2019-01-20 1 / 10 华泰期货研究院 黑色及建材组 程霖 黑色及建材研究员  020-28291644  chenl@htfc.com 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货|钢材周报2019-01-20 冬储热情高涨，谨防期价冲高回落 周报摘要： 上周钢材基差大幅缩窄，宏观预期向好，贸易商冬储热情点燃，钢材库存整体虽上升，但仍处历年低位。周内螺纹钢1905合约涨2.66%，热轧卷板1905合约涨2.33%。现货市场上，钢材周内价格略降, 唐山本地及昌黎普方坯主流出厂3380元/吨，跌40元/吨；全国25个市场螺纹HRB400（20mm）均价为3919元/吨，较上周下跌10元/吨，全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3733元/吨，较上周跌10元/吨。 宏观层面分析，中美贸易摩擦有缓解，国内宏观对冲政策不断，环保限产有所放松，房地产政策压制。 钢材基本面分析： 供给：全国高炉开工率64.92%环比上期增0.55%，产能利用率74.52%环比增0.29%%。本周调研情况来看，华北、华东前期例检高炉逐步复产，但多为近日复产，故本周铁水增量有限；伴随春节假日临近，例检高炉仍有逐步复产趋势，料下周开工率仍有小幅探涨。五大钢材周度产量合计972.19万吨，环比减少3.53万吨；螺纹周度产量321.13万吨，环比降8.81万吨；热卷产量320.97万吨，较上周降2.34万吨。 需求：本周五大钢材消费量为928.05万吨，环比下降23.80万吨；上海线螺采购量32395吨，较前值回升10.09%，需求较好。从贸易商建材成交日度数据来看，本周日均为12.68万吨，低于前一周的13.67万吨，12月日均为15.91万吨，消费下降。12月份钢材出口量为555.6万吨，相比上月增23.6万吨，较去年减少11.4万吨。 库存：上周钢材社会库存924.03万吨，较前值增加40.61万吨；钢企厂库425.38万吨，增3.53万吨。螺纹钢社会库存396.5万吨，增30.04万吨，厂库184.9万吨，增2.03万吨；热轧社会库存189.88万吨，增3.38万吨，厂库90.06万吨，减2.38万吨。 观点: 国家经济维稳态势明显，货币政策朝宽松方向展开，商品市场对后期经济悲观预期有改善。钢材贸易商冬储展开，钢价获得支撑。目前供求看来，库存累积难创新高，但由于钢材利润尚可，钢企开工意愿不低，钢材供应维持宽松，原料需求向好。总体来看，钢材供应充足，需求支撑在冬储，一旦冬储结束，价格回落概率较大。 华泰期货|钢材周报 2019-01-20 2 / 10 本周策略： 策略：钢材中性。 套利方面： 1、 跨期套利：螺纹热卷可买5抛10。 2、 跨品种套利：买铁矿（焦煤）抛成材，做空钢厂利润。 风险点及关注点： 1、中美贸易摩擦后续影响；2、国内对冲政策；3、环保限产政策执行力度；4、基建与房地产用钢需求的表现。 华泰期货|钢材周报 2019-01-20 3 / 10 螺纹钢、热轧卷板——价格、利润 图 1： 螺纹钢现货价格 单位：元/吨 图 2： 热轧现货价格 单位：元/吨 1500200025003000350040004500500055002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01上海三级螺纹钢价格广州三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格成都三级螺纹钢价格 150020002500300035004000450050002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01热轧4.75mm天津热轧4.75mm广州热轧4.75mm上海热轧4.75mm武汉热轧4.75mm沈阳 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 螺纹钢期现价差 单位：元/吨 图 4： 热轧期现价差 单位：元/吨 -900-700-500-300-100100300150020002500300035004000450050002015/012015/102016/072017/042018/012018/10螺纹钢主力合约收盘价螺纹期现价差（右） -900-700-500-300-10010030015002000250030003500400045002016/012016/082017/032017/102018/052018/12热轧卷板主力合约收盘价热轧期现价差（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|钢材周报 2019-01-20 4 / 10 图 5： 热轧国内外价差 单位：元/吨 图 6： 螺纹钢现货利润 单位：元/吨 -150-505015025035045002004006008001000120014002007/052009/052011/052013/052015/052017/05欧盟-中国价差（右）热卷:欧盟:市场价热卷:中国:市场价 -500050010001500200025002013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01炼钢利润（配矿，华北）炼钢利润（配矿，华东） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 图 7： 热轧现货利润 单位：元/吨 -600-100400900140019002013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01热轧利润（华北，配矿）热轧利润（华东，配矿） 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 钢材——产量、库存 图 8： 重点钢厂粗钢日产 单位：元/吨 图 9： 重点企业粗钢产量同比增速 单位：% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1201301401501601701801902002010/082012/082014/082016/082018/08重点钢厂粗钢日均产量重点企业粗钢同比增速（右） 1451551651751851952051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 华泰期货|钢材周报 2019-01-20 5 / 10 图 10： 钢厂高炉开工率 单位：% 图 11： 重点企业产量与利润图 单位：万吨，元/吨 5070901101301501701904555657585952014/012015/012016/012017/012018/012019/01河北高炉开工率%全国高炉开工率%Myspic综合指数周指数（右） -50005001000150020001201301401501601701801902002010/012011/072013/012014/072016/012017/07重点钢厂粗钢日均产量华北现货矿炼钢利润（右） 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 数据来源：钢联资讯 Wind华泰期货研究院 图 12： 样本钢厂出口计划量 单位：万吨 图 13： 社会钢坯库存 单位：万吨，元/吨 1001502002503003504004505003004005006007008009001000110012002012/082014/082016/082018/08出口订单海关实际出口量出口订单样本钢厂计划出口量（右） 1500200025003000350040000501001502002502012/042014/042016/042018/04社会钢坯库存唐山钢坯价格（右） 数据来源：钢联资讯 海关总署 华泰期货研究院 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 图 14： 钢材总库存 单位：万吨 图 15： 钢材社会库存季节图 单位：万吨 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800147101316192225283134374043464952五大钢材:合计总库存(周)2016201720182019 700 900 1,100 1,300 1,500 1,700 1,900 2,100147101316192225283134374043464952五大钢材社会库存(周)2016201720182019 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 华泰期货|钢材周报 2019-01-20 6 / 10 图 16： 螺纹钢社会库存季节图 单位：万吨 图 17： 热轧社会库存季节图 单位：万吨 250 350 450 550 650 750 850 950 1,050 1,150147101316192225283134374043464952螺纹钢社会库存(周)2016201720182019 150 170 190 210 230 250 270 290 310 330 350147101316192225283134374043464952热轧全社会库存(周)2016201720182019 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 数据来源：钢联资讯 Wind 华泰期货研究院 图 18： 螺纹钢钢厂库存 单位：万吨 图 19： 热轧钢厂库存 单位：万吨 150 200 250 300 350 40014710131