证券研究报告·固定收益·固收点评 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20220709 二级资本债周度数据跟踪 （20220704-20220708） 2022年07月09日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《科利转债：新能源汽车结构件的领导者 》 2022-07-08 《 2022年6月经济数据前瞻月报：经济趋稳恢复态势不变 》 2022-07-08 《道通转债：世界汽车后市场领先企业 》 2022-07-07 [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20220704-20220708）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债3只，发行规模约221亿元，较上周增加了183亿元，发行年限均为10Y，发行人性质包括1家地方国有企业、1家中央国有企业和1家公众企业，其中1家发行人为农商行，2家为城商行，主体评级以AAA级别为主。发行人地域为湖南省、吉林省和上海。 截至2022年7月8日，二级资本债存量余额达31,831亿元，较上周增加了约6亿元，剩余期限4-5年与6-7年以上债券存量变动显著，分别增加约115亿元和减少了128亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20220704-20220708）二级资本债周成交量合计约1,126亿元，较上周减少了54亿元，成交量前三个券分别为20农业银行二级01（71.50亿元）、22农业银行二级01（48.00亿元）和17农业银行二级（45.20亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京、上海和福建省，分别约为805亿元、106亿元和72亿元。 从到期收益率角度来看，截至7月8日， 5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：1.14BP、1.26BP、-0.73BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-0.16BP、-0.16BP、-2.16BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.05BP、0.05BP、-1.95BP。 ◼ 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20220704-20220708）二级资本债周成交均价估值偏离幅度较上周有所增加。 折价个券方面，折价率前三的个券分别为20天府银行二级01（-5.40%）、19成都银行二级（-1.98%）、22汉口银行二级01（-1.84%），其余折价率均在-1.2%以内。中债隐含评级以AA评级及以上为主，地域分布以广东省（370亿元）、北京（160亿元）、四川省（135亿元）居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券分别为22榆树农商行二级资本债01（5.84%）和22平湖农商二级（2.98%），其余溢价率均在1%以内。中债隐含评级以AA评级及以上为主，地域分布以北京（3,375亿元）、上海（310亿元）、广东省（300亿元）居多。 ◼ 风险提示： Wind信息更新延迟；数据披露不全。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 9 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 22华融湘江二级 15.00 10.00 AAA 中央国有企业 金融 银行 湖南省 商业银行次级债券 22上海银行二级资本债01 200.00 10.00 AAA 地方国有企业 金融 银行 上海 商业银行次级债券 22榆树农商行二级资本债01 6.00 10.00 A+ 公众企业 金融 银行 吉林省 商业银行次级债券 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,400总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 9 表2：本周二级资本债各剩余期限类别存量余额变动情况（单位：亿元；%） 剩余期限类别 债券余额(亿元) 占比（%） 2022/7/1 2022/7/8 增加/减少（+/-） 2022/7/1 2022/7/8 增加/减少（+/-） 1年以内 133 148 15 0.42 0.46 0.05 1-2年 31 16 -15 0.10 0.05 -0.05 2-3年 53 53 0 0.17 0.17 -0.00 3-4年 51 51 0 0.16 0.16 -0.00 4-5年 3,210 3,325 115 10.09 10.45 0.36 5-6年 5,621 5,726 105 17.66 17.99 0.33 6-7年 5,490 5,362 -128 17.25 16.84 -0.41 7-8年 8,536 8,509 -27 26.82 26.73 -0.09 8-9年 6,257 6,198 -59 19.66 19.47 -0.19 9-10年 600 600 0 1.89 1.88 -0.00 10年以上 1,845 1,845 0 5.80 5.80 -0.00 合计 31,825 31,831 6 100.00 100.00 