数字人民币专题报告之二：百舸争流，奋楫者先-全球央行CBDC进展报告

1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 2.07.03 百舸争流，奋楫者先-全球央行CBDC进展报告 数字人民币专题报告之二 分析师：张帆 执业证书编号：S0740521070001 联系人：曹森元 2 目录 CONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中 泰 证 券 研 究 所 01.全球央行CBDC项目概览 02.部分CBDC项目介绍 3 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 1 全球央行CBDC项目概览 4 •全球目前共105个国家和地区正在探索各自的央行数字货币（CBDC：Central Bank Digital Currency),这些国家的GDP全球占比合计超过了95%。相比于2020年5月仅35个国家在考虑CBDC，增幅明显。在CBDC的建设进展上，现今共50个国家已经处于研发阶段、试点阶段或正式推广阶段。已有10个国家和地区正式推广了其央行数字货币。牙买加是最近一个宣布正式落地使用CBDC的国家。 •俄乌冲突后，多个国家正在加速探索SWIFT之外的跨境支付系统。目前，全球范围内共有9个银行间批发型CBDC项目和3个零售型跨境支付CBDC项目处于研发进展中。 •在G7国家中，美国和英国在CBDC的进程上正在落后于其他国家。欧洲央行表示目标在2025年推出数字欧元。 •G20国家中，19个国家正在探索CBDC，其中包括韩国、日本、印度和俄罗斯在内的16个国家已经进入开发或试点阶段。 •短期内，全球金融系统有可能面临较为严重的CBDC互通障碍，全球央行数字货币的统一标准亟待制定。 •本报告中，我们选取了22个具有代表性的CBDC项目。其中，5个处于初期的理论研究阶段，3个处于立项研发阶段，8个已进入局部试点阶段，4个已经正式发布使用。 全球CBDC项目概述 5 全球CBDC进度一览 资料来源：atlanticcouncil、中泰证券研究所整理 备注：数据截止于2022年6月30日 •目前，全球范围内，截止于2022年6月，10个国家和地区的CBDC已正式发布运营，15个正处于试点（Pilot）过程中，24个处于研发（Development）进程，43个处于理论研究（Research，包括论证和小范围试验）阶段，另有12个项目暂停或已中止。 •目前已经正式落地的项目有：牙买加的Jam-Dex，尼日利亚的E-Naira，巴哈马的Sand Dollar，和东加勒比（包括了7个地区）的Dcash。 •我们发现，小型经济体和发展中国家在CBDC的发展上更为灵活激进，而发达国家和大型经济体在CBDC方面则显得相对谨慎，进度缓慢。 6 全球CBDC类型统计 资料来源：atlanticcouncil、CBDCTracker、Medium、中泰证券研究所整理 备注：1.由于目前大多数CBDC项目仍在研发进程中，因此其定位有可能会发生变化。 2.该统计数据为不完全统计 批发型 Wholesale •新加坡 •南非 •阿联酋 •沙特阿拉伯 •突尼斯 •马来西亚 •澳大利亚 混合型 •加拿大 •日本 •印度 •欧盟 •英国 •印度尼西亚 •韩国 •... 零售型 Retail •中国 •泰国 •牙买加 •俄罗斯 •菲律宾 •新西兰 •巴西 •巴基斯坦 •伊朗 批发型CBDC指的是面向金融机构发行的数字货币。主要为满足大宗交易、金融机构间支付清算等需求。 混合型CBDC指的是可同时满足批发、零售需求的数字货币，或是该国央行并未限制或明确指出其数字货币的应用场景。 零售型CBDC指的是面向大众发行的数字货币。新兴经济体大多选择该类型数字货币，以促进无现金社会的演变和加速金融科技的进步。 •根据Atlantic Council的数据，截至2022年六月，全球共有45个零售型CBDC项目，7个批发型CBDC项目，52个混合型或未明确定位的CBDC项目。 •尼日利亚 •... 7 •我们总结了对于各国央行CBDC，目前普遍关注以下几个问题： 1.对财政政策和货币政策的影响。 CDBC是否能真正有效的利用科技且以服务大众为前提，提升整体金融稳定性。 2.法律和监管框架的构建。 一方面，CBDC将会给监管机构带来新的职责，相关的政策制定都需要经过缜密的讨论。另一方面，参与到CBDC运营过程中的一些机构、公司有可能会触及个人信息，对于信息透明度的规定以及问责机制也是至关重要的。 3.对现有金融体系带来的冲击。 CBDC的诞生将不可避免的对现有的支付、清算和银行等产业造成一定的冲击，相关的政策和规定需要避免出现“降维打击”的现象，尤其是在相关度较高的支付产业和银行业，如何利用CBDC促进行业的公平竞争，提升行业的整体多样性和效率是央行需要关注的重要问题之一。 4.数据隐私保护。 由于CBDC几乎不可能做到完全匿名，因此，如何保护用户的个人信息，以及获取的个人信息如何使用等都将直接影响CBDC的可信度。围绕这个问题通常有五个原则：合法性、目的限制性、数据最简性、权责区分、用户同意。 5.网络安全和技术稳定性。 CBDC需要一整套的运营框架以达到稳定的、长期的、可升级的运转。同时也需要做到能够及时的防范网络威胁和抵御网络攻击。 6.跨境支付中的数据共通。 由于每个央行CBDC项目所使用的技术架构和定位类型都有差异，在全球范围内的实际流通使用过程中，尤其是跨境支付中，有可能会出现较大的数据共通问题。 目前全球央行CBDC面临的共同问题 8 央行CBDC项目时间线 资料来源：BIS、中泰证券研究所整理 2014 •中国大陆DC/EP •厄瓜多尔Dinero electrónico 2016 •新加坡Ubin •加拿大Jasper •欧洲-日本Stella 2017 •乌拉圭E-Peso •尼日利亚E-Naira 2018 •南非Khokha •乌克兰E-hryvnia •巴哈马Sand Dollar 2019 •中国香港-泰国m-CBDC Bridge •柬埔寨Bakong •东加勒比DCash •阿联酋Aber 2020 •韩国E-won •瑞典E-krona •土耳其Digital Lira •法国CBDC •牙买加Jam-DEX 2021 •英国CBDC 2022 •美国CBDC •墨西哥CBDC •我们根据各国央行披露的信息对全球多个国家和地区的CBDC的项目进行调查汇总，并选取了其中具有代表性的22个项目进行介绍。涉及国家包括：中国、新加坡、日本、泰国、柬埔寨、韩国、加拿大、法国、乌克兰、瑞典、土耳其、阿联酋、墨西哥、英国、美国、南非、巴哈马、厄瓜多尔、尼日利亚、牙买加。 各国CBDC项目发布时间线（按正式成立项目起） 9 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 2 部分央行CBDC项目简介 10 •我们从现有的109个CBDC项目中，选取了22个具有代表性的项目，从项目概要、所处阶段、定位类型、技术架构、项目进度时间线等方面进行简述。 22个CBDC项目进展状态 欧洲-日本Stella 法国 英国 墨西哥CBDC 美国 柬埔寨Bakong 土耳其Digital Lira 加拿大Jasper 中国DCEP 中国香港m-CDBC Bridge 新加坡Ubin 韩国E-Won 瑞典E-Krona 乌克兰E-Hryvnia 南非Khokha 阿联酋Aber 巴哈马Sand Dollar 东加勒比Dcash 牙买加Jam DEX 尼日利亚E-Naira 乌拉圭E-Peso 厄瓜多尔Dinero electrónico 暂停状态 已关停 Research理论研究 Development 研发 Pilot 试点 Launched 正式发布 11 2.1巴哈马Sand Dollar项目 项目简要：该项目是全球最早进入正式发布阶段的项目之一。