贵金属策略日报：金价继续承压，等待美联储目标通胀预期底部

（下为中信期货xx指数走势） 2022-07-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日黄金继续下探，白银企稳。表征实际利率的抗通胀债券0.64%，出现反弹，近期并未大幅波动；长期通胀预期跌至2.29%，继续下降。 昨日公布美联储6月货币纪要，最重要的观点是，不能使公众认为通胀根深蒂固，长期通胀预期上升，所以要在货币端有所作为，即使经济出现下滑。但当前看，二季度经济收为正值的概率很大。因此，昨日实际利率出现反弹，但并未大幅上升，同时美股也因经济预期出现反弹。 通过昨日美联储货币纪要以及近期鲍威尔接受采访的结论，长期通胀预期维持而实际通胀大幅上涨反而会发生预期风险，这代表了通胀的长期上升的趋势。这是昨日贵金属日报转述“美联储发声筒”华尔街日报中，“本以为是锚，却没想到是帆”的意思。所以，后续通胀预期应回落到2%附近，这与我们之前认为的节奏有很大不同，也代表了政策预期的变化。因此，需要等待通胀预期和同步通胀数据的明显回落。 而经济端我们认为压力仍在，美国经济数据单一指标大幅向好修正，或与前期经济数据不佳，对于预期管理相关。换句话说，美国经济状况并未明显改观， 观察黄金ETF持仓，近期并未明显变化，仍然相比年初多10%左右，可见长期配置并未明显改变。 操作建议：1.短线离场观望，等待通胀预期回落至2%附近再考虑进场。考虑当前经济压力和白银处于超跌位置，也不建议使用金银比或者做空策略。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击 金价继续承压，等待美联储目标通胀预期底部 昨日黄金继续下探，白银企稳。表征实际利率的抗通胀债券0.64%，出现反弹，但近期并未大幅波动；长期通胀预期跌至2.29%，继续下降。昨日公布美联储货币纪要，结合前期鲍威尔访谈，我们认为美联储预期将把长期通胀预期控制在2%，这是对预期的大幅修正。因此，建议短线离场观望，等待通胀预期目标到达。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 382.86 390.52 -7.66 -1.96% comex黄金 美元/盎司 1737.20 1763.80 -26.60 -1.51% 沪金基差 元/克 -0.43 -0.60 0.17 -28.33% 内外价差 元/克 7.65 9.57 -1.91 -20.02% COMEX黄金库存 吨 1060.60 1060.64 -0.04 0.00% SPDR ETF持有量 吨 1032.04 1032.04 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 2.93 2.82 0.11 3.90% 人民币汇率 点 6.7246 6.6986 0.03 0.39% 美元指数 点 106.73 106.52 0.22 0.20% 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.64 0.52 0.12 23.08% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.29 2.30 -0.01 -0.43% 金银比 点 90.64 92.25 -1.61 -1.75% 标普500指数 点 3831.39 3825.33 6.06 0.16% VIX波动率指数 点 26.73 27.54 -0.81 -2.94% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4229.00 4382.00 -153.00 -3.49% comex白银 美元/盎司 19.16 19.14 0.02 0.10% 基差 元/克 -19.00 -18.00 -1.00 5.56% 内外价差 元/克 91.81 249.13 -157.32 -63.15% COMEX白银库存 吨 10843.83 10845.13 -1.30 -0.01% SLV ETF持有量 吨 16275.29 16427.33 -152.04 -0.93% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 通胀预期回落，经济压力上升，贵金属具备支撑。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前经济前瞻指标回落，原油价格见顶。当前能源价格高位，通胀预期反弹，因此上行动力不足，但衰退预期同样给予支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 通胀高位回落将成为贵金属三季度上行的必要条件。 白银 观点: 通胀预期回落，经济压力上升，贵金属具备支撑。 逻辑：同黄金，当前能源价格高位，通胀预期反弹，因此上行动力不足，但经济压力给予支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-07-05 5月耐用品订单修正值(月率) 同步 0.7% 0.7% 0.8% 2022-07-07 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -38.6 -- -- 2022-07-07 上周API原油库存变化(万桶) 领先 -379.9 -- -- 2022-07-07 6月ADP就业人数变动(千人) 同步 0.2% 2022-07-07 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0702) 同步 231 230 -- 2022-07-07 5月贸易帐(十亿美元) 同步 -87.1 -- -- 2022-07-08 6月失业率 领先 3.6% 3.6% -- 2022-07-08 6月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 390 270 -- 欧元区 2022-07-04 5月生产者物价指数(年率) 同步 37.2% 37.1% 36.3% 2022-07-06 5月零售销售(月率) 同步 -1.3% 0.4% 0.2% 中国 2022-06-20 6月财新综合采购经理人指数 领先 42.2 -- 55.3 2022-07-05 6月财新服务业采购经理人指数 领先 41.4 49.0 54.5 2022-07-07 6月底外汇储备(十亿美元) 同步 3127.78 3112.80 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1. 美联储会议纪要显示，美联储官员预计第二季度美国经济增长将反弹。美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.35%，道指涨0.23%。大型科技股多数上涨，谷歌涨超1%，脸书、苹果涨近1%。美股新能源车板块回调，法拉第未来跌超14%，蔚来汽车跌超6%，理想汽车、小鹏汽车均跌超3%，特斯拉小幅下跌。Rivian涨超10%，此前公布第二季度生产交付数据，有望实现25000辆的年产量目标。 2. 周三公布的6月会议纪要显示，美联储官员认为，由于通胀前景已经恶化，他们需要加快加息步伐，即便利率上升可能导致经济增长放缓。如果通胀压力持续上升，美联储可能会采取更强硬的立场。 会议纪要显示，美联储今年将多次加息，使得联邦基金利率达到3.4%，这高于2.5%的长期中性利率。官员们表示，在6月加息75个基点的基础上，7月利率会议可能会再加息50或75个基点。 （二）市场表现： 1. 美东时间周二，美股市场低开高走，市场对经济衰退的担忧情绪加剧，三大指数开盘均跌超1%，标普500指数一度跌逾2%。美债收益率走弱显著提振了科技股，标普500指数和纳指午后均大幅拉升，最终由跌转涨。 中信期货贵金属日报 4 / 7 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/102021/122022/022022/042022/06持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002021/102021/122022/022022/042022/06持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-100-1.2-0.600.62022/6/162022/6/242022/7/2国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/04/292022/05/132022/05/272022/06/102022/06/24金银比3804204605005405802022/05/042022/05/192022/06/032022/06/182022/07/03金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 1315171921232022/05/042022/05/182022/06/012022/06/152022/06/29金油比300036004200480002040602021/052021/082021/112022/022022/05VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.400.801.201.602.002021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-0.300.140.581,7501,7801,8101,8401,8701,9002022-05-052022-05-252022-06-142022-07-04Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107579838791952022/012022/032022/052022/07金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 101.00103.00105.00107.00109.002022-05-242022-06-072022-06-212022-07-0