甲醇周报：港口库存偏高，下游需求提升有限，成本仍有下移风险

甲醇周报：港口库存偏高，下游需求提升有限，成本仍有下移风险肖彧从业资格号：F3083960投资咨询号：Z0016296彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年7月1日 【周度回顾】➢现货端：内地市场下跌后震荡整理，沿海市场跌势放缓。➢供应端：甲醇装置全国和西北开工率回升，原料端煤制和气制甲醇开工率回升，整体上甲醇国内供应端增加2.56万吨。➢需求端：MTO装置开工率回落，传统下游加权开工率上升，新兴需求甲醇消费量下降1.91万吨，传统需求甲醇消费量增加0.94万吨，本周甲醇供增需减。➢库存端：内地企业库存自5月以来已连续5周上涨，同比处于偏低位置。而内地甲醇价格走低刺激投机需求，订单得以大幅好转。由于沿海主力库区和非主力库区提货相对稳固且进口船货卸货缓慢，本周沿海主港库存下降。➢成本利润端：煤制利润回升，气制甲醇利润下滑。传统下游综合加权利润走高，除MTBE利润有所走高外，其余传统下游利润均走低。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润走低，两者均维持盈利。➢基差和价差：港口和内地基差震荡走高，09-01价差持稳。 dViXjZeWaXnVkVdYiZ8ObP9PmOqQpNsQeRrRpQiNnNqMaQpOrNuOmRsOxNnQmN➢供应端来看，随着坑口煤炭价格的逐步回落，煤制甲醇的亏损幅度有所收窄，但煤头利润仍处于同比偏低的水平，使得部分企业有降负和检修的行为及计划，关注低利润对甲醇供应的影响是否会进一步发酵。不过由于甲醇的开工率已回升至历史区间上沿，而且后期仍有多套检修装置计划重启，预计供应缩量的幅度有限，供应端的推涨空间亦有限。进口端人民币贬值幅度进一步减轻，海外尤其是伊朗地区产量维持高位、装船量增加，低成本进口货源流入后到港量维持高位，将对冲部分供应缩量的影响。➢需求端来看，传统下游开工率进入淡季后将高位回落。南方已经进入梅雨季节，北方高温持续不断甲醛开工率维持在3成左右，已开始出现明显下滑。不过由于今年梅期提前且较短，关注后期能否带来需求的提前复苏。此外，二甲醚利润持续回落、盈利情况欠佳，且随着气温进一步升高，亦开始进入消费淡季，而且今年以来其开工率也一直偏低。原油价格高位震荡后有所下行，且近期国内成品油价格开始下调，对MTBE的调油需求将有所减弱。前期停车的醋酸装置相继恢复运行，对甲醇的需求量有一定增加，但由于利润一般且开工率回升较快，后续继续提升的空间极为有限。总体来看，传统下游的终端市场需求难见明显好转，对甲醇市场仍有所拖累。沿海地区的新兴需求或将出现边际改善，南京诚志一期30万吨MTO装置7月计划复产，MTO装置利润较前期相对有所好转且MTO原料库存处于低位存补库驱动，MTO需求或有增加预期。但内地中煤榆林60万吨的MTO装置计划7月初检修，且大唐多伦46万吨MTP装置因设备故障停车，对内地需求将产生较大影响，具体情况需要继续跟踪。天津渤化方面暂时还没有新进展，主要是由于其前期倒开车时外采数量较多，继续关注其7月能否如期平稳开车对甲醇需求形成增量。➢从成本端来看，7月开始动力煤进入消费旺季，伴随着疫情后工业需求的逐步恢复，终端日耗回升的情况下对煤价有一定支撑。不过由于中间和终端环节的煤炭库存均累积到了同期高位，高温天气下疏港压力增大，贸易商出货积极，市场煤资源或将偏宽松。而终端日耗依旧不及同期，且水电和风电等清洁能源发电出力明显的情况下，叠加限价政策的强力压制，煤价仍将维持弱势，成本端仍有下移风险。➢目前，港口库存接近110万吨的情况下压力偏大，不过江苏与鲁南和西南地区的价格开始出现倒挂，关注是否有港口货源倒流内地来缓解港口高库存的压力。甲醇基本面仍显弱势，上行驱动助推作用有限，而成本端又有向下空间的局面下，预计仍维持偏弱震荡。短线反弹追涨需谨慎，中线仍以偏空对待，可逢高沽空。套利方面，09-01反套继续持有，09PP-3MA价差逢高止盈离场。➢风险点：甲醇新装置投产不及预期（利多）、天津渤化运行不稳定（利空）、需求恢复不及预期（利空）进口量大幅增加（利空）、煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅下跌（利空）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价先扬后抑】➢本周甲醇期货主力合约震荡上行。周初，因上游利润持续亏损和局部焦化企业限产，部分甲醇装置有降负和检修计划，局部地区供应存收紧预期。周中，商品市场普涨，市场悲观情绪得到修复，原油等能源价格反弹。与此同时，北港煤价止跌企稳后有所回升，产地煤价跌势放缓，煤价暂时企稳后，前期成本端下移的空头逻辑有所走弱，甲醇顺势反弹。周后期，能源价格大幅下跌带动能化板块氛围走弱，基本面本就偏弱的情况下甲醇期价再度下探。数据来源：同花顺甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：同花顺2【内地市场下跌后震荡整理，沿海市场跌势放缓】➢周初西北主产区窄幅下调，但观望气氛较浓，成交跟进一般，在下游抵触情绪下，部分中间商继续让利出货。