终止收购不减拓展3C自动化决心，无线充电仍是确定性机会

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年01月31日 公司研究●证券研究报告 田中精机（300461.SZ） 公司快报 终止收购不减拓展3C自动化决心，无线充电仍是确定性机会 投资要点  终止收购不减拓展3C自劢化业务决心：公司公告，由于受控股子公司远洋翔瑞下游企业回款较慢导致应收账款坏账计提增加，以及计提了大额股权激励费用等因素影响，子公司 2017年度经营业绩预计无法达到各方预期，母公司决定终止收购远洋翔瑞剩余45%股权事项。我们判断，由于公司实施了限制性股票激励计划，子公司远洋在2017年增加了股份支付费用约800万元；另一方面，远洋布局3D热弯设备增加了部分研发费用开支。综合因素导致去年6500万元扣非净利润业绩承诺未达预期，但预计不目标值差距较小。母公司是绕线机龙头，子公司远洋是国内玻璃精雕机领域规模性企业，两者在客户开拓和产品研发领域各有所长，资源互补。龚伦勇做为原远洋控股股东，目前上市公司总经理龚伦勇原是远洋控股股东，目前全面负责经营，后续将继续推劢3C自劢化设备领域的布局。  大额股权激励费用确认和财务费用增加致2017年业绩不达预期：公司公告，公司2017年归母净利润在2690-3090万元，同比上升101%-131%。公司业绩增长主要由于控股子公司远洋翔瑞纳入合幵报表。报告期内，公司实施限制性股票激励计划，增加股份支付费用2,648万元，其中母公司增加股份支付费用约1,850万元。另外，公司于2016年第四季度收购远洋翔瑞 55%股权，增加幵购贷款2亿元以及增加流劢资金贷款，造成母公司2017年财务费用支出同比增加约974万元。股份支付费用和财务费用的增加对公司2017年度的经营业绩造成较大影响。  绕线机设备龙头，无线充电进入快速渗透期：2017年，苹果三款iPhone产品均具备无线充电功能，无线充电功能逐渐进入批量应用阶段。公司以技术优势明显的数控自劢化绕线机为根基，积极拓展感应式无线充电技术中的线圈绕制设备；公司于2017年无线充电线圈设备研制成功，发射端线圈设备已实现小批量出货。目前无线充电接收端以FPC方案为主，但随着关键绕线技术的突破，线圈方案的成本低、效率高优势显现，这将带来无线充电发射端线圈方案的普及和绕线机大量的需求。公司的技术水平已经得到全球标杆智能手机厂商的认可，随着无线充电技术在智能手机的渗透率快速提升，公司必将在未来几年持续受益。  投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别为5.96亿元、8.40亿元和10.51亿元，每股收益分别为0.40元、0.96元和1.72元。我们看好公司在无线充电绕线设备领域的龙头地位，考虑到收购子公司远洋翔瑞剩余45%股权未达预期，我们下调目标价至69元，维持“增持-A”建议。  风险提示：无线充电技术渗透率提升速度缓慢，远洋翔瑞业绩丌达预期等风险。 机械 | 机床设备III 投资评级 增持-A(维持) 6个月目标价 69元 股价(2018-01-30) 63.40元 交易数据 总市值（百万元） 4,472.48 流通市值（百万元） 1,494.66 总股本（百万股） 70.54 流通股本（百万股） 23.58 12个月价格区间 54.50/85.55元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.22 -14.55 13.78 绝对收益 9.92 -20.55 8.28 分析师 张仲杰 SAC执业证书编号：S0910515050001 zhangzhongjie@huajinsc.cn 021-20377099 报告联系人 范益民 fanyimin@huajinsc.cn 021-20377169 报告联系人 王志杰 wangzhijie@huajinsc.cn 021-20377179 相关报告 田中精机：受益智能手机技术革新，打造3C自动化小巨人 2017-04-25 -23%-13%-3%7%17%27%37%2017-012017-052017-09田中精机 机床设备 创业板指 公司快报/机床设备 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 108.5 212.7 595.6 839.8 1,051.3 同比增长(%) -11.7% 96.0% 180.0% 41.0% 25.2% 营业利润(百万元) 24.8 26.3 70.2 128.0 196.6 同比增长(%) -15.7% 6.1% 167.1% 82.3% 53.6% 净利润(百万元) 22.0 13.4 28.1 68.0 121.6 同比增长(%) -14.4% -39.3% 110.3% 142.1% 78.8% 每股收益(元) 0.31 0.19 0.40 0.96 1.72 PE 203.2 334.7 159.1 65.7 36.8 PB 15.1 14.9 13.6 11.7 9.3 数据来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/机床设备 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 108.5 212.7 595.6 839.8 1,051.3 年增长率 减:营业成本 52.8 125.1 354.4 503.9 641.3 营业收入增长率 -11.7% 96.0% 180.0% 41.0% 25.2% 营业税费 1.1 2.0 6.0 8.2 10.3 营业利润增长率 -15.7% 6.1% 167.1% 82.3% 53.6% 销售费用 9.2 13.6 36.3 46.2 59.9 净利润增长率 -14.4% -39.3% 110.3% 142.1% 78.8% 管理费用 25.7 42.6 98.3 121.8 115.6 EBITDA增长率 -19.6% 22.4% 207.0% 66.9% 40.7% 财务费用 -1.4 0.4 23.0 29.6 26.4 EBIT增长率 -20.6% 14.0% 249.8% 69.1% 41.5% 资产减值损失 -0.6 5.8 10.0 5.0 4.0 NOPLAT增长率 -21.0% 11.9% 254.8% 69.6% 41.