财富研究主题：上游环节掌握定价权，硅片企业签单锁料保产

硅料价格持续上升，双良节能锁料保产。上游供应吃紧和下游组件需求旺盛共同推动硅料价格上升，为保证产能，双良节能全资子公司与通威股份四家子公司签订多晶硅购销框架协议，预计金额约为560亿元（不含税）。同时积极布局硅片产能，当前一期20GW全面达产，二期预计于年内投产，2023年达产。其布局硅片生产主要优势有：1）后进优势：1600炉型单晶炉匹配大尺寸硅片生产需求，针对N型产品特性设计产线省去升级改造成本；2）协同优势，与上游硅料企业合作关系稳定，与下游电池厂商签订销售长单。 细线化需求推动钨丝金刚线替代。光伏的核心逻辑在于降本增效。 在硅料价格持续上升的背景下，硅片厂商细线化需求更加迫切，力图通过节省硅料控制成本，行业主流线径已发展至36μm-38μm。相比于当下常用的高碳钢丝，钨丝强度更优、寿命更长、效率更高，能够契合硅片薄片化趋势。且在钨丝相较高碳钢丝更细化5μm及以上时，节约的硅料价值高于钨丝成本的上升，在未来有望替代传统高碳钢丝成为金刚线基材。当前中钨高新和厦门钨业进行了钨丝产能布局。HJT组件成本有望于年底与PERC打平。HJT组件成本下降主要原因如下： 1）银浆成本方面，进口低温银浆价格呈下降趋势，且国产替代空间大；2）银奖耗用量方面，通过银包铜浆料替代纯银浆有望于2023年将单片银耗量降低至80mg；3）半片+薄片技术下硅片成本下降。 硅料价格高企，下游产品提价。上周单晶复投料、致密料和菜花料成交均价均突破28万元/吨，周环比涨幅5%左右，硅价高企主要原因在于供给吃紧：1）硅料产线建设周期和产能爬坡周期显著长于下游硅片产线；2）从产量角度，6月国内多晶硅产量约6.16万吨，环比减少1%，主要原因在于企业计划外检修或限电、设备维护造成产能扩张未达预期。并有部分企业计划于7月和三季度安排检修，预计多晶硅供不应求情况仍将持续一段时间，硅料价格短时间内仍将维持高位。硅料价格持续上升引致硅片龙头TCL中环全面上调N型、P型各尺寸硅片价格，涨幅在4.74%至6.61%之间；同时，一道新能上调N型电池片和组件价格。下游厂商调价也支撑了硅料价格维持高位。 中来股份山西项目182/210高效太阳能电池首片成功下线。大尺寸硅片有助于降低光伏全产业链成本，并且在转换效率方面具有明显优势。近年来硅片尺寸不断增大，据CPIA预测，182mm和210mm硅片合计市场占比从2020年4.5%增长至2021年45%，并预计将于2023年突破85%。此外，中来股份所采用的TOPCon2.0技术实现了电池制造流程缩减、电池转换效率和良率的提高，助力降本增效。 风险提示：上游原材料价格波动；硅片技术路径发生变化。 1.事件聚焦 1.1.硅片企业上调价格，双良节能锁料保产 事件：双良节能全资子公司与通威股份四家子公司签订多晶硅购销框架协议锁定原料供应。同时积极布局硅片产能，其40GW单晶硅项目一期20GW全面达产；此外，公司与宇晶股份、永信新材合作设立子公司江苏双晶，投资建设25GW大尺寸硅片项目。 解析：双良节能于2021年设立双良硅材料（包头）有限公司，布局硅片产能。为应对上游原材料供应紧缺、价格持续上升的现状，双良硅材料与通威股份四家子公司签订《多晶硅购销框架协议》，约定2022年至2026年买方向卖方采购多晶硅料约22.25万吨，预计销售金额约为560亿元（不含税）。产能方面40GW单晶硅项目一期20GW全面达产，二期已于4月6日开工建设，预计于年内投产，2023年达产。 双良节能布局硅片生产主要优势在于后进优势和协同优势。后进优势方面，公司使用1600炉型单晶炉，产能匹配大尺寸硅片需求，同时新建产线智能化水平较高，有效降低了人工成本，生产效率较高。并且直接按照N型产品的特性进行设计，未来可以根据市场行情进行P/N型产品的无缝切换，省去P型产线升级改造成本。 