请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日腾景高频模拟精确预测中美CPI走势深度学习算法再露头角•4月，美国CPI同比增速小幅下行至8.3%，中国CPI同比小幅上行至2.1%，与腾景高频模拟高度一致，均超市场预期。美国方面，通胀超预期加剧市场担忧。我们认为，未来美联储3次议息窗口中加息75个基点的可能性在不断增加。我们将密切关注后续中美通胀走势。腾景高频模拟通胀准确性显著提升•近期，腾景团队显著提升了美国和中国通胀数据的高频模拟准确性。美国CPI是影响全球资本市场的重要经济数据，受众多投资者关注。腾景团队分别于2月、3月、4月高频模拟追踪美国通胀实时走势，领先官方两周左右公布当月美国通胀模拟值，引领市场预期，实现较高准确性。本期要点：相关报告《腾景宏观快报：大宗商品进入回落区间》2022-05-11《腾景宏观快报：美国4月CPI见顶小幅回落》2022-04-28《腾景宏观快报：4月CPI增速或将位于2%上方》2022-04-25《腾景宏观快报：关于降息，A股在期待什么？》2022-04-21《腾景宏观快报：小粘性、大周期》2022-04-19——基于腾景AI高频模拟和预测腾景宏观快报腾景高频数据团队、腾景宏观研究团队第1页 | 共7页 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日第2页 | 共7页腾景团队于2月28日率先给出“美国CPI 2月再创新高，3月见顶”论断，在市场迷茫阶段给出了明确的前瞻性预判，后与经济走势基本一致。腾景团队于3月31日率先给出“美国3月CPI当月同比涨幅扩大，或为8.5%”判断。随后一周，美国各投行给出8.4%的一致预期。结果证明，腾景3月高频模拟值与实际数值最为接近。4月底，腾景团队率先给出“美国4月CPI见顶小幅回落，通胀或为8.3%”判断。彼时，市场研究者对美国通胀预期较为分化：有观点认为美国通胀未必见顶回落，有观点认为基数效应下美国通胀会加速下行。随后美国各研究机构给出8.1%的一致预期。结合本月11日公布数据来看，腾景和美国劳工部公布数据完全一致，领先于市场一致预期。美国通胀官方数据高于市场预期，美国债券、股票、大宗商品的短期走势受到相应影响。 数据来源：美国劳工部、腾景表：美国通胀腾景高频模拟表：中国通胀腾景高频模拟 数据来源：国际统计局、腾景 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日第3页 | 共7页美国通胀：服务消费支撑核心通胀超预期走高4月美国CPI同比增速为8.3%，与腾景高频模拟结果一致，高于市场一致预期8.1%。支撑因素包括：第一，核心CPI超预期。核心CPI环比增长0.5%，高于三月。服务消费中机票价格、酒店价格继续增长，4月CPI机票环比增长18.6%，同比增长33.3%，均高于三月。第二，能源CPI和高频模拟较一致。布油4月高位横盘，美国汽油价格4月同比回落，美国CPI能源4月高位略有回落。第三，食品CPI未有见顶迹象。食品CPI环比增长0.9%，略低于上月，分项中肉类、乳制品、非家庭食物4月环比增速高于上月，预计CPI食品短时间难以下行。鲍威尔于5月12日获得参议院连任提名。他认为，能否实现软着陆实际上可能取决于美联储无法控制的因素，但允许高通胀意味着更严重的经济衰退。他重申，未来两次会议上各加息50个BP是合理的，并表示从事后看此前早点加息会更好。美联储加息75个BP的可能性正在上升美国CPI高频模拟可以用于推演美联储的加息节奏，判断美联储在接下来三次加息窗口中的加息点数的概率。核心通胀走势在美国通胀走势中占据非常重要的地位，成为未来一段时间决定中性利率水平的关键。美国中期选举将于今年11月举行，美联储议息会议在6、7、9、11、12月举行。我们认为美联储有可能在中期选举之前就会将关键利率上升至中性水平，也就是在接下来的6、7、9三次关键加息窗口中完成操作。目前来看，有联储官员认为中性利率在2.4%左右，当前目标利率区间在0.75%-1.00%，要实现三次加息完成中性利率目标，现在看来6、7、9月起码每次加息50个BP。如果接下来美国核心通胀继续超预期走高，中性利率水平应该也会相应抬高，9月份加息75个基点的可能性会提高。我们会密切关注美国核心通胀走势，对7月、9月加息75个BP的可能性进行评估。目前，我们认为6月加息75个BP的可能性为0，7月加息75个BP的可能性为10%，9月加息75个BP的可能性为25%。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日第4页 | 共7页中国通胀：CPI总项温和上涨，核心CPI偏弱中国通胀方面，4月26日，腾景团队率先给出“4月CPI增速或将位于2%上方”判断，彼时市场对于中国CPI的预期还在1.8%。人民网、新华网、经济观察网等主流媒体在报道《机构预测：4月CPI或涨至2%左右》中引用了我们的判断：“腾景宏观经济最新发布的高频模拟显示，4月CPI增速大概率位于2%上方，后续温和上涨”。4月，CPI同比上涨2.1%，较上月上行0.6个百分点，与腾景高频模拟结果2.09%相符；环比上涨0.4%，较上月上行0.4个百分点，略低于腾景高频模拟结果0.56%。4月CPI上行主要反映了猪价基数效应减弱、鲜果价格上涨明显、交通燃料上涨等因素。4月核心CPI同比上涨0.9%，整体偏弱，较3月涨幅收窄0.2个百分点，下行幅度略超预期。