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 36.2% 189.2% 139.5% -32.0% 51.7% 投资和汇兑收益 3.0 2.9 2.5 2.8 2.8 净资产增长率 52.2% 22.3% 17.3% 23.4% 28.4% 营业利润 24.8 26.3 70.2 128.0 196.6 加:营业外净收支 1.1 3.7 3.6 5.5 7.3 盈利能力 利润总额 25.9 30.0 73.7 133.4 203.9 毛利率 51.3% 41.2% 40.5% 40.0% 39.0% 减:所得税 3.9 4.9 11.3 20.0 30.2 营业利润率 22.8% 12.4% 11.8% 15.2% 18.7% 净利润 22.0 13.4 28.1 68.0 121.6 净利润率 20.3% 6.3% 4.7% 8.1% 11.6% EBITDA/营业收入 23.6% 14.7% 16.1% 19.1% 21.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 21.5% 12.5% 15.6% 18.8% 21.2% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 货币资金 138.8 45.2 178.7 251.9 315.4 资产负债率 9.8% 61.6% 72.7% 69.1% 69.7% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 10.9% 160.2% 266.4% 223.3% 230.2% 应收帐款 31.2 260.8 262.0 529.9 589.1 流动比率 9.25 1.00 3.06 1.53 1.88 应收票据 2.1 15.2 17.7 31.6 36.8 速动比率 7.01 0.75 1.34 1.04 1.03 预付帐款 0.3 3.2 2.3 6.4 6.7 利息保障倍数 -16.71 72.11 4.05 5.32 8.46 存货 66.6 118.7 623.2 396.4 800.2 营运能力 其他流动资产 36.5 31.3 22.6 30.1 28.0 固定资产周转天数 38 63 38 26 21 可供出售金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 290 102 200 203 170 持有至到期投资 - - - - - 流动资产周转天数 752 634 478 504 518 长期股权投资 - - - - - 应收帐款周转天数 104 247 158 170 192 投资性房地产 - - - - - 存货周转天数 219 157 224 219 205 固定资产 11.5 63.4 62.3 61.2 60.1 总资产周转天数 924 1,078 757 699 673 在建工程 34.1 9.1 9.1 9.1 9.1 投资资本周转天数 452 518 467 392 319 无形资产 7.4 46.8 45.0 43.1 41.3 其他非流动资产 0.9 350.9 337.5 339.7 342.7 费用率 资产总额 329.2 944.7 1,560.3 1,699.6 2,229.3 销售费用率 8.4% 6.4% 6.1% 5.5% 5.7% 短期债务 - 57.8 80.5 123.7 174.4 管理费用率 23.7% 20.0% 16.5% 14.5% 11.0% 应付帐款 8.5 365.3 189.3 598.3 647.8 财务费用率 -1.3% 0.2% 3.9% 3.5% 2.5% 应付票据 - - - - - 三费/营业收入 30.9% 26.6% 26.5% 23.5% 19.2% 其他流动负债 21.3 50.0 91.3 94.3 124.5 投资回报率 长期借款 0.0 100.0 769.1 352.6 601.7 ROE 7.4% 4.4% 8.5% 17.7% 25.3% 其他非流动负债 2.6 8.4 4.1 5.0 5.9 ROA 6.7% 2.7% 4.0% 6.7% 7.8% 负债总额 32.4 581.6 1,134.4 1,173.9 1,554.2 ROIC 17.2% 14.1% 17.4% 12.3% 25.7% 少数股东权益 - 62.6 96.9 142.3 194.4 分红指标 股本 66.7 66.7 70.5 70.5 70.5 DPS(元) 0.14 0.05 - 0.19 0.34 留存收益 230.8 234.2 258.4 312.9 410.2 分红比率 45.4% 25.9% 0.0% 20.0% 20.0% 股东权益 296.8 363.1 425.9 525.7 675.1 股息收益率 0.2% 0.1% 0.0% 0.3% 0.5% 现金流量表 业绩