协同优势方面，双良节能为市占率65%的多晶硅还原炉龙头生产企业，与新特能源、亚洲硅业等上游硅料生产企业具有长期稳定的供应链关系和战略合作关系，以确保硅片的稳定生产。同时报告期内公司和江苏润阳、龙恒新能源等多家下游电池厂商建立合作，签订了销售长单。随着更多客户验证及公司的大规模投产，公司和上下游伙伴客户的合作将不断扩大和深入，在手订单规模不断增加为硅片项目新增产能消化提供了保障。 表1：双良节能与多家下游电池厂商签订长单销售合同 双良节能与宇晶股份、永信新材合作设立的子公司江苏双晶中，双良节能持股20%，宇晶股份持股70%，永信新材持股10%，项目总投资25亿元，子公司主要进行光伏大尺寸硅片产品的切片加工生产和销售。公司通过发挥自身在硅片生产领域的技术、后进和协同优势，并借助宇晶股份在光伏行业高速切割设备、金刚石线切割耗材、切割工艺等方面的技术优势和配套协同优势，进一步扩大和完善公司在光伏产业链的整体布局，提升公司经营业绩。 1.2.细线化需求推动钨丝金刚线替代 事件：光伏产业景气化程度高，发展迅猛，拉动金刚线需求上升。而在细线化趋势下，钨丝有望替代高碳钢丝成为金刚线主流基材，厦门钨业、中钨高新等上游厂商也纷纷布局光伏用钨丝产能。 解析：全球“碳中和”目标的提出和光伏平价上网的逐步实现拉动全球光伏装机量的提升，据CPIA预测，乐观情况下，2022-2030年我国将实现年均107.5GW新增装机，全球年均光伏新增装机则达到311.8GW。 金刚线切割作为当前主流切割工艺，其切割质量将直接影响硅片质量和光电转化效率，光伏装机量提升将导致金刚线需求增加。 图1 2030年我国光伏新增装机有望达105GW 图2 2030年全球光伏新增装机预计达315GW 在硅料价格上升背景下，硅片厂商产生细线化需求，采用更细的金刚线来将同等长度硅棒切割出更多硅片，进而节省硅料、控制成本，行业主流线径已从2021年40μm-43μm发展至2022年6月36μm-38μm。 而细线化趋势之下，传统高碳钢丝强度较低，耐高温性不够的弊端凸显，钨丝成为最有可能的替代材料。 相较于传统高碳钢丝，钨丝具有如下优势：1）强度更高，同等线径之下钨丝抗拉能力更强，提供了更大的金刚线细化空间；2）寿命更长，钨丝具有更强耐用性，可使用频次多，有助于减少线耗，节省成本；3）效率更高，同等时间长度内钨丝切割次数较多；4）契合硅片薄片化趋势，钨丝较细的线径有助于切割更薄的硅片。钨丝成本相较于高碳钢丝更高，但在钨丝相较高碳钢丝更细化5μm及以上时，节约的硅料价值高于钨丝成本的上升。 表2：金刚线强度随线径减小而降低 图3金刚线细线化趋势显著 当前国内主要钨丝生产企业为中钨高新和厦门钨业。中钨高新2022年2月25日发布公告称其下属自贡硬质合金有限责任公司成都分公司将自筹资金9792万元，用于建设新增年产100亿米主要用于光伏行业的高强度细钨丝生产线，项目建设期为9个月。厦门钨业于2022年1月28日发布公告称下属公司厦门虹鹭拟投资8.42亿元用于建设600亿米光伏用钨丝产线项目，预计2023年下半年建设完成。 1.3.HJT组件成本有望于年底与PERC打平 事件：6月26日下午，在安徽宣城举办的“异质结技术发展与产业化先进论坛暨华晟210系列组件新品发布仪式”上，安徽华晟新能源科技有限公司董事长徐晓华表示预计2022年底HJT组件成本就可实现与PERC打平。 解析：此前行业中较为流行的是PERC电池，但P型电池具有24.5%的极限理论效率上限，而N型电池中TOPCon电池极限理论效率为28.7%，HJT电池则为27.5%-29%，N型电池替代是未来趋势。 N型电池中TOPCon电池产线可通过原有PERC电池产线升级改造得来，具有初期成本优势，但从中长期角度来说，随着制造工艺的逐渐完善，HJT电池相较TOPCon电池具有工艺流程更简便和增效空间更广阔的优点，优势更加明显。而华晟认为HJT组件成本下降原因主要在于银浆成本和半片+薄片技术下硅片成本的下降。 