之后期货连续上涨带动场内情绪，看空心态转好，刚需陆续入市，企业签单情况开始好转，市场低价出货情况减少，部分地区成交重心小幅上移。临近周末，内地甲醇进入僵持整理状态。➢沿海地区港口正常到货，下游需求较为一般，买气清淡，少量逢低采买，持货商部分让利排货，整体成交放量一般，周内成交重心较上周下滑。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差跌后回升】➢江苏与内蒙价格维持顺挂，与鲁南价格倒挂变顺挂，与西南价格维持倒挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差跌后回升，套利窗口均保持关闭，关注是否有港口货源倒流内地的情况发生。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和内地价差收窄】➢鲁南与内蒙间价差走低，仍处于偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口处于开闭之间。➢华南与江苏价格维持顺挂，两者间价差走低后在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：同花顺鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-100010020030040050020202021202250150250350450550202020212022内蒙至山东运费（元/吨） 5【外盘价格涨跌互现，进口利润震荡走高】国际现货价格（美元/吨）➢国内成本端支撑上尚存，同时配合买气好转支撑内地价格反弹，但沿海市场刚需偏弱，美金成本低位以及国际市场需求偏弱拖拽，使得美金价格反弹受制；东南亚地区虽马油装置尚未恢复，但局势动荡影响下，俄罗斯货源挤压中东区域部分货源转移至东南亚方向，使得需求疲软情况下，供应充足，压制价格重心下行；欧洲区域沿海库存水平维持高位，但当地供应有限，多依靠周边货源供应，近期莱茵河水位短时间下降，影响部分产品运输情况，部分主流买盘补货支撑下，价格略涨，但美国供应充足，需求疲软，市场价格重心不断下探。➢进口利润震荡走高至-6元/吨，在平水附近震荡，同比处于绝对低位。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差涨跌互现】➢美湾和印度与中国主港区域价差走低，欧洲和东北亚与主港区域价差走高，东南亚与中国主港区域价差持稳。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差震荡走高，09-01价差持稳】➢主力合约港口和内地基差震荡走高至-16和259元/吨。➢09-01价差持稳，在-102元/吨。基于09合约港口有累库预期以及近端需求恢复程度有限，现实端偏弱，而01合约是传统的旺季合约，09-01逢高反套。由于天津渤化由前期的9月投产提前至6月中旬成功试车，因此待天津渤化稳定运行后，09-01反套可止盈离场。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：同花顺-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA价差和MA-2ZC价差走高】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量大幅减少】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。以2301合约为分水岭，近端维持Contango结构，远端呈现Back结构。目前由于09合约的大幅下跌，近端Contango结构有所走平。➢仓单数量1441手，较上周大幅减少3993手。甲醇期限结构（元/吨）260027002800290030002022.6.302022.6.232022.6.160100002000030000400002020202120222500260027002800290030002022.6.302022.6.232022.6.16 ➢全国甲醇整体装置开工率为74.68%，较上周上升1.24%，同比处于绝对高位；西北地区的开工率为87.17%，较上周上升4.14%，同比处于绝对高位。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率继续回升】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制和气制开工率回升】➢煤制甲醇开工率78.03%，较上周上升0.61%，同比处于绝对高位。➢天然气制甲醇开工率64.97%，较上周上升2.71%，同比处于绝对高位。➢焦炉气制甲醇开工率61.91%，较上周上升3.99%，同比处于绝对高位。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%20202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年6月损失量第1周损失量（5.27-6.2）第2周损失量（6.3-6.9）第3周损失量（6.10-6.16）第4周损失