2022年7月9日至7月22日：高收益债市场观察（第十五期）

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2022年07月26日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十五期）——2022年7月9日至7月22日  本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额、成交主体数量均有减少，单个交易日成交金额从上期27.62亿元下行至本期23.44亿元； 2、近两周高收益债市场面值90%以下成交金额大幅下降，历史分位数（2021年以来）从上期的73.60%下行至本期的38.40%，主要由房地产债成交价低于90%面值的成交金额大幅减少所致； 3、近两周高收益城投债、房地产债高折价成交偏离度有所收窄，其中房地产债高折价成交次数大幅增加，城投债高折价成交次数有所减少。  当前高收益债成交概况：2022年7月9日至7月22日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为234.44亿元，较上两周减少41.75亿元，其中城投债成交金额减少39.84亿元，房地产债成交金额减少7.03亿元。 从成交活跃度来看，近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为75%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-14%，剩余期限大多位于2年以内，近两周20资阳凯利MTN001、22滨海D7、22北辰科技CP003、21磁湖高新MTN001的换手率较高，分别为111%、88%、61%、55%；高收益房地产债为21远洋控股PPN001、20中天金融MTN001、22远洋控股PPN001、16碧园05，加权成交收益率分别为19.13%、17.67%、21.17%、54.92 %。 从成交价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为155.88亿元，占比为74%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为27.10亿元、8.59亿元，占比分别为13%、4%。50元以下的高收益债成交金额有5.52亿元，主要有16碧园05、15远洋05、20时代09、20奥园01、21腾越建筑MTN003等。  从行业分布来看，高收益债成交主要集中在城投、房地产、商业贸易等行业。其中城投高收益债成交金额为172.78亿元，较上两周减少39.84亿元，主要包括22滨海D7、21磁湖高新MTN001、22昌吉02等；房地产行业高收益债成交金额为38.94亿元，较上两周减少7.03亿元，主要包括2021远洋控股PPN001、20中天金融MTN001、22远洋控股PPN001等；商业贸易行业高收益债成交金额为5.32亿元，较上两周增加2.07亿元，主要包括20大连万达MTN001、20万达01、21大连万达MTN001等。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有378次，成交金额为31.54亿元，涉及到的债券有104只，涉及到的发债主体有61家。其中，城投主体有32家，产业主体有29家。从高折价成交次数来看，城投（遵汇旅投、铜仁水务、碧海建投、广利工业等）、房地产（远洋集团、碧桂园地产、碧桂园控股、金地集团等）为高折价成交的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、城投行行业高折价成交偏离度有所收窄，综合行业高折价成交偏离度有所走阔。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到218家主体，其中城投主体有162家，产业主体有56家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为172.78亿元，其中滨海建投、天津北辰、磁湖高新、柳州东城等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为滨海建投、昌吉国投、华荣实业、铜仁水务、大明宫集团；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为61.66亿元，其中远洋集团、碧桂园地产、万达商业等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为金地集团、清华控股、富通集团、石榴集团。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】提前赎回条款再次引关注——可转债周报》 2022-07-24 《【华创固收】政策预期的矛盾与布局窗口——债券周报20220724》 2022-07-24 《【华创固收】天气拖累转弱，需求边际回暖——每周高频跟踪20220723》 2022-07-23 《【华创固收】同业存单基金Q2成绩单出炉——机构行为系列专题之十六》 2022-07-23 《【华创固收】正股业绩预告披露超3成，Q2环比表现较弱——可转债周报20220717》 2022-07-18 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 高收益债成交概况 ........................................................................................................... 4 二、 高收益债高折价成交情况 ............................................................................................... 7 三、 高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 8 （一） 城投主体 ............................................................................................................... 9 （二） 产业主体 ............................................................................................................. 10 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 12 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额Top20高收益债个券 ..................................................................... 5 图表 4 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 6 图表 5 分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 ......................................................... 6 图表 6 近两周高收益债成交行业分布 ................................................................................. 7 图表 7 近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览 ................................................. 8 图表 8 近两周高折价成交高收益债的行业分布 ................................................................. 8 图表 9 各期高收益债市场主要活跃主体汇总 ..................................................................... 8 图表 10 成交金额前二十的城投高收益债活跃主体 ......................................................... 10 图表 11 成交金额前二十的产业高收益债活跃主体 ......................................................... 11 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高收益债成交概况 2022年7月9日至7月22日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为234.44亿元，较上两周减少41.75亿元，其中城投债成交金额减少39.84亿元，房地产债成交金额减少7.03亿元。 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第五期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22