京东方精电分析报告

市場新聞及更新 日期: 2022/06/30 京東方精電(00710.HK) 簡介 京東方精電前身為精電國際，公司於1978年成立，立足單色顯示器領域，深耕車載和工業顯示多年，1991年在香港交易所掛牌上市。2016年4月被京東方集團收購，京東方集團作為全球最大的LCD(液晶顯示器)面板制造商。被收購後，京東方精電重點發展TFT(薄膜電晶體)模組業務，一舉成爲車載顯示屏特別是8寸及以上模組龍頭。借此，京東方精電成爲京東方集團旗下唯一車載顯示及系統運營平台。京東方精電產品矩陣涵蓋廣，主要涉及汽車顯示屏和工業顯示屏。汽車顯示屏產品應用主要包括車載儀表、中控、電子後視鏡、抬頭顯示、透明顯示車窗和後座娛樂。工業顯示屏應用涉及電表，家電，智能家居和醫療產品及銷售點設備。近年來，隨著新能源汽車的相繼崛起，京東方精電陸續推出OLED(有機發光二極體)、BD Cell、大尺寸、多聯屏、全貼合等多款技術和產品。汽車顯示屏業務營收佔比逐步增大，遠超工業顯示屏業務。2021年汽車顯示屏營收佔比高達84%，工業顯示屏營收佔比僅為16%。 行業背景 汽車顯示屏市場行業集中度高但頭部差距較少，競爭異常激烈。根據 Omdia公布的2021年上半年數據顯示，內地公司天馬以13.9%的市場份額處於全球第一。台灣公司AUO以13%的市場份額位居第二。日本公司JDI以12.2%的市場份額位列第三。京東方以11.6%的市場份額位居第四。以上公司搶佔的CR4(四大企業市場份額總額)高達50.7%。值得關注的是，京東方精電作爲後起之秀，其8英寸及以上車載顯示面板出貨量連續兩年保持全球第一。僅中國市場而言，2021年，京東方精電在中國車載顯示市場的覆蓋率突破30%。據悉，市場預計車載顯示屏的市場規模在2022年有望實現106億美元，同比增長14%；2025年突破128億美元，2023年至2025 年的年均複合增長率高達6%。看好京東方精電在大尺寸屏領域的競爭優勢將持續釋放，驅動其市佔率持續攀升。 目標價格 HKD 18 52週最高價 HKD 16.48 52週最低價 HKD 5.5 行業 資訊科技器材 股票代碼 00710 主要股東 京東方科技集團股份有限公司 基本面評估：(滿分5分) 盈利能力： 4分 償債能力： 4分 成長能力： 4分 現金流能力： 3分 京東方精電收益率 VS 恒指 收益區間 京東方精電 恒指 7天 22.56% 4.71% 30天 67.41% 4.13% 90天 62.54% 0% 180天 50.70% -5.99% 年初至今 50.70% -5.99% 優勢 ⚫ 背靠母公司京東方，確保穩定供貨 母公司京東方目前在OLED(有機發光二極體)領域專利數量位居中國內地第一，亦是全球最大的LCD(液晶顯示器)面板制造商。京東方精電直接向母公司京東方採購面板，可有效減少面板產能建設開支。此外，新冠疫情拖累下，大多資訊科技器材公司面臨原材料斷供情況，京東方精電背靠母公司京東方，確保穩定的供貨來源，其產業鏈隨著疫情回暖，得以應對全球電子元器件短缺，以減少其對供應鏈及生產的影響。京東方精電注重於母公司京東方集團協調產線，進一步加大產能彈性。據悉，公司於2018年率先將8.5代線用於車載屏，大幅領先同行。更高世代的面板產線可提高原材料產能利用率，進而壓縮成本，更具價格優勢。車載顯示屏行業龍頭天馬直至2022年才開始建設8.5代產線，後期的開模和產能提升仍須耗時至少兩年。當下母公司京東方重點研發10.5代產線，預計隨著相關技術再次實現突破，京東方精電的市場地位有望快速提升。此外，母公司京東方合作方甚廣，與長安汽車(000625.SZ)、吉利汽車(00175.HK)、奇瑞汽車等均有長期合作關係，京東方精電亦從中獲益。2021年，京東方精電在中國TOP20大車廠的產品覆蓋率已高達34%。 ⚫ 積極布局原屬於傳統一級供應商的業務 京東方精電在2021年錄得營收77億港元，同比增加71%，歸母淨利潤為3.3億港元，同比增加378%。2016年至2021年，公司營收從22.47億港元提升至77億港元，年均複合增長率高達28.1%；公司淨利潤從0.5億港元提升至3.3億港元，年均複合增長率約45%。業績快速上漲的主要原因是京東方精電作爲智能座艙產業鏈的二級供應商積極布局原屬於傳統一級供應商的業務。 智能座艙產業鏈包括上、中、下游三個環節。上游主要包括軟件和硬件，軟件主要指芯片、算法、操作系統等；硬件主要指座椅、中控屏、液晶儀表屏、抬頭顯示器等。中游的產業鏈主要負責將軟件和硬件合成控制和顯示系統。下游則是集成組裝生產的主機厰。傳統汽車供應鏈，由二級供應商向一級供應商提供零部件，再由一級供應商集成設計，進而系統定制。目前智能座艙行業主要玩家為傳統一級供應商。中國內地前三的龍頭供應商主要是德賽西威(002920.SZ)、東軟睿馳(600718.SH)、 目標價格 HKD 18 52週最高價 HKD 16.48 52週最低價 HKD 5.5 行業 資訊科技器材 股票代碼 00710 主要股東 京東方科技集團股份有限公司 基本面評估：(滿分5分) 盈利能力： 4分 償債能力： 4分 成長能力： 4分 現金流能力： 3分 京東方精電收益率 VS 恒指 收益區間 京東方精電 恒指 7天 22.56% 4.71% 30天 67.41% 4.13% 90天 62.54% 0% 180天 50.70% -5.99% 年初至今 50.70% -5.99% 延鋒偉世通，各自市場份額分別是11%、10%和8%。近年來，內地新能源造車勢力相繼崛起，相較於傳統燃油車，新能源汽車追求精簡產業鏈和壓縮造車成本，進而催生二級供應商躍過傳統一級供應商直接向新能源車企供應車載模組的需求。智能座艙產業鏈的上游被公認爲最好的市場切入口。近年來，京東方精電積極布局原屬於傳統一級供應商在智能座艙產業鏈的上游的市場份額。