培育钻Q2“免疫”属性强，业绩催化板块行情

投资建议 培育钻石板块“免疫”属性强，预计Q2业绩总体靓丽，有望相互催化，当前位臵继续推荐力量钻石/中兵红箭/四方达/沃尔德/黄河旋风。 黄金珠宝重点公司预计Q2业绩受疫情一定影响，当前估值回归历史中枢，静待后续零售端回暖的进一步催化。 本周专题——培育钻&黄金珠宝板块Q2业绩前瞻 培育钻：美国珠宝零售旺盛，培育钻加速渗透。海外疫后珠宝景气高、22Q1美国天然钻进口额同增40%、1~5月珠宝零售额增速在20%+。“免疫”属性，Q2板块业绩望继续高增。工业金刚石产能持续吃紧，价格维持历史高位增强业绩向上弹性。 力量钻石预计Q2延续收入净利高增，收入同增69%、净利同增78%；中兵红箭本周预告2Q22归母净利3.84-4.34亿元、同增66.6%~88.3%；四方达Q2业绩贡献主要来自原主业，CVD贡献有限，预计Q2营收同增34%、净利同增48%，6月底投产100台CVD设备、未来2~4个月进行调试及产能爬坡，预计今年底有400台设备，预计单台产值150-250万，毛利率预计在80%+，净度上优于HT HP，颗粒大小1-4克拉裸钻的生长和切割技术，对应毛坯是3克拉到十几克拉；产品集中在G色以上，相当高比例在E/F色。 23年底有1000台设备；沃尔德Q2较Q1业绩有所修复，预计营收同增23%、净利同增15%，主要来自原主业贡献，6月底投产近60台CVD设备，年底规划100台，毛坯石4克拉左右、颜色G色为主、年产值120万，量产后毛利率可达80%，硬质合金于2022年6月开始批量出货，1H22产能1000万片，22年底产能1400万片，23年底产能2800万片。 黄金珠宝：疫情因素4/5月零售同降26%/降16%，5月线上降幅较4月扩大、钻石降幅大于黄金。预计周大生/潮宏基Q2业绩仍承压。 行情回顾 本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.13%、涨1.37%、涨1.64% 培育钻石板块涨3.79%，跑赢沪深300 2.15PCT。板块对比来看，处行业上游。个股方面，中兵红箭、沃尔德涨幅居前，四方达、国机精工跌幅居前。 黄金珠宝板块涨5.21%，跑赢沪深3003.57PCT，板块对比来看，处行业上游。个股方面，萃华珠宝、周大生涨幅居前，曼卡龙、菜百股份跌幅居前。 行业动态 行业新闻：1）国内：北方红阳公司作为总装单位试制的某产品顺利完成工程样机性能验证飞行试验；周大福控股将透过铠盛资本提出收购要约，欲收购佐丹奴股份；周大生618抖音称霸，国家宝藏系列产品陆续上架2）国外：LV发布高级珠宝系列；Pomellato任命新首席营销兼产品官；戴比尔斯延长与博茨瓦纳合约至2023年。 重点公告：1）潮宏基参股公司拉拉米IPO获受理；2）老凤祥董事长辞任； 3）中国黄金股东中信证券投资减持公司股份；9）飞亚达进行股份回购。 风险提示 终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、培育钻&黄金珠宝重点公司Q2业绩前瞻 1.1培育钻石：需求成长初期景气不减，Q2装机稳步推进 1.1.1基本面：生产端“免疫”属性强，美国订婚戒渗透近30%、中国需求快速打开 需求：美国终端市场加速渗透，中国淘系培育钻销售高增，印度中游加工数据总体景气 美国订婚钻戒销售火爆，培育钻石渗透率显著提升。2021年美国钻石订婚戒指的平均支出增加至7011美元、同增6.1%，其中天然钻石订婚戒指的平均支出同增11.9%至8053美元，培育钻石订婚戒指的平均支出同增8.6%至4383美元；2020-2021年，平均主石钻石尺寸由1.2克拉增长至1.32克拉，其中培育钻石因其性价比优势、平均重量由1.34克拉增长至1.49克拉，天然钻石平均重量由1.16克拉增长至1.25克拉。消费者（尤其是年轻客户）对培育钻石的认知度和接受度显著提升，培育钻石需求增长强劲，21年培育钻在订婚戒指市场的渗透率升至28.4%（+9.7PCT）。 