旅游政策再度放松，线下消费持续修复

周观点及投资建议 旅游政策放松利好下跨省游热度高涨，各地旅游景区复苏明显。在“去星”政策、旅游专列业务恢复及“通信行程卡”查询时间缩短为7天等政策利好下，用户出行需求被进一步释放，跨省游热度持续攀升。海口美兰机场6月以来进出港航班架次、运送旅客人次同比增速持续提升。携程数据显示，6月29日下午，携程线上跨省游相关产品搜索热度骤增5倍。景区方面，7月1日起，上海室内外各类场馆及所有A级旅游景区将全面恢复开放，当日上海地区线上订单量环比增长超320%。此外，张家界、大理及新疆等多地景区也迎来明显客流增长。未来受益于全国疫情形势持续平稳，全国暑期旅游市场也有望迎来今年的复苏高潮。 上海堂食有序恢复，北京等地发布多项扶持政策助力经济增长。上海于6月29日有序恢复堂食。据美团数据，上海到店餐饮线上交易额周环比增长达293%，其中高端餐饮恢复较好。同时，北京、深圳及宜昌分别发布多项普惠型及餐饮、旅游业相关针对型措施，皆意在推动市场经济加速恢复增长。 社服数据跟踪：社服数据跟踪：餐饮：受益于6月以来上海解封、北京疫情缓和，一线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度进一步攀升；7月初由于堂食开放，上海代表品牌餐饮需求快速增长。酒店：6月头部连锁酒店RevPAR指数约为19年同期111%，环比上升约23pct；国内交通枢纽客流强度/重点景区客流强度分别约为2019年同期的37%/39%，环比小幅提升；海外出行呈持续恢复态势。个股：海伦司、九毛九6月同店修复较好。 投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品； 复工复产持续推进、跨省游政策逐步放开，叠加暑期旺季来临，Q3出行消费修复可期。酒店国内疫后集中度提升确定性强，推荐龙头锦江酒店；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐关注复星旅文（三亚亚特区位优势+奢华体验，ClubMed新开千岛湖、丽江度假村）。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/7/4~2022/7/8）沪深300、恒生指数分别跌0.9%、跌0.6%、社会服务（申万）跌2.8%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌4.5%、跌5.8%，酒店A股、港股指数分别跌2.9%、跌2.4%。 行业新闻：1）中式快餐品牌老娘舅拟在沪市主板上市。2）携程集团“超级目的地”新战略出炉，计划每年培育10个种子目的地。3）蜜雪冰城正式开放全国乡镇加盟。4）百胜集团即将全面退出俄罗斯市场，正在出售在俄肯德基业务。 重点公司公告：奈雪的茶二季度净新增门店达50家，1H22末共有门店904家，6月13日上海门店恢复经营后同店收入恢复至本轮上海疫情前七成，6月同店订单量达去年同期水平；华天酒店董事会人员变更。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，拓店速度及项目拓展不及预期。 1、旅游政策再度放松，线下消费持续修复 1.1、旅游政策利好下跨省游热度高涨，各地旅游景区复苏明显 近期“去星”政策、旅游专列业务恢复及“通信行程卡”查询时间缩短等政策利好下，跨省游热度高涨。6月29日，工信部宣布即日起取消通信行程卡“星号”标记。携程数据显示，6月29日下午，携程线上跨省游相关产品搜索热度骤增5倍；6月29日国内跨省跟团游订单量较前一日增长近40%，通过携程下单的机票订单量日环比呈现双位数增长。同程旅行大数据显示，消息发布半小时内平台机票/酒店搜索量较前日同一时段分别上涨180%/220%。7月7日，文旅部宣布即日起恢复旅游专列业务，并将其纳入跨省旅游“熔断”机制统一管理，此前跨省旅游“熔断”机制的范围已由省市调整为区县。