二季度货币政策例会召开，银行首份业绩快报出炉

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月3日 行业研究 二季度货币政策例会召开，银行首份业绩快报出炉 ——银行业周报（2022.6.27 – 2022.7.3） 银行业 银行板块行情回顾：本周银行指数上涨2.32%，跑赢沪深300指数0.68pct，各行业排名第11/30。个股表现上，江苏（+10.0%）、宁波（+7.6%）、杭州（+6.4%）、常熟（+6.3%）等涨幅居前，南京银行受行长更换和谣言扰动影响股价走势偏弱。北向资金本周持仓银行比例较上周提升0.23pct至8.07%，结束此前连续4周下行态势，对银行板块增持意愿增强，增幅在各行业板块中位居第2/31。 二季度货币政策例会召开，货币政策坚持从总量发力支持经济复苏。6月24日，人行召开二季度货币政策例会。会议指出：外部环境更趋复杂严峻，国内经济发展面临“三重压力”；要加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构功能。相较1Q，此次例会针对更为复杂的内外部形势，强调“最大程度稳住经济社会发展基本盘”，增加了统筹抓好稳就业和稳物价、着力稳定产业链供应链、推动稳住经济一揽子政策尽快落地等表述。下一阶段，以信贷投放稳定为代表的总量型政策是主要抓手，配合流动性适度宽松略高来稳住经济大盘。 2Q央行调查问卷显示信贷有效需求不足问题仍突出，但货币政策感受明显宽松。6月29日，人民银行发布2Q调查，数据显示：二季度经济承压较强，多个指数出现季环比下降，居民收入与就业、企业与银行经营景气度、贷款总需求等指标季环比走弱，特别是2Q贷款总体需求指数季环比下降15.8pct至56.6%，反映出微观主体融资需求仍然偏弱，加杠杆意愿有所下降。但也有出口订单指数、企业盈利指数、货币政策感受指数出现季度环比上升，特别是货币政策感受指数季度环比上升6.5个百分点至69.3%，对三季度货币政策感受预期指数达到73.6%，接近2020年疫情期间高点。反映出，5月份以来央行及时扭转市场预期，通过货币政策总量与结构双发力，微观主体对于宽松银根环境感受明显。 政策性、开发性金融工具加大发力，驱动基建领域“稳增长”。6月29日国常会决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金（不超过全部资本金的50%），或为专项债项目资本金搭桥。募集资金重点投向网络型基础设施、产业升级基础设施、城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施以及重大科技创新等领域。本政策将使得基建领域资金供给显著增加，发债募集资金作为资本金使用，具有杠杆效应，有望撬动万亿级以上的配套资金需求，解决重大项目资本金来源不足或者阶段性不到位的难题，推动尽快形成实物工作量。该政策叠加前期政策性银行调增的8000亿贷款额度，将充分发挥政策性金融机构资金成本低、贷款期限长、资本约束小的优势，有利于增加中长期贷款，改善当前银行信贷结构。 银行股投资建议与逻辑：从国务院6方面33条稳增长举措推出以来，近期的诸多政策着力点均在于尽快稳住经济基本盘，加大基建领域投资是重要抓手。5~6月份，银行贷款投放政治站位提高，信贷投放较好，有力支持了疫情后复工达产，下半年贷款仍有望实现同比多增，“宽信用”进程有所提速。本周，南京银行受行长更换和谣言影响股价受到冲击，但周末期间公司积极应对，相应市场谣言已得到妥善处置。同时公司披露了二季度业绩快报，数据显示南京银行上半年经营总体稳健，符合预期，营收与盈利增速分别高于15%和20%，关注类贷款率和逾期贷款率季度环比明显下降，反映出2Q疫情虽然在长三角地区形成扰动，但银行业资产质量压力可控。南京银行首份中期业绩快报有助于形成市场对银行板块的良性预期，股票推荐上：1）下半年看好宁波、邮储、招行股价稳定表现；2）中期财报继续看好江苏、南京、杭州、常熟和兴业银行。 风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 高管频增持是否预示银行股投资机会？——银行业周报（2022.6.20 – 2022.6.26） 北向资金是投资银行股的“聪明钱”吗？——银行业周报（2022.6.6 – 2022.6.12） “稳增长”举措密集发布，银行后续扩表料提速——银行业周报（2022.5.23 – 2022.5.29） 中小银行改革化险仍在路上——银行业周报（2022.5.16 – 2022.5.22） 养老储蓄试点在即——银行业周报（2022.5.9 – 2022.5.15） 如何看待一季度贷款投向？——银行业周报（2022.4.25 – 2022.5.8） 完善金融稳定顶层设计，推动宽信用逐步兑现——银行业周报（2022.4.4 – 2022.4.10） 从央行评级看尾部金融机构风险——银行业周报（2022.3.21 – 2022.3.27） “稳增长”政策待加码，银行股表现料分化——银行业周报（2022.3.7 – 2022.3.13） 从银行经营视角看政府工作报告——银行业周报（2022.2.28 – 2022.3.6） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 行业走势与板块估值 1.1、 市场行情回顾 A股：本周银行指数上涨2.32%，沪深300指数上涨1.64%，银行指数跑赢沪深300指数0.68pct。分行业来看，消费者服务（+7.48%）、煤炭（+6.22%）、房地产（+4.36%）等板块领涨，银行板块排名第11/30。个股表现上，江苏银行（+9.95%）、宁波银行（+7.59%）、杭州银行（+6.45%）、常熟银行（+6.26%）等涨幅居前。 