员工持股计划点评：加码人才激励，强化骨干人员绑定

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：43.00 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,462 流通股本(百万股) 1,462 市价(元) 43.00 市值(百万元) 62,847 流通市值(百万元) 62,847 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,173 5,497 6,876 8,492 10,394 增长率yoy% 7.8% 31.7% 25.1% 23.5% 22.4% 净利润（百万元） 1,322 1,464 1,309 1,523 1,878 增长率yoy% -6.6% 10.7% -10.6% 16.4% 23.3% 每股收益（元） 0.90 1.00 0.90 1.04 1.28 每股经营现金流量 0.96 0.65 1.11 1.33 1.71 净资产收益率 26.2% 23.5% 18.1% 18.0% 18.7% P/E 48 43 48 41 33 P/B 14 11 9 8 7 备注：股价选取2022年7月1日收盘价 投资要点  投资事件：7月1日，公司发布2022年员工持股计划草案，根据草案，参加本次员工持股计划的员工不超过600人，其中董监高（不含独董）17人。本次员工持股计划拟认购股份数不超过170万股，以7月1日收盘价50%对应21.50元/股计算，本次员工持股计划募集资金总额上限为3655万元。  发布员工持股计划，强化人才绑定与骨干激励。根据草案，参加本次员工持股计划的员工不超过600人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员17人；本次员工持股计划拟认购股份数不超过170万股，均来自前期回购股份，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员合计认购不超过32.4万股；以7月1日收盘价50%对应21.50元/股为受让价计算，本次员工持股计划募集资金总额上限为3655万元。作为国内领先的金融科技产品与服务供应商，公司始终坚定看好金融数字化、数智化的长期远大空间，本次发布员工持股计划，以及股份的受让价格和定价方法，都体现了对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可。同时，本次员工持股计划也将进一步稳定和鞭策核心经营管理团队，并持续强化核心骨干的长期利益捆绑，将员工利益与股东利益进一步深度绑定，从而有效促进公司业绩持续稳定发展。  资本市场改革步伐加快，金融信创迎来建设投入高峰，公司将持续受益并引领金融数字化发展。2022年以来，中国资本市场的改革步伐速度仍在加快：4月20日，全国人大常委会通过《期货和衍生品法》，为期货、衍生品交易明确了规范与要求，并扩展了期货公司的业务范围；5月13日，证监会正式发布实施《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，对科创板做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面作出规定，为科创板引入做市商机制提供了依据。在资本市场不断加快改革的同时，金融作为信创推广的重点行业之一，试点金融机构信创投入占全年IT支出从2021年的15%已提升至2022年的30%，今年金融行业将迎来金融信创的建设投入高峰期。可以看到，中国的资本市场资本市场新增量、新领域不断被打开，资本市场的多元化也在不断为公司提供新的更多的市场机遇；而在信创大潮面前，公司也持续推出适配信创要求的产品与服务，目前恒生旗下70多款产品已全部完成信创适配，其中即包括估值、UF3.0等核心产品，并已为近20家金融机构提供信创建设服务，未来有望持续引领金融业、证券业信创的发展。  投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为68.76/84.92/103.94亿元，归母净利润分别为13.09/15.23/18.78亿元，EPS分别为0.90/1.04/1.28元，对应PE分别为48/41/33倍，维持“买入”评级。  风险提示：监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期等。 员工持股计划点评：加码人才激励，强化骨干人员绑定 恒生电子（600570.SH）/计算机 证券研究报告/公司点评 2022年07月01日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07恒生电子 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,728 2,932 4,621 6,881 营业收入 5,497 6,876 8,492 10,394 应收票据 1 0 0 0 营业成本 1,485 1,863 2,309 2,813 应收账款 763 997 1,240 1,528 税金及附加 60 76 93 114 预付账款 12 15 18 23 销售费用 558 701 858 1,039 存货 467 578 716 872 管理费用 681 956 1,155 1,393 合同资产 34 41 51 68 研发费用 2,139 2,647 3,227 3,846 其他流动资产 2,065 2,081 2,102 2,133 财务费用 -1 -37 -69 -80 流动资产合计 5,035 6,603 8,697 11,436 信用减值损失 -31 -32 -33 -34 其他长期投资 128 128 128 128 资产减值损失 -12 -11 -11 -11 长期股权投资 1,111 1,111 1,111 1,111 公允价值变动收益 414 100 100 100 固定资产 1,680 1,568 1,934 2,335 投资收益 276 270 270 270 在建工程 26 426 426 326 其他收益 290 290 300 310 无形资产 376 442 534 641 营业利润 1,511 1,286 1,544 1,904 其他非流动资产 3,724 3,725 3,726 3,726 营业外收入 2 3 2 2 非流动资产合计 7,045 7,400 7,858 8,268 营业外支出 3 -37 3 3 资产合计 12,080 14,003 16,555 19,704 利润总额 1,510 1,326 1,543 1,903 短期借款 178 97 226 335 所得税 20 17 20 25 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,490 1,309 1,523 1,878 应付账款 504 615 762 928 少数股东损益 27 0 0 0 预收款项 2 0 0 0 归属母公司净利润 1,464 1,309 1,523 1,878 合同负债 3,203 3,782 4,501 5,405 NOPLAT 1,489 1,272 1,456 1,799 其他应付款 171 171 171 171 EPS（摊薄） 1.00 0.90 1.04 1.28 一年内到期的非流动负债 154 154 154 154 其他流动负债 1,276 1,508 1,763 2,068 主要财务比率 流动负债合计 5,489 6,326 7,578 9,061 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 228 278 348 428 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 31.7% 25.1% 23.5% 22.4% 其他非流动负债 147 147 147 147 EBIT增长率 5.5% -14.6% 14.4% 23.6% 非流动负债合计 375 425 495 575 归母公司净利润增长率 10.7% -10.6% 16.4% 23.3% 负债合计 5,865 6,752 8,073 9,637 获利能力 归属母公司所有者权益 5,695 6,731 7,962 9,547 毛利率 73.0% 72.9% 72.8% 72.9% 少数股东权益 520 520 520 520 净利率 27.1% 19.0% 17.9% 18.1% 所有者权益合计 6,215 7,251 8,482 10,068 ROE 23.5% 18.1% 18.0% 18.7% 负债和股东权益 12,080 14,003 16,555 19,704 ROIC -5059.7% 128.2% 61.4% 43.6% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 48.5% 48.2% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 11.4% 9.3% 10.3% 10.6% 经营活动现金流 957 1,625 1,949 2,505 流动比率 0.9 1.0 1.1 1.3 现金收益 1,591 1,421 1,603 1,980 速动比率 0.8 1.0 1.1 1.2 存货影响 -115 -111 -138 -156 营运能力 经营性应收影响 -231 -226 -235 -281 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 355 109 147 166 应收账款周转天数 42 46 47 48 其他影响 -643 431 572 796 应付账款周转天数 84 108 107 108 投资活动现金流 -423 -134 -237 -222 存货周转天数 99 101 101 102 资本支出 -819 -503 -606 -591 每股指标（元） 股权投资 -372 0 0 0 每股收益 1.00 0.90 1.04 1.28 其他长期资产变化 768 369 369 369 每股经营现金流 0.65 1.11 1.33 1.71 融资活动现金流 -174 -286 -24 -23 每股净资产 3.90 4.61 5.45 6.53 借款增加 308 -31 199 189 估值比率 股利及利息支付 -166 -281 -329 -408 P/E 43 48 41 33 股东融资 104 0 0 0 P/B 11 9 8 7 其他影响 -420 26 106 196 EV/EBITDA 20 22 20 16 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持