此外，工信部宣布7月8日起“通信行程卡”查询时间缩短为“7天”，有利于用户的正常出行与流动。逐渐精准灵活的防疫政策带动跨省游热度持续攀升。 图表1：跨省游相关政策调整 用户出行需求增长，暑期旅游市场复苏明显。根据去哪儿数据，7月1日-3日，机票出票量环比上一周末（6月24日-26日）预订量增长26%，7月4日单日预订量赶超2019年同期；火车票预订量环比上一周末增长1.5倍。海口美兰机场数据显示，6月以来美兰机场进出港航班架次、运送旅客人次同比增速持续提升，2022年6月30日与2021年同期相比分别-11.6%/-18.0%；6月进出港航班约8500架次，进出港航班量已由6月1日的233架次提升至30日的372架次，6月运送旅客总量达92.1万人次，月末较月初提升67.8%。此外，酒店预订量较上周末环比增长23%，较2019年同期增长14%，超过2021年同期预订量。从暑期（7-8月）酒店预订量来看，成都、重庆、广州分别位列前三；三亚酒店预订热度较高，主因其较早向上海等城市开放；由于疫情得到有效控制，北京、上海重回暑期酒店预订量前十城市。受益于全国疫情形势持续平稳，伴随着旅游专列业务恢复及“去星”政策的加持，用户出行需求得到进一步释放，全国暑期旅游市场有望迎来今年的复苏高潮。 图表2：海口美兰机场进出港航班架次 图表3：海口美兰机场运送旅客人次 图表4：2022年暑期酒店预订量Top10城市（7-8月） 上海景区迎来全面恢复，各地景区复苏明显。7月1日起，上海将在全市范围内逐步开放博物馆和美术馆，以及室内外所有A级旅游景区。根据美团数据，7月1日当日，上海地区线上旅游访问量环比增长超150%、订单量环比增长超320%。其中，展览馆线上访问量环比增长超过两倍、订单量环比增长接近十倍。同时，红色景区的关注度也快速回升，上海淞沪抗战纪念馆线上访问量环比增长达到600%；上海迪士尼也已于6月30日恢复营业，此前公布恢复营业时间后，线上访问量上涨明显，环比增长超190%。此外，据各地文旅局及景区数据显示，张家界、大理及新疆等多地景区迎来明显客流增长；多方利好政策加持下，景区恢复速度有望进一步加快。 图表5：景区近期客流情况 1.2、上海堂食有序恢复，北京等地发布多项扶持政策助力经济增长 上海逐步放开餐饮堂食，恢复情况有所分化。上海已于6月29日，有序放开餐饮堂食。餐饮企业向区防控办报备，经相关监管部门检查评估后方可恢复堂食；恢复后仍需按经营面积实行50%或70%限流管理，提倡预约、分时、错位就餐，鼓励实行餐饮“桌长制”，就餐时间一般掌握在1.5个小时左右。根据美团数据，上海到店餐饮线上交易额周环比增长达293%。 从恢复情况来看，头部连锁品牌及高端餐饮恢复较好，甚至出现预订爆满情况。 北京、深圳等地发布多项政策措施，以激发市场活力，推动经济增长。1）7月7日，北京市八个部门联合发布《关于助企纾困促进消费加快恢复的具体措施》，从助力消费领域企业恢复发展及加快消费提质升级等7个方面，共27条具体举措精准施策，以助企纾困并为市场注入活力；其中，餐饮方面将通过线上线下等多种方式发放1亿元消费券；住宿方面则将通过旅游平台企业发放约3000万元的京郊住宿消费券。2）7月6日，深圳市人民政府印发《关于扎实推动经济稳定增长的若干措施》，共30条政策措施； 除了增值税抵扣、租金减免以及降息贷款等普惠型政策外，对餐饮及旅游行业也提出相关针对措施，包括鼓励餐饮企业开设连锁门店并给予营业情况良好企业奖励、实行旅游景区门票优惠等，皆意在促进经济稳定增长。3）此外，宜昌市政府也于7月5日发布了《宜昌市促进消费恢复提振的若干措施》包括支持传统消费、服务消费及住宿消费等8项措施，以达到刺激消费增长的目的。 图表6：近期政府纾困及促消费政策 2、社服数据跟踪 餐饮：一线城市外卖运力、餐饮商户复工强度迅速攀升，需求端恢复较快 受益上海解封、北京疫情形势逐渐平稳，6月以来一线城市外卖运力、餐饮商户复工强度迅速攀升。7月初一线城市外卖运力强度已恢复至去年同期的约155%；餐饮商户复工强度已恢复至去年同期的108%左右水平，超过三线及三线以下城市强度。 