表3：N型电池效率相较P型更高 银浆成本方面，HJT组件使用的低温银浆相较于PERC和TOPCon组件使用的高温银奖价格更高昂，且银浆耗用量相较TOPCon电池更高（HJT银耗240mg，TOPCon银耗150mg），推高了HJT成本。银浆成本降低一方面在于银浆价格下降，当前进口低温银浆价格呈下降趋势，已经从2019年10000-11000元/kg下降至当前6500/kg左右；并且低温银浆国产化率较低，国产替代空间大（当前国产低温银浆价格区间在5000-5500元/kg），未来低温与高温银浆价差有望实现小于500元，甚至追平。 另一方面在于银奖耗用量的减少，目前华晟采用其特有的低银浆耗量方案已使单片银耗量降至150mg以下，同时2022年三季度在背面副栅使用银包铜浆料能够将银浆耗量进一步降低至120mg，计划于2023年全面使用银包铜浆料代替纯银浆，届时单片银耗量有望降低至80mg。 图4 HJT电池成本结构中BOM占比为32% 图5 HJT电池非硅成本中银浆占比为59% 硅片成本方面，HJT电池片的对称结构和低温工艺有助于薄片化进程推进，并且转换效率不因硅片减薄而降低，碎片化率上升幅度较小，HJT电池成本有望下降至追平P型电池成本。当前华晟二期2GW微晶异质结产线硅片厚度已经降至130μm，未来将进一步降至100μm。 1.4.硅料价格高企，下游产品提价 事件：TCL中环将N型、P型各尺寸硅片价格全面上调0.22元至0.53元，涨幅在4.74%至6.61%之间。其中182硅片（150μm）报7.19元/片，上涨6.52%；166硅片（150μm）报5.97元/片，上涨6.61%。 图6 TCL中环硅片价格持续攀升 一道新能于6月30日发布的N型产品价格公示中单晶N型电池和组件报价均上涨。其中，单晶N型电池182双面报价1.37元/W，相较5月31日1.27元/W上涨7.8%。单晶N型组件182双面双玻报价2.15元/W，相较5月底2.05元/W上涨4.8%。 表4：一道新能N型产品价格上升 解析：硅片、电池和组件价格上升的主要原因在于上游硅料价格持续上升。上周单晶复投料、致密料和菜花料成交均价均突破28万元/吨，其中单晶复投料上周成交均价为28.63万元/吨，周环比涨幅为4.83%；单晶致密料上周成交均价为28.42万元/吨，周环比涨幅为5.10%；单晶菜花料上周成交均价为28.17万元/吨，周环比涨幅为5.35%。硅料价格上涨主要原因在于供给端吃紧和下游组件需求旺盛。 图7多晶硅价格持续上升（万元/吨） 从投产周期角度，硅料产线从投资建设到调试完毕，再到实际量产，通常需要经过128个月的建设周期和6个月的产能爬坡周期。而下游硅片环节的建设周期仅需6-8个月，产能爬坡周期也仅为一两个月。周期的长短差异造成了上下游扩产节奏的错配。 从产量角度，6月国内多晶硅产量约6.16万吨，环比减少1%，主要原因在于新疆一企业计划外检修且另两家企业限电或设备维护，这使得多晶硅减产幅度超过协鑫新能源、永祥股份等公司的计划扩产幅度。同时，据硅业协会统计，2022年上半年国内多晶硅总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。 在此基础之上，新疆大全、东方希望等企业计划于7月安排检修，此后第三季度其余多个硅料企业也将陆续安排维护检修，预计硅料供不应求情况仍将持续一段时间，硅料价格短时间内仍将维持高位。 但下游产品涨价也为硅料维持高价提供支撑。硅片价格的大幅上涨一定程度上支撑了下游对硅料涨势的接受度，并将价格上涨趋势传递至电池片和组件生产企业。同时，这些下游企业仍努力维持较高稼动率，旺盛的下游需求和相对紧张的硅料供应形成对比，供不应求现状支撑硅价稳居高位。最终形成硅料涨价促使硅片和电池、组件企业上调价格，下游调价也为硅料维持高价提供支撑的局面。 1.5.中来股份山西项目182/210高效太阳能电池首片下线 事件：2022年6月30日，山西中来光能182/210高效太阳能电池首片成功下线