贵金属策略日报：金价仍有承压，建议等待美联储目标通胀预期底部

（下为中信期货xx指数走势） 2022-07-08 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，白银相对黄金超跌反弹。表征实际利率的抗通胀债券0.68%，出现反弹，近期并未大幅波动；长期通胀预期反弹至2.33%。 美联储6月货币纪要，最重要的观点是，不能使公众认为通胀根深蒂固，长期通胀预期上升，所以要在货币端有所作为，即使经济出现下滑。但当前看，二季度经济收为正值的概率很大。因此，昨日实际利率出现反弹，但并未大幅上升，同时美股也因经济预期出现反弹。 近日美联储货币纪要以及近期鲍威尔接受采访的结论，使我们对长期通胀预期的目标发生变化。后续通胀预期应回落到2%附近，这与我们之前认为的节奏有很大不同，也代表了政策预期的变化。因此，需要等待通胀预期和同步通胀数据的明显回落。 而经济端我们认为压力仍在，美国经济数据单一指标大幅向好修正，或与前期经济数据不佳，对于预期管理相关。换句话说，美国经济状况并未明显改观， 观察黄金ETF持仓，近期并未明显变化，仍然相比年初多10%左右，可见长期配置价值并未明显改变。 操作建议：1.短线离场观望，等待通胀预期回落至2%附近再考虑进场。考虑当前经济压力和白银处于超跌位置，也不建议使用金银比或者做空策略。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击 金价仍有承压，建议等待美联储目标通胀预期底部 昨日贵金属低位震荡，近日公布美联储货币纪要，结合前期鲍威尔访谈，我们认为美联储预期将迅速把长期通胀预期控制在2%，这是对预期的大幅修正，同时预计二季度GDP将收正。因此，建议短线离场观望，等待通胀预期目标到达，当前将经济各项综合看指标看，三四季度压力较大，因此核心逻辑不变，建议等待。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 377.44 382.86 -5.42 -1.42% comex黄金 美元/盎司 1738.50 1737.20 1.30 0.07% 沪金基差 元/克 -0.64 -0.43 -0.21 48.84% 内外价差 元/克 2.49 8.19 -5.70 -69.60% COMEX黄金库存 吨 1060.57 1060.60 -0.02 0.00% SPDR ETF持有量 吨 1024.43 1024.43 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.01 2.93 0.08 2.73% 人民币汇率 点 6.7143 6.7246 -0.01 -0.15% 美元指数 点 107.14 107.08 0.06 0.05% 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.68 0.64 0.04 6.25% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.29 0.04 1.75% 金银比 点 90.67 90.64 0.03 0.03% 标普500指数 点 3845.08 3831.39 13.69 0.36% VIX波动率指数 点 26.08 26.73 -0.65 -2.43% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4242.00 4229.00 13.00 0.31% comex白银 美元/盎司 19.16 19.16 0.00 0.03% 基差 元/克 -20.00 -19.00 -1.00 5.26% 内外价差 元/克 109.68 97.76 11.92 12.19% COMEX白银库存 吨 10838.16 10843.83 -5.67 -0.05% SLV ETF持有量 吨 16226.53 16275.29 -48.76 -0.30% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 等待通胀预期回落接近2%，布局多单。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前经济前瞻指标回落，原油价格见顶。当前能源价格高位，通胀预期反弹，因此上行动力不足，但衰退预期同样给予支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 通胀高位回落将成为贵金属三季度上行的必要条件。 白银 观点: 等待通胀预期回落接近2%，布局多单。 逻辑：同黄金，当前能源价格高位，通胀预期反弹，因此上行动力不足，但经济压力给予支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 中信期货贵金属日报 3 / 6 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-07-05 5月耐用品订单修正值(月率) 同步 0.7% 0.7% 0.8% 2022-07-07 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -38.6 -- 823.5 2022-07-07 上周API原油库存变化(万桶) 领先 -379.9 -- 382.5 2022-07-07 6月ADP就业人数变动(千人) 同步 0.2% 45.9 2022-07-07 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0702) 同步 231 230 235 2022-07-07 5月贸易帐(十亿美元) 同步 -87.1 -- -85.6 2022-07-08 6月失业率 领先 3.6% 3.6% -- 2022-07-08 6月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 390 270 -- 欧元区 2022-07-04 5月生产者物价指数(年率) 同步 37.2% 37.1% 36.3% 2022-07-06 5月零售销售(月率) 同步 -1.3% 0.4% 0.2% 中国 2022-06-20 6月财新综合采购经理人指数 领先 42.2 -- 55.3 2022-07-05 6月财新服务业采购经理人指数 领先 41.4 49.0 54.5 2022-07-07 6月底外汇储备(十亿美元) 同步 3127.78 3112.80 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1. 美联储会议纪要显示，美联储官员预计第二季度美国经济增长将反弹。美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.35%，道指涨0.23%。大型科技股多数上涨，谷歌涨超1%，脸书、苹果涨近1%。美股新能源车板块回调，法拉第未来跌超14%，蔚来汽车跌超6%，理想汽车、小鹏汽车均跌超3%，特斯拉小幅下跌。Rivian涨超10%，此前公布第二季度生产交付数据，有望实现25000辆的年产量目标。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/102021/122022/022022/042022/06持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002021/102021/122022/022022/042022/06持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -50-40-30-20-100-1.2-0.600.62022/6/172022/6/252022/7/3国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/05/022022/05/162022/05/302022/06/132022/06/27金银比3804204605005405802022/05/052022/05/202022/06/042022/06/192022/07/04金铜比1315171921232022/05/052022/05/192022/06/022022/06/162022/06/30金油比300036004200480002040602021/052021/082021/112022/022022/05VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.400.801.201.602.002021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 5 / 6 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -0.300.140.581,7501,7801,8101,8401,8701,9002022-05-062022-05-262022-06-152022-07-05Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107579838791952022/012022/032022/052022/07金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）101.00103.00105.00107.00109.002022-05-252022-06-082022-06-222022-07-06美元指数6.676.706.726.756.776.802022-06-162022-06-222022-06-282022-07-04人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内