（本文执笔：吴卫、张振、赵宕涵）方法论：“深度学习+高频数据”的宏观经济指标高频模拟腾景AI经济预测运用近年来快速发展的机器学习特别是深度学习等人工智能前沿技术，与实时化、动态化的投入产出体系深度融合，在一系列关键技术攻关的基础上，对重要的经济金融指标进行高频模拟和预测，形成了在国内外具有开拓性、领先性、实用性的产品体系。所谓高频模拟，就是在搜集加工大量相关数据的基础上，依托经典机器学习和深度学习模型，把月度指标日度化，使通常一个多月后才公布的指标，当日或近日就能呈现出来，比如，月初的CPI指标，过去要到一个半月后才公布，有了高频模拟，当日就知晓了。 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日❑腾景AI经济预测北京腾景大数据应用科技研究院，简称“腾景数研”，是适应数字时代特点和要求，旨在推动宏观和产业经济研究方法变革、推动数字技术与实体经济深度融合的民办非企业新型研究机构，为中国发展研究基金会“博智宏观论坛”提供学术研究和数据支持。研究院学术委员会由目前中国学术研究水准和社会影响力居前的经济学家和有关方面负责人组成，为研究院的研究工作提供指导。腾景AI经济预测运用近年来快速发展的机器学习特别是深度学习等人工智能前沿技术，与实时化、动态化的投入产出体系深度融合，在一系列关键技术攻关的基础上，对重要的经济金融指标进行高频模拟和预测，形成了在国内外具有开拓性、领先性、实用性的产品体系。❑高频模拟所谓高频模拟，就是在搜集加工大量相关数据的基础上，依托经典机器学习和深度学习模型，把月度指标日度化，使通常一个多月后才公布的指标，当日或近日就能呈现出来，比如，月初的CPI指标，过去要到一个半月后才公布，有了高频模拟，当日就知晓了。❑AI预测所谓预测，就是运用深度学习的先进算法，重点在海量数据中搜寻非线性相关关系，发现并提炼那些过去、当下和未来都会起作用的规律性因素，从而实现对某一变量未来一定时期的预测。目前，我们已基本形成了时间长度为半年到一年、准确率70%以上的预测能力，并在逐步提升。预测并不是一件神秘的事情，只是发掘那些未来仍会起作用的历史信息。也正是由于这个原因，我们多数情况下并不是预测某个指标的实际数值（某些情景下也会预测），而是预测它的平滑（TC）数值，因为平滑数值含有更多的历史信息。对一个具体指标而言，我们预测时主要关注两个方面，一是走向，向上、向下还是平行；二是拐点，顶部的拐点或底部的拐点，或者说峰值或谷底。对大多数指标来说，一年中最重要、最困难的是如何把握住一两个、两三个大的拐点，若经济预测能够帮助解决这个问题，应该说足以令人满意了。❑全口径数据全口径数据是以动态化投入产出矩阵为架构，按照国民经济核算体系的规范完整口径，对官方数据深化和扩展后的研究性数据。核心技术是对投入产出体系进行动态化改造，研发并验证了一系列转换矩阵表，建立起了支出侧和生产侧极为复杂的高频关联关系，形成“多维动态均衡矩阵系统（MDEMS）”，这一数据体系具有如下优势。 注释第5页 | 共7页 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外 SOHO-A座29层联系我们：更多信息请关注腾景公众号补全。有些月度指标是片段性数据，如社会消费品零售总额，反映的只是部分商品消费，除了餐饮等外，基本上不包括服务消费。全口径数据则包括了月度完整口径的居民消费和政府消费及其构成，还区分了居民消费中的商品消费和服务消费。补准。固定资产投资完成额含有土地使用费等，而这部分近些年达到30%以上，与构成GDP的固定资本形成差距较大。全口径数据则去粗取精、去伪存真，剔除了土地使用费的部分，加入了商品房销售增值、矿藏勘探、计算机软件等无形资产，从而形成准确完整涵义上的固定资本形成指标。补缺。目前的月度官方统计中，在服务业领域，只有服务业生产指数，还不能提供大部分服务行业的增长数据。全口径数据则在投入产出矩阵约束下，通过相关高频和中频数据的模拟，形成了全部服务业月度增长指标。校正。利用投入产出矩阵内在的自我约束、自我平衡机制，使不同部分的数据相互比较、相互印证、相互校正，增强数据的准确性。高频。通过对投入产出体系动态化改造，同时引入大量高频数据，实现了全口径数据的月度化，以后将可能实现全口径数据周度、日度乃至标准意义上实时化显示。当前，官方常用指标有72个，而腾景全口径常用指标有150多个，全部指标5000多个。全口径数据库的框架性数据来源于官方数据，与官方数据科学衔接，并不是另搞一套。每个月官方数据公布后，将其带入数据体系，转化为全口径数据。官方季度和年度国民经济核算数据公布后，全口径数据与其对标校正。第6页 | 共7页 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年5月16日重要声明本报告由北京腾景大数据应用科技研究院制作，报告内容和引用资料力求客观公 正。报告中的信息来源于我们研究团队运用机器学习、深度学习等人工智能技术 所取得的探索性研究成果，数据准确率通常以概率方式呈现。因此，本报告仅供 投资者参考之用，不构成任何投资决策的建议。对于投资者依据或者使用本报告 所造成的一切后果，北京腾景大数据应用科技研究院及相关分析师均不承担任何 责任。此报告版权归北京腾景大数据应用科技研究院所有，本单位保留所有权利。未经 本单位事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制或转载。如 引用发布，需注明出处为北京腾景大数据应用科技研究院，且不得对本报告进行 有悖原意的引用、删节和修改。否则，本单位将保留随时追究其法律责任的权利。 北京腾景大数据应用科技研究院对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。第7页 | 共7页