H股：银行板块本周上涨1.95%，恒生中国企业指数上涨0.50%，银行指数跑赢恒生中国企业指数1.46pct。分行业来看，农林牧渔（+8.18%）、电子元器件（+7.52%）、纺织服装（+5.30%）等板块领涨，银行板块排名第18/29。个股表现上，泸州银行（+13.64%）、广州农商银行（+9.29%）、威海银行（+9.26%）、渣打集团（+6.59%）、招商银行（+5.85%）等个股涨幅居前。 图1： A股、H股银行板块行情回顾与对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 图2：本周A股上市银行涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 表1：A、H股银行板块本周涨幅前十个股 A股 H股 A股上市银行 收盘价（元） 本周涨幅 H股上市银行 收盘价（港元） 本周涨幅 1 江苏银行 7.18 10.0% 泸州银行 3.00 13.6% 2 宁波银行 35.85 7.6% 广州农商银行 2.94 9.3% 3 杭州银行 14.86 6.4% 威海银行 2.95 9.3% 4 常熟银行 7.81 6.3% 渣打集团 59.05 6.6% 5 平安银行 14.92 4.8% 招商银行 52.50 5.8% 6 江阴银行 4.45 4.7% 邮储银行 6.23 5.4% 7 成都银行 16.36 4.0% 交通银行 5.42 3.4% 8 张家港行 5.28 3.9% 工商银行 4.66 2.9% 9 邮储银行 5.35 3.9% 中信银行 3.51 2.5% 10 兴业银行 19.90 3.7% 贵州银行 2.55 2.0% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，收盘价时间为2022年7月1日 1.2、 板块估值 截至7月1日，A股银行板块整体PB为0.60倍（较上周+1.39%）、H股银行板块整体PB为0.44倍（较上周+1.23%）。结合PB估值的历史情况来看，当前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位。分银行类型来看，A股银行PB估值由高到低依次为：城商行0.79倍（较上周+3.19%）、股份行0.67倍（较上周+2.08%）、农商行0.63倍（较上周+0.05%）、国有行0.55倍（较上周+0.86%）。 图3：A股各类银行PB周度变化 银行类型PB（2022-7-1）PB（2022-6-24）PB变化（%）过去一年PB走势城商行0.78980.76543.19%股份行0.66810.65452.08%农商行0.63420.63390.05%国有行0.55000.54530.86%银行0.59850.59031.39% 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 银行业 图4：A股银行板块PB走势 图5：H股银行板块PB走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2022年7月1日 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2022年7月1日 图6：A股上市银行个股行情表现 最新收盘价（元）20212022E20212022E中国银行3.260.3%2.2%-0.9%6.9%0.490.464.364.22农业银行3.010.0%-0.7%-2.3%2.4%0.500.474.284.11工商银行4.770.6%2.4%-0.4%3.0%0.570.534.814.60建设银行6.081.2%1.7%-3.5%3.8%0.590.564.934.68交通银行4.990.8%1.6%-2.5%8.2%0.460.434.174.03邮储银行5.353.9%1.9%-5.1%4.9%0.760.706.185.69光大银行3.010.0%2.9%-3.9%-3.3%0.440.403.733.50平安银行14.924.8%5.4%-5.3%-9.5%0.860.777.416.65浦发银行7.990.5%0.6%-1.0%-6.3%0.410.394.374.37兴业银行19.903.7%6.6%-2.1%10.0%0.690.624.784.33招商银行41.382.9%4.3%-12.1%-15.0%1.361.268.427.59中信银行4.74-0.6%1.9%-9.5%2.6%0.440.444.044.22浙商银行3.30-0.6%1.5%-2.9%-5.7%0.550.515.325.10华夏银行5.191.0%4.1%-1.8%-1.1%0.340.003.350.00民生银行3.710.3%2.9%1.5%0.5%0.330.314.874.65宁波银行35.857.6%9.5%-6.9%-6.3%1.681.5311.5310.14郑州银行2.68-0.4%1.1%-10.4%-15.2%0.54-6.78-青岛银行3.631.1%4.6%-7.2%-11.8%0.740.706.906.16苏州银行6.111.5%3.9%-7.5%3.3%0.690.636.816.00杭州银行14.866.4%9.1%-0.3%15.9%1.181.098.777.96南京银行10.29-2.8%-0.7%-2.3%19.7%0.940.836.325.59江苏银行7.1810.0%11.8%4.2%30.9%0.710.615.044.51西安银行3.63-0.3%3.1%-5.9%-11.3%0.590.005.970.00厦门银行5.990.8%7.2%-7.3%-9.5%0.790.707.