2021年，公司在內地TOP20大車廠的產品覆蓋率達到了34%。此外，值得關注的是，在高端新能源領域，京東方精電的產品覆蓋率已經突破41%。2020年公司拿下首個車載OLED項目，2021年公司中標歐洲電動車系統項目與蔚來-SW(09866.HK)12.8寸OLED項目。隨著項目量產，公司業績迎來爆發期。公司目前與中國知名整車制造商簽訂了一系列長期戰略合作協議，包括上汽集團(600104.SH)、吉利汽車(00175.HK)、長安汽車(000625.SZ)、北汽藍谷(600733.SH)、蔚來-SW(09866.HK)、小鵬汽車-W(09868.HK)、理想汽車-W(02015.HK)等。 劣勢 ⚫ 原材料價格高企，擠壓利潤空間 母公司京東方在手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器和電視等五大應用領域市佔率持續穩居全球第一。但在車載顯示市場，京東方的市場份額僅有11.6%，對京東方精電的扶持相對有限。在競爭異常激烈的車載顯示市場，長期以來由傳統一級制造商佔據大部分市場份額，京東方精電起步較晚，技術積累和客戶資源都相對薄弱，對該市場的開拓可能不及市場預期。此外，芯片價格隨著俄烏戰爭的爆發一路高漲，京東方精電致力於躍過傳統一級供應商直接向新能源車企供應車載模組，因此芯片價格無法像之前一樣將成本壓力傳遞給傳統一級供應商甚至是下游客戶，而需要自行消化成本壓力。對芯片定價的話語權遠不及傳統一級供應商。原材料的漲價會擠壓京東方精電的利潤空間，一旦失去價格優勢，不排除新能源汽車公司會重新青睞傳統一級供應商。 投資建議 看好京東方精電在中國新能源汽車的產品覆蓋率將持續攀升，首予京東方精電“優於大市”評級，目標價為18元。預計公司2022-2024年實現歸母淨利潤分別為4.12、5、6.2億港元，同比增長25.6%、21.35%、24%；建議逢低買進，長期持有。 目標價格 HKD 18 52週最高價 HKD 16.48 52週最低價 HKD 5.5 行業 資訊科技器材 股票代碼 00710 主要股東 京東方科技集團股份有限公司 基本面評估：(滿分5分) 盈利能力： 4分 償債能力： 4分 成長能力： 4分 現金流能力： 3分 京東方精電收益率 VS 恒指 收益區間 京東方精電 恒指 7天 22.56% 4.71% 30天 67.41% 4.13% 90天 62.54% 0% 180天 50.70% -5.99% 年初至今 50.70% -5.99% 目標價格 HKD 18 52週最高價 HKD 16.48 52週最低價 HKD 5.5 行業 資訊科技器材 股票代碼 00710 主要股東 京東方科技集團股份有限公司 基本面評估：(滿分5分) 盈利能力： 4分 償債能力： 4分 成長能力： 4分 現金流能力： 3分 京東方精電收益率 VS 恒指 收益區間 京東方精電 恒指 7天 22.56% 4.71% 30天 67.41% 4.13% 90天 62.54% 0% 180天 50.70% -5.99% 年初至今 50.70% -5.99% 免責聲明 本報告由富昌證券有限公司(“富昌證券”)發行。本報告所載之資料和意見乃根據本公司認為可靠之資料來源及以高度誠信來編制，惟富昌證券並不就此等內容之準確性、完整性或正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告的作用純粹為提供資訊。本報告對任何公司或其產品之描述均並非旨在提供完整之描述，本報告亦並非及不應被解作為提供明示的買入或沽出任何產品的要約。富昌證券在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何的直接或間接損失。本報告只供指定收件人使用，未獲富昌證券許可前，不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。撰寫研究報告內容的分析員均為根據證券及期貨條例註冊的持牌人士，此等人士保證，文中觀點均為其對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。富昌證券、其董事、高級人員、分析員或雇員可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者所發行與所述公司有關的衍生金融工具等。 風險披露聲明 儘管本公司相信本報告的內容是基於可靠的資料來源，本公司不擔保、保證或表述其內容的準確性或完整性。本公司或任何附屬成員、分支機搆、分析員、高級人員、雇員、董事均不對本網頁表述的任何資料或任何建議(其更改無須事先通知)承擔任何責任。本報告提供的資料不是提供任何投資的意見，而僅只在提供資料作參考之用。所有投資均有風險，證券交易的虧蝕風險可以極大，即使投資者已考慮本公司所編制及／或發出的研究報告亦然。 期貨及期權交易的風險買賣期貨合約或期權的虧蝕風險可以極大。在若幹情況下，你所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的保證金數額。即使你設定了備用指示，例如 “止蝕 ”或 “限價 ”等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的保證金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對你的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期貨合約及期權，以及根據本身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程式，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。