北京、上海代表品牌餐饮需求快速恢复，七月初抬升强度明显高于全国水平。北京因涉酒吧聚集性疫情6月初需求有较大回落，随疫情得到有效控制，6月中旬以后需求上升明显，7月初已恢复至去年同期的约93%。上海自开展复工复产以来，6月初需求显著上升，受益于29日起堂食恢复开放，需求迅速增长，7月初已恢复至去年同期的102%左右水平。商圈客流恢复程度依旧较低，截至7月3日前一周约为2019年同期的40%。 开店进展：从Top750连锁品牌整体开店数看，6月各地疫情反复下，商场营业、装修进度、预热活动等受到干扰，开店强度约为去年同期的30%。 分品类看，1-6月开店Top10品类与去年相比，奶茶饮品、炸鸡汉堡延续前二，鸭脖进入前三，面包西点、火锅出榜。 图表7：外卖运力恢复强度（%2021） 图表8：餐饮商户复工强度（%2021） 图表9：代表品牌餐饮需求恢复强度（%2021） 图表10：商圈客流恢复强度（%2019） 酒店：6月酒店OCC、ADR进一步修复，叠加利好RevPAR提升 经营情况：以2019年数据为基准，6月头部连锁酒店RevPAR指数强度呈上升趋势，约为2019年同期的111%水平，环比上升约23pct；OCC、ADR指数分别环比上升约6%、19%，受益跨省游开放及暑期旅游热潮，头部酒店经营指标预计保持恢复态势，但仍需关注疫情反复情况。 预定强度：从OTA平台看，携程APP MAU 6月同比下降18%，环比上升28%，月活跃用户人数回升趋势明显。 国内客流：6月铁路、机场交通枢纽客流强度约为2019年的37%，环比提升2pct；重点景区客流强度环比基本持平，约为2019年同期的39%水平，但仍远低于2020、2021年同期水平，预计在暑期旅游市场复苏叠加旅业政策利好下，有望加快恢复速度。 海外出行：从海外周度出行指数跟踪看，2022年初至2022年7月3日前一周（2022W26），欧洲主要国家交通枢纽客流强度明显高于2020、2021年同期，且呈现上行趋势，利好海外酒店经营情况。 图表11：连锁酒店RevPAR指数（%2019） 图表12：连锁酒店OCC指数（%2019） 图表13：连锁酒店ADR指数（%2019） 图表14：携程APP-MAU 图表15：交通枢纽客流强度指数（%2019） 图表16：景区客流强度指数（%2019） 图表17：法国交通枢纽出行指数（更新至2022W26） 图表18：德国交通枢纽出行指数（更新至2022W26） 个股：海伦司、九毛九6月同店修复较好 海伦司：6月同店继续修复，新模式表现亮眼。公司2022年上半年新开130家门店。6月同店销售（剔除暂闭）为21年同期77%（400+门店）、19年同期82%（100家门店）。随着内部精细化管理措施及规模效应等带来的成本节约及费用控制，6月整体门店的店均现金保本点下降至19年、21年全年整体水平约75%。6月伴随疫情好转，同店销售环比继续改善（5月同店销售为21年62%、同店客流为73%）；公司上半年通过人员精简（店均员工从13人降到9人）、规模效应提升毛利率、争取租金减免谈判等措施优化门店模型。“酒馆+大排档”的新模式海伦司〃越5月19日于湖北利川开业，利川常住人口约70万人、为典型三线及以下城市，“越”契合下沉市场对优质社交场景需求，采用与当地业主合作轻资产模式，营业以来日均流水稳定且高于一般门店，年内有望拓展至双位数，此外烧烤也将扩大门店运用范围，看好公司发展空间与经营韧性。 九毛九：6月同店修复较好。太二、九毛九品牌6月同店销售为21年同期90%、140%。太二品牌6月同店销售恢复度（与21年比）环比5月提升29pct，除疫情好转外存在去年同期华南受疫情影响基数较低因素；与19年比恢复度推测在70~75%、环比5月提升10pct左右，剔除华南低基数影响后修复表现仍较好。太二上海门店约40家，预计6.29上海有序恢复堂食后7月将进一步恢复。开店方太二官方公众号显示6月新开13家、较4~5月合计的15家环比加快。持续看好太二短期修复速度及中长