公司深度报告：行业风起处，正是铸剑时

七一二（603712.SH）是一家国内军民专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商，拥有完备科研生产资质，是行业内少数实现全军种覆盖的企业。公司研发投入全部费用化，且研发费用率维持22%左右的较高水平，凸显公司试图筑造持续、强大核心竞争力的努力。随着研发项目逐步转化，将形成对收入的强劲牵引，未来持续快速发展可期。军用无线通信市场空间巨大，窄带龙头将持续受益。预计2025年我国相关装备的采购预算或达800亿，四年复合增速8.2%。“十四五”期间，我国军用通信市场空间较大，而军用无线通信行业进入门槛较高，竞争格局较为稳定，公司作为军用通信龙头，有望充分受益。系统级产品是公司关键增长引擎。公司在研系统级项目众多，截至2019年底逾300项，增长引擎正持续发力。民用通信助力公司长远发展。“十四五”期间，铁路通信系统“十四五”期间市场空间约2762亿元，轨交通信系统市场空间约为496亿元。公司是我国铁路通信设备定点企业和行业标准的主要制定者，市场地位突出，有望受益于行业的快速增长，助力公司可持续发展。