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0100200300400500600700800900北京上海福建省浙江省江苏省广东省山东省四川省陕西省湖北省河北省安徽省广西壮族自治区湖南省吉林省内蒙古自治区天津重庆新疆维吾尔自治区江西省辽宁省宁夏回族自治区 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 4 / 9 表3：本周二级资本债到期收益率（单位：%；BP） 品种 评级 2022/7/1 2022/7/8 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.4328 3.4442 1.14 AA+ 3.5035 3.5161 1.26 AA 3.6634 3.6561 -0.73 7Y二级资本债 AAA- 3.5615 3.5599 -0.16 AA+ 3.6312 3.6296 -0.16 AA 3.7912 3.7696 -2.16 10Y二级资本债 AAA- 3.6511 3.6516 0.05 AA+ 3.7205 3.7210 0.05 AA 3.8805 3.8610 -1.95 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 5 / 9 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 20农业银行二级01 71.50 100.23 100.32 -0.09 400.0 7.82 AAA- 北京 22农业银行二级01 48.00 100.00 100.04 -0.04 400.0 9.95 AAA- 北京 17农业银行二级 45.20 100.60 100.60 0.00 400.0 5.27 AAA- 北京 22工商银行二级03 43.80 100.22 100.30 -0.08 450.0 9.76 AAA- 北京 20交通银行二级 39.80 100.61 100.67 -0.07 400.0 7.87 AAA- 上海 20工商银行二级01 34.00 103.28 103.34 -0.06 600.0 8.21 AAA- 北京 18农业银行二级01 33.00 101.56 101.58 -0.02 400.0 5.80 AAA- 北京 17工商银行二级02 32.10 100.81 100.81 0.00 440.0 5.37 AAA- 北京 21兴业银行二级02 29.12 100.61 100.76 -0.15 400.0 9.38 AA+ 福建省 20民生银行二级 27.80 100.24 100.31 -0.07 500.0 7.97 AA+ 北京 18进出22 27.00 102.74 102.74 0.00 300.0 6.29 北京 21建设银行二级01 26.80 100.28 100.35 -0.08 650.0 9.09 AAA- 北京 20南京银行二级01 26.40 100.65 100.79 -0.14 95.0 7.78 AA+ 江苏省 21中国银行二级03 24.00 100.72 100.76 -0.04 400.0 9.36 AAA- 北京 21工商银行二级02 23.40 100.21 100.26 -0.04 500.0 9.44 AAA- 北京 19农业银行二级02 23.20 102.60 102.64 -0.04 500.0 6.69 AAA- 北京 19民生银行二级01 22.00 102.20 102.17 0.03 400.0 6.64 AA+ 北京 20建设银行二级 20.50 103.21 103.34 -0.13 650.0 8.18 AAA- 北京 18中国银行二级01 19.80 102.65 102.65 0.00 400.0 6.16 AAA- 北京 19上海银行二级 19.80 102.75 102.82 -0.07 200.0 7.35 AA+ 上海 19中国银行二级03 19.50 102.53 102.61 -0.08 300.0 7.37 AAA- 北京 20中信银行二级 19.50 102.19 102.32 -0.13 400.0 8.10 AA+ 北京 22工商银行二级01 18.90 99.37 99.41 -0.05 350.0 9.53 AAA- 北京 22兴业银行二级01 15.80 99.83 99.99 -0.15 250.0 9.52 AA+ 福建省 17中国银行二级02 15.20 100.69 100.69 0.00 300.0 5.32 AAA- 北京 21邮储银行二级01 14.50 100.22 100.28 -0.06 500.0 9.12 AAA- 北京 21建设银行二级03 13.70 100.74 100.77 -0.03 350.0 9.34 AAA- 北京 20宁波银行二级 13.50 102.81 102.84 -0.03 100.0 8.09 AA+ 浙江省 18浦发银行二级01 13.40 102.75 102.78 -0.03 200.0 6.16 AA+ 上海 19中国银行二级01 13.30 102.39 102.48 -0.08 300.0 7.21 AAA- 北京 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 6 / 9 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券简称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 20天府银行二级01 94.59 99.98 -5.40 10.0 7