Sand Dollar项目是基于区块链技术通过移动数字钱包发行的代币，支持“离线功能”，当与 Sand Dollar 网络的通信访问中断时，内置的保护措施将允许用户进行预先设定的美元价值支付。重新建立通信后，钱包将根据网络进行更新。采用双层运营框架，与巴哈马元挂钩但不计息，每个零售型央行数字货币都代表对巴哈马央行的直接索偿权。 资料来源：Sand Dollar官网、中泰证券研究所整理 2019.12 在2018年启动该项目后，该团队于2019年开始在埃克苏马岛和阿巴科岛进行试点，这两个岛屿的人口总数不到25,000人。中央银行的第一个挑战是说服商业银行、信用社、支付服务提供商（PSP）和货币传输企业成为Sand Dollar网络中的授权金融机构（AFI）。 2020.2 巴哈马中央银行扩大了Sand Dollar的试点。在阿巴科岛设置测试紧急无线通信功能，这有助于将金融服务在自然灾害后迅速恢复 2020.10 中央银行在全国范围内将Sand Dollar从局部试点转为全面推广使用。它成为世界上第一个由政府支持的、基于区块链的数字货币。 所处阶段： 正式发布 Launched 定位类型： 零售型 Retail 底层技术： 分布式账本 DLT 12 2.2东加勒比DCash项目 项目简要：2019年，东加勒比中央银行 (ECCB) 与金融科技公司Bitt签约启动试点项目。DCash应用程序将所有交易传输到DCash网络并通过互联网进行结算，模型中部署的节点数量将是可扩展的，并通过功能性区块链实施。东加勒比中央银行于3月3日发布了DCash服务更新，称其正在完成系统升级后的最终测试和保证工作，并将在3月3日使 DCash 平台可供公众使用。3月31日，Dcash正式发布，成为全球首个正式公开发行的零售中央银行数字货币（CBDC）。 资料来源：PWC、ECCB Central Bank官网、中泰证券研究所整理 2019.03 东加勒比中央银行将向银行和经批准的非银行金融机构发行DCash。 2021 东加勒比中央银行在安提瓜和巴布达、格林纳达、圣卢西亚和圣基茨和尼维斯启动试点，旨在减少交易成本和银行服务费用，支持客户对银行服务的需求，并提供更有效的服务。该阶段的总体目标是帮助建立金融系统的复原力，促进东加勒比货币联盟公民的普惠金融。 2022 在持续近两个月的服务中断期间对平台进行了多次升级。3月31日， 升级版的DCash正式发布。 所处阶段： 正式发布 Launched 定位类型： 零售型 Retail 底层技术： 分布式账本 DLT 13 2.3牙买加Jam-Dex项目 项目简要： Jam-Dex项目采用非分布式账本技术，普惠金融、改善管理流程和成本，以及对牙买加向数字经济转型的承诺，是牙买加银行预期CBDC实现的主要利益。 Jam-Dex预计每年可为牙买加节省约700万美元，这是牙买加目前用于更换、储存和处理现金的费用。 资料来源：PWC、ECCB Central Bank官网、中泰证券研究所整理 2021.5-2021.12 牙买加银行在2021年5月至2021年12月期间一直与爱尔兰技术公司eCurrency Mint合作开展Sandbox项目，该项目是牙买加CBDC的雏形。 2022 2022年2月，牙买加CBDC被命名为Jam-Dex。2022年5月，牙买加银行宣布分阶段推出Jam-Dex ，并表示用户可以在其数字钱包上使用Jam-Dex进行交易。2022年6月，牙买加央行正式发布Jam-Dex，并正式承认该数字货币的法定地位。 所处阶段： 正式发布 Launched 定位类型： 零售型 Retail 底层技术： 传统中心化架构 Conventional 14 2.4尼日利亚e-Naira项目 项目简要：2021年10月25日，尼日利亚中央银行发行的数字货币e-N