Glass：短期内S/D面临更大压力

闪光股票研究报告玻璃进入 S/D 的压力更大短期分析师国资委编号S0570519110002证监会编号 BHG354龚杰龚杰@htsc.com+(86) 21 2897 2097华泰研究2022 年 6 月 28 日│中国（大陆）分析师国资委编号S0570520110001证监会编号 AOH868布鲁斯王bruce.wang@htsc.com+(86) 21 2897 2099与太阳能玻璃行业专家会面的主要收获6 月 24 日，我们与该领域的专家王帅女士主持了电话会议。太阳能玻璃行业，讨论行业前景。要点：1) 太阳能玻璃近期需求疲软，主要是由于多晶硅材料价格上涨供应紧张；从长远来看，王女士预计需求将保持强劲，推动通过有利的政策支持； 2）供给增速远超年初至今的需求，王女士预计该趋势将在 2H22E 持续到 2022 年底，估计产能为 80,000 吨/天； 3）高架原料和能源成本导致行业利润压缩，但领先与信义光能等企业相比，仍具有竞争优势由于原材料成本较低、产品产量较高、种植良好客户关系。分析师李贤国资委编号 S0570120120038 lixian017695@htsc.com证监会编号 BQQ699+(86) 21 2897 2228长期需求增长稳健；多晶硅是近期的瓶颈王女士指出，太阳能玻璃强劲的需求势头略有放缓最近在国内市场，由于下游光伏安装放缓，原因是供应短缺支撑多晶硅材料价格上涨。行业6 月至今的下游订单量环比略有下降，同时相对较高的库存水平（18 天）。王女士认为提升多晶硅材料价格将继续成为太阳能玻璃需求增长的瓶颈短期内，但预计随着新增供应，22 年第 4 季度情况将有所缓解多晶硅量逐渐投放市场。 2022年，王女士估计国内市场光伏装机量约为 80GW（同比增长 40-50%），海外市场160GW。供应增加超过需求增长，给价格带来压力今年国内太阳能玻璃行业产能增长较快，其中年初至今新增产能约 15,000 吨/年，使总产能达到截至 6 月底，年产量为 57,110 吨。王女士预计2H22将继续快速扩张到 2022 年底（2021 年：41,000 吨/年）。考虑到短期内需求增长有限，供应较快加码可能给太阳能玻璃价格带来压力，预计1元/平方米据王女士说，7 月份向下调整。展望未来，王女士预计 2023-2024 年供应量将持续增加至少 25,000 吨/年，尽管太阳能玻璃新产能和新能源听证会新机制地方政府的配额可能会影响实际开工时间。行业利润率收窄；领先的球员表现出色由于原材料和能源价格上涨，公司的整体毛利率太阳能玻璃行业目前的原料玻璃占比较低，为 7-8%件。尽管如此，该行业的领先企业仍然看到了出色的总收入与行业 2/3 级公司相比，利润率约为 12-13%利润率高于行业平均水平。王女士将竞争归因于利润率优势在于：1) 由于大宗采购，原材料成本降低和自有矿山； 2）深度生产支持更高的产品产量管理经验； 3) 与客户建立良好的客户关系下游光伏组件制造商。主要下行风险：1) 房地产销售弱于我们预期；和 2) 较慢产能关闭超出我们的预期。阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。1 玻璃免责声明者分析师认证我/我们，龚杰，王小龙，李贤，特此证明，本报告中表达的观点准确反映了个人分析师对标的证券或发行人的看法；分析师的任何部分报酬过去、现在或将来都不会与在本报告中包含具体建议或观点直接或间接相关。一般免责声明和披露本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。此处的信息对收件人严格保密。本报告适用于 HFHL、其客户和相关公司。任何其他人不得仅因收到本报告而被视为本公司的客户。本报告基于 HFHL 认为可靠且可公开获得的信息，但 HFHL 及其关联公司（统称“华泰”）对此类信息的准确性或完整性不作任何保证。本文所包含的意见、评估和预测仅反映了发布日的观点和判断。华泰可能会发布研究报告，其中的观点、评估和预测与本文所载的观点、评估和预测不一致次。本文提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往表现并非未来表现的指引，未来回报无法保证，且可能会出现原始资本损失。华泰不保证本报告中的信息是最新的。本报告中包含的信息可能是华泰在未通知的情况下进行修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。HFHL 不是美国金融业监管局 (“FINRA”) 成员公司，HFHL 研究分析师不是在 FINRA 注册/获得研究分析师资格。尽管华泰已尽一切努力确保本文所载内容客观公正，但观点、本报告中的结论和建议仅供参考，不得解释为要约或招揽购买或出售任何证券或金融工具，以及在此类要约或招揽为非法的任何司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也没有考虑到特定投资目标、财务状况和任何特定人士的特定需求。投资者应给予足够的考虑到自己的具体情况，充分理解和使用本报告的内容，不应当被视为做出投资决策的唯一因素。华泰及报告作者在任何情况下均不得成为对因使用或依赖本产品而引起或与之相关的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任报告或其内容。任何形式的分享证券投资收益或损失的书面或口头承诺，视为无效。除非另有说明，否则本报告所引用的数据代表过往表现，不应用作指导未来的回报。华泰不承诺或保证将来会实现任何回报。报告中的预测是基于相应的假设，假设的任何变化都可能对预测回报产生重大影响。华泰和报告作者对所提及的证券或投资工具没有法律禁止的利益就是这样，据他们所知。华泰可在适用法律允许的范围内持有或交易已发行证券由此处提及的公司提供，并且还可以执行与投资银行、财务咨询或其他金融产品相关的业务为此类公司提供服务或招揽业务。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、贸易商或其他专业鼻涕虫可以口头或书面形式发表与本公司意见和建议不一致的市场评论和/或交易意见报告。华泰没有义务更新本报告。华泰资产管理、自营等投资服务部门可以独立作出与意见或建议不一致的投资决策在本报告中表示。投资者应考虑到华泰和/或其关联方可能存在潜在的利益冲突可能影响本报告观点客观性的利益。投资者不应视本报告为唯一依据他们的投资或其他决定。这方面的具体披露载于本报告末尾。