图表1：2021年天然钻/培育钻订婚戒指平均支出增速 图表2：2021年培育钻石订婚戒指渗透率显著提升 培育钻石线上延续较快增长，渗透率提升。培育钻石4/5月淘系销售额分别为0.42亿元/0.45亿元、同比+50.01%/+72.52%，5月增长提速明显。 4-5月培育钻石淘系销售额累计同比+60.8%、增速较Q1的同增42.8%有所提速。 均价方面，淘系培育钻石饰品均价高于钻石总体，且22年3月以来有上升趋势，我们判断主要因为品质较好、克拉数较大的天然钻石集中于线下专柜销售。5月淘系培育钻石饰品均价2232元，钻石总体为2060元。 图表3：淘系培育钻石首饰月度销售额及同比 图表4：淘系培育钻石和钻石总体均价 淘系培育钻石4/5月占淘系钻石首饰销售额的渗透率分别为24.99%、25.46%，21下半年以来渗透率呈提升趋势。 图表5：淘系培育钻石首饰销售额渗透率 分品牌看，22年5月店铺销售额排名前五的品牌为小白光、凯丽希、莎蒂罗、莎蒂罗纳、DiamondFoundry。 小白光：22年5月淘系销售额201.6万元、环比-33.6%、同比+793.6%； 1-5月销售额771.1万元、同比+2180.7%。5月GIA/IGI定制钻石、5克拉钻石/彩钻、GIA/IGI/NGTC裸钻销售额位列前三，分别占店铺总销售额的71.8%、25.5%、2.5%。 凯丽希：22年5月淘系销售额165.3万元、环比+7.4%、同比+83.5%；1-5月销售额601.7万元、同比-17.6%。5月18K金人造钻戒、18k白金显钻群镶钻石订婚结婚钻戒、裸钻女款戒指销售额位列前三，分别占店铺总销售额的18.7%、12.6%、10.8%。 图表6：培育钻石品牌淘系销售额（万元） 4月假期因素致印度培育钻进口增速波动，出口持续高增。4月印度毛坯进口1.0亿美元、同比+25.1%、环比-50.6%，增速放缓，主要系4月假期较多，加工进度放缓、企业以消化裸钻库存为主。渗透率7.1%（同比+2.6PCT），裸钻出口1.48亿美元 、 同比+64.95%、 环比+8.0%， 渗透率6.4%（ 同比+2.6PCT）。1- 4M22 毛坯进口、裸钻出口分别同增85.9%、73.2%。出口在下游需求持续旺盛下依旧高增、而出口增速现月份波动。 图表7：印度培育钻石毛坯进口额及增速 （ 百万美图表8：印度培育钻石裸钻出口额及增速 （ 百万美元，%）元，%） 图表9：印度培育钻石进出口渗透率（%） 供给：国内HTHP、CVD扩张加速 HTHP方面，从目前已经公开披露的数据来看，三大培育钻石龙头之一力量钻石规划22年扩产400台压机至22年底达1000台（保守预计），扩产速度较21年提升（21年新增压机约200台+），若定增资金到位后预计22年底压机数量将超1000台。此外还有新三板上市公司富耐克规划22年底购臵270台压机、开展培育钻业务。 CVD方面，四方达规划第一批100台设备预计3-4月能够完成设备上线安装，预计在2023年，1000台的计划将全部扩产到位。沃尔德2022年生产设备能够达到100-130台之间，到2023年或扩产至200台以上。 成本：天然钻石涨价望加速培育钻渗透 短期俄罗斯天然钻被美国制裁导致供给紧张、小颗粒毛坯钻涨价，加速培育钻渗透：受美国制裁俄罗斯钻石影响，毛坯钻二级市场的价格涨幅明显，其中小颗粒毛坯钻供应尤为不足，戴比尔斯6月看货会0.75克拉以下毛坯钻价格涨幅约8%-10%（Rapaport数据），预计6、7月将传导至天然成品钻价格，加速终端培育钻渗透。 1.1.2Q2业绩前瞻：扩产稳步推进，结构性涨价延续 培育钻需求主力在海外、美国疫后珠宝需求回暖、22Q1钻石进口同增40%+。国内HT HP产能集中在国内河南，河南短暂疫情期间、生产及出货正常；上海疫情对一级、二级经销商钻石鉴定有一定的延期影响（上海IGI鉴定所停工）。Q2厂家扩产有序推进，预计Q2板块业绩有望保持高增。 