7.4%8.3%9.6%9.8%资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测Table_Tit le 2022年07月10日 正元智慧（300645.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 增持-A 首次评级 6个月目标价： 27.90元 股价（2022-07-08） 21.62元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 3,007.10 流通市值（百万元） 3,007.10 总股本（百万股） 137.94 流通股本（百万股） 137.94 12个月价格区间 16.80/27.57元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.48 -16.0 30.3 绝对收益 2.91 -5.01 21.37 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com 夏瀛韬 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -37%-24%-11%2%15%28%41%54%202 1-07202 1-11202 2-03正元智慧 沪深300 2 公司深度分析/正元智慧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 掘金教育信息化赛道，拓展智慧校园场景........................................................................... 4 1.1. 深耕教育信息化领域，打造智慧校园生态圈 .............................................................. 4 1.2. 供需共振，教育信息化行业持续景气 ......................................................................... 6 1.3. 以融合智能服务高校信息化，智慧食安开启K12拓展 ............................................. 10 2. 步履不停，从2B走向2C拓展盈利模式 .......................................................................... 14 2.1. 商业模式趋于多元化，加大运营及增值服务比重 ..................................................... 14 2.2. 战略布局小兰智慧和尼普顿，向C端运营发力 ........................................................ 14 2.3. 易校园APP打开增值服务新模式 ............................................................................ 17 3. 星辰大海，数字人民币打开成长空间................................................................................ 19 3.1. 试点示范深入推进，数字人民币进入发展快车道 ..................................................... 19 3.2. 加速落地数字人民币校园项目，培育新增长点......................................................... 21 4. 盈利预测与建议 ............................................................................................................... 24 4.1. 基本假设与营收拆分预测 ........................................................................................ 24 4.2. 投资建议 ................................................................................................................. 25 5. 风险提示.......................................................................................................................... 25 图表目录 图1：正元智慧发展沿革......................................................................................................... 4 图2：正元智慧业务架构全景图 .............................................................................................. 5 图3：2017-2021年营业收入及增速 ....................................................................................... 5 图4：2017-2021年归母净利润及增速 ................................................................................... 5 图5：2021年主营构成（按业务类型分） .............................................................................. 6 图6：2021年主营构成（按行业分） ..................................................................................... 6 图7：中国教育信息化行业经费投入规模（亿元） .................................................................. 6 图8：中国大学MOOC页面 ................................................................................................... 8 图9：全国各类高等教育在学总规模（万人） ......................................................................... 9 图10：公司智慧校园整体框架.............................................................................................. 10 图11：智慧餐厅、公寓、场馆融合智能服务解决方案 ............................................................11 图12：东阳市校园食品安全与营养健康应用......................................................................... 12 图13：正元智慧“防疫卫士”工作图 ........................................................................................ 13 图14：小兰智慧洗衣房风格展示 .......................................................................................... 15 图15：上海交通大学兰德力洗衣房......................................................................