本报告不面向华泰所在地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者。会违反当地法律或法规；或因发送、发布或使用本文件而使华泰遵守相关法律法规报告。本报告的版权归 HFHL 独家所有。任何组织和个人不得以下列方式侵犯HFHL的著作权任何方式，例如复制、复制、出版、引用或重新分发（全部或部分）给任何其他人，而无需HFHL 的书面同意。 HFHL同意报价或分发的，应在许可范围内使用并取得独立的当地建议，以在分发前遵守适用的法律法规，并注明来源为“华泰HK Research”。任何与本报告原意不符的引用、删除或修改均不得引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。使用的所有商标、服务标志和标志此处是 HFHL 的商标、服务标志和标志。阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。2 玻璃中国香港在香港，本研究报告由受香港证监会监管的 HFHL 编制和分发。证监会，是华泰国际金融控股有限公司的全资附属公司（华泰国际金融控股有限公司) 是华泰证券股份有限公司的全资附属公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国注册成立的股份公司人们’s 中华民国股份有限公司，中文名称“华泰证券股份有限公司”.本研究报告仅供香港证券及期货中定义的机构和专业投资者使用条例及其附属法例。本研究在香港的接受者可就任何事宜联系 HFHL由本研究引起或与本研究有关。重要的香港监管披露•HFHL 没有受雇于或与其相关的个人担任任何公司或发行人的高级职员其研究范围。•请参阅 HFHL 网站 https://www.htsc.com.hk/st 上的重要披露ock_disclosure请参阅以下部分的其他重要披露“重要的美国监管披露”.美国在美国，本研究报告仅分发给符合美国监管要求的机构投资者华泰证券（美国）Inc.，它是注册经纪交易商和 FINRA 的成员。华泰证券（美国）有限公司，接受根据美国证券交易委员会第 15a-6 条的规定对本研究报告的内容负责1934 年交易法。华泰证券（美国）公司的附属分析师未注册/不具备研究分析师资格HFINRA，可能不是华泰证券（美国）公司的关联人，因此可能不受 FINRA 规则的约束限制与目标公司的沟通、公开露面和交易分析师持有的证券。华泰Securities (USA) Inc.是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司（华泰国际金融控股有限公司) 是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接收到本报告的人士来自Huatai Securities (USA) Inc. 并希望对本文所述的任何证券进行交易，应与华泰进行证券（美国）公司重要的美国监管披露•龚杰、王小龙、李贤及其联系人不担任标的证券的高级职员、董事或顾问或本研究报告中提及的发行人。分析师及其联营公司没有任何经济利益与本研究报告中提及的标的证券或发行人有关。就这些披露而言，“合伙人”一词包括 FINRA 定义的分析师家庭成员。分析师获得报酬基于化华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资收入银行业务。••华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联属公司不时向客户出售和购买公司的证券/工具，包括华泰公司的股票和债务（包括衍生品）以委托人或代理机构为基础的证券研究。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，和/或其高级职员、董事和雇员可以向在适用法律允许的范围内，持有本报告中提及的任何证券（或任何相关投资）的头寸并可不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。•本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人投资特定的公司，现在被称为中国军队——工业综合体公司（“CMIC”）由美国财政部外国资产控制办公室 (“OFAC”)。分析、意见和建议本报告所载内容仅供参考，并不构成买卖证券的要约或招揽，或努力促进证券的购买或出售。任何“美国人，”定义为美国公民，永久居留权耳鼻喉科外国人、根据美国法律或美国境内任何司法管辖区组织的实体（包括外国分支机构），或任何身在美国的人士，应充分考虑自己的具体情况，不得直接或间接投资于任何CMIC 的公开交易证券或其衍生证券的形式，并将其用作投资机会。为了受美国总统行政令限制的标的公司的任何证券相关交易，华泰均未Securities & Co., Ltd.、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告作者对因使用所含信息而产生的任何后果承担任何法律责任在这份报告中。阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。3eWcUgZIZoPnM9PaO9PtRnNpNtReRmMsMkPsQxO8OnNuNxNpOoQwMmNpN 玻璃投资评级指南投资评级系统基于总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息相对于报告发布后未来 6-12 个月的基准。基准：A股市场沪深300指数。香港市场恒生指数。美国市场的标准普尔 500 指数。行业评级定义超重：行业指数有望跑赢基准中性的：行业指数表现有望与基准保持一致体重不足：行业指数有望大幅跑输基准股票评级定义买：股价有望跑赢基准15%以上超重：股价有望跑赢基准5%~15%抓住：股票相对基准的表现预计在-15%~5%之间卖：股价有望跑输基准15%以上评级暂停：评级、目标价和估计已暂停，以符合适用的法规和/或公司政策没有评分：股票不在常规研究范围内。投资者不应期望从与该等证券及/或公司有关的华泰法人实体披露中国：华泰证券股份有限公司经中国证监会批准具有经营业务资格“证券投资咨询”业务。营业执照号：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证监会颁发的牌照港开展“证券咨询”业务。许可证号：AOK809。美国：Huatai Securities (USA) Inc. 是注册经纪自营商和