力量钻石预计Q2延续收入净利高增，收入同增69%、净利同增78%，主要受益培育钻产能持续扩产。22H1新增200台压机，扩产速度提升。 中兵红箭本周预告1H22归母净利6.65~7.15亿元 、 同增103.41%~118.71%，其中2Q22归母净利3.84-4.34亿元、同增66.6%~88.3%、环比Q1增36.2%~54%，超预期；Q1归母净利同增191%。业绩继续高增主要为超硬材料行业景气度持续高企，工业金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段；特种装备“紧前生产、紧前交付”实现装备生产经营平稳可控。 四方达截止6月底投产100台CVD设备、未来2~4个月进行调试及产能爬坡，预计今年底有400台设备，预计单台产值150-250万，毛利率预计在80%+，净度上优于HT HP，颗粒大小1-4克拉裸钻的生长和切割技术，对应毛坯是3克拉到十几克拉；产品集中在G色以上，相当高比例在E/F色。23年底有1000台设备。 单独看Q2预计业绩贡献主要来自原主业，石油复合片业务预计继续延续Q1修复态势、精密加工类获益“进口替代+合金替代”继续快速增长，预计Q2营收同增34%、净利同增48%。 沃尔德Q2超高精密刀具、高精密刀具较Q1有所修复；CVD业务投产60台设备，Q3预计开始放量；硬质合金刀片硬质合金于2022年6月开始批量出货，Q2贡献有限，1H22产能1000万片，22年底产能1400万片，23年底产能2800万片。预计Q2营收同增23%、净利同增15%。 图表10：培育钻石重点公司2Q22业绩前瞻 1.2黄金珠宝：Q2增长承压，关注疫后修复行情 1.2.1基本面：Q2疫情下销售走弱，6月望逐步修复 零售数据：疫情反复零售端承压，3月增速放缓、4月同降 1Q22金银珠宝商品零售额827.7亿元，同增7.6%，增长较4Q21环比提速，主要系1-2月金价上涨，且春节+情人节旺季销售靓丽；但3月受多地疫情影响增速放缓、4月呈下滑，黄金珠宝线下销售为主，在消费品类中降幅较大。 图表11：金银珠宝商品零售额（分季度，亿元） 图表12：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 线上消费：5月降幅扩大，钻石降幅大于黄金 黄金珠宝4/5月淘系总体销售额分别为10.95亿元/13.78亿元、同比-5.21%/-12.03%，5月降幅扩大。 4-5月累计同-9%、Q1同比+14%、主要系多地疫情影响发货、消费需求走弱。 均价方面，5月天猫均价829元、较3-4月有明显下滑预计与平台“520”、疫情下加大促销力度刺激消费有关、淘系均价4-5月约366元、总体平稳、显著低于天猫、预计由于头部品牌主要在天猫官方旗舰店销售、淘系以中小品牌为主。 图表13：淘系黄金珠宝销售额及同比 图表14：天猫及淘系黄金珠宝销售均价 分品类，淘系珠宝类线上销售中黄金首饰/钻石首饰/人工宝石4-5月合计销售额占比分别为82.37%/14.02%/3.6%，其中线上黄金首饰销售占比高于全市场中黄金占比，小克数的黄金转运珠、手链等黄金首饰更适合线上销售场景。 图表15：2021年中国珠宝市场品类构成 图表16：淘系珠宝类分品类销售占比 黄金首饰4/5月淘系销售额分别为8.84亿元/11.54亿元、同比+6.97%/-4.05%，5月同比下滑。4-5月累计同比+0.4%、基本持平，增速较Q1的同增23%明显放缓。 钻石首饰4/5月淘系销售额分别为1.69亿元/1.78亿元，同比-44.02%/-47.26%，5月降幅增大。4-5月累计同比-45%、较Q1的同降20%、降幅扩大、主要系多地疫情频发、消费需求降低。 图表17：淘系黄金首饰月度销售额及同比 图表18：淘系钻石首饰月度销售额及同比 成本：金价处高位，预计下半年弱势震荡 截至6.10，Q2平均金价399.58元/克，同比提升6%、较Q1均价环比提升4%，金价仍处高位震荡。 金价同比上涨利于黄金珠宝商销售收入增加，环比上涨利于盈利端改