2022年6月11日至6月24日：高收益债市场观察（第十三期）

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2022年06月28日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十三期）——2022年6月11日至6月24日  本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交活跃度有所上升，成交金额与成交主体数量均有所增加，单个交易日成交金额从上期29.10亿元上行至本期32.63亿元； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额明显上升，历史分位数（2021年以来）从上期的2.70%上升至本期的40.50%，但对应主体数量有所减少，高折价成交主体从上期的70家下降至本期的60家； 3、近两周高收益城投债、房地产债高折价成交次数大幅增加，对应高折价成交偏离度均有所走阔，其中房地产债高折价成交次数显著高于城投债，高收益房地产债的风险情绪仍较弱。  当前高收益债成交概况：2022年6月11日至6月24日，加权收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为326.26亿元，较上两周增加64.37亿元，其中城投债成交金额增加30.18亿元，房地产债成交金额增加18.67亿元。 从成交活跃度来看，近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为80%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-12%，剩余期限大多位于3年以内，近两周21柳州东投PPN003、22昆明高新PPN001、22泰达投资SCP004、19吉铁02的换手率较高，分别为134%、102%、100%、99%；高收益房地产债为16雅居03、15远洋05、18远洋01、19远洋02，加权收益率分别为44.12%、24.68%、33.27%、19.32%。 从成交价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为220.46亿元，占比为75%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为39.73亿元、12.81亿元，占比分别为14%、4%。50元以下的高收益债成交金额有5.79亿元，主要有20龙控03、21融信01、20时代05、220时代09、15远洋03等。  从行业分布来看，高收益债成交主要集中在城投、房地产等行业。其中城投高收益债成交金额为216.61亿元，较上两周增加30.18亿元，主要为22泰达投资SCP004、19吉铁02、22贵安01、22昆明高新PPN001、21柳州东投PPN002等；房地产行业高收益债成交金额为39.39亿元，较上两周增加18.67亿元，主要为16雅居03、15远洋05、18远洋01、19远洋02、20碧地01等。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有320次，成交金额为40.06亿元，涉及到的债券有94只，涉及到的发债主体有60家。其中，城投主体有39家，产业主体有21家。从高折价成交次数来看，城投（铜仁国资、兴安开投、潍坊海投、安顺城投、遵义播投等）、房地产（远洋集团、碧桂园、时代控股、旭辉集团、龙光控股等）为高折价成交高收益债的主体部分。从成交偏离情况来看，近两周房地产行业高折价成交偏离度有所走阔，城投行业高折价成交偏离度有所收窄。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到247家主体，其中城投主体有186家，产业主体有61家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为216.61亿元，其中泰达控股、贵安开投、柳州东城、吉林铁投等城投主体成交活跃度较高，2021年以来首次出现在成交金额前二十的城投高收益债活跃主体为昆明高新国资、资阳凯利、海瀛集团、交产股份；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为109.65亿元，其中远洋集团、雅居乐集团、新希望集团等产业主体成交活跃度较高，2021年以来首次出现在成交金额前二十的产业高收益债活跃主体为雅居乐集团、旭辉集团、平煤集团。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】财政政策还要“谋划增量”——债券周报20220627》 2022-06-27 《【华创固收】估值继续修复，周期品价格下跌——可转债周报20220626》 2022-06-26 《【华创固收】地产销售加速改善——每周高频跟踪20220625》 2022-06-25 《【华创固收】“不超发货币”意味收紧吗？——债券周报20220620》 2022-06-20 《【华创固收】涨跌幅超过20%实际发生占比有多大？——可转债周报20220619》 2022-06-19 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 高收益债成交概况 ........................................................................................................... 4 二、 高收益债高折价成交情况 ............................................................................................... 7 三、 高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 8 （一） 城投主体 ............................................................................................................... 9 （二） 产业主体 ............................................................................................................. 10 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 11 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额Top20的高收益债个券 ................................................................. 5 图表 4 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 6 图表 5 分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 ......................................................... 6 图表 6 近两周高收益债成交行业分布 ................................................................................. 7 图表 7 近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览 ................................................. 8 图表 8 近两周高折价成交高收益债的行业分布 ................................................................. 8 图表 9 各期高收益债市场主要活跃主体汇总 ..................................................................... 8 图表 10 成交金额前二十的城投高收益债活跃主体 ........................................................... 9 图表 11 成交金额前二十的产业高收益债活跃主体 ......................................................... 11 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高收益债成交概况 2022年6月11日至6月24日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为326.26亿元，较上两周增加64.37亿元，其中城投债成交金额增加30.18亿元，房地产债成交金额增加18.67亿元。 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 396.56 304 389 91.04 116.34 2022/1/1-2022/1/14 第二期 251.24 269 376 50.31 45.38 2022/1/15-2022/1/30 第三期 275.94 271 349 49.83 68.02 2022/2/5-2022/2/18 第四期 292.16 257 291 57.17 110.09 2022/2/19-2022/3/4 第五期 272.9 274 333 52.91 78.96 2022/3/5-2022/3/18 第六期 324.07 269 285 49.24 69.78 2022/3/19-2022/4/1 第七期 375.14 261 343 43.77 64.7 2022/4/2-2022/4/15 第八期 269.36 237 313 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 292.13 267 383 34.25 76.4 2022/4/30-2022/5/13 第十期 233.14 226 319 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 359.03 271 334 39.