大宗商品贸易&航运周度观察：干散货运费承压下跌，集装箱运价震荡博弈

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号 F3062206投询资格号 Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员干散货运费承压下跌，集装箱运价震荡博弈——大宗商品贸易&航运周度观察20220626 1n人民币汇率窄幅震荡，6月出口货量相对平稳。5月出口中价格和数量因素分别贡献9.6和5.2个百分点增速。人民币汇率小幅震荡，周五收复美元兑人民币6.7整数关口。截至24日人民币兑美元汇率收于6.7071，较5月均值贬值78个基点。韩国前20天出口同比降幅收窄至3.7%，港口工人罢工影响减弱。6月中旬沿海八大港口外贸集装箱吞吐量同比增29.5%，较上旬提速21.8个百分点，预计6月出口仍将保持较快增长n国内供应链运输小幅改善，公路运输需求恢复偏慢。公路货运流量指数回升至108点，环比上周回升1点，同比下降仍超20%。中国物流采购联合会对公路运输企业调研显示，运输需求总体偏慢。铁路运量环比下降，电商节后邮政快递揽件数量环比下滑3.9%，货运班机数量维持高位n本周航运运价：集装箱主干航线运费小幅回落，干散货运费再度下跌，油气运费走势分化，燃油价格回落减轻成本压力n国际集装箱主干航线美西线运费回落，现货运价低于长协价格：6月20日SCFIS美线回落5.7%，欧线运费基本持平。6月24日SCFI上海-欧洲和美西线环比分别回落1.5%和0.5%；FBX的欧洲线和美西线运价小幅波动。集装箱船闲置比例上升，美西港口拥堵连续2周上行，现货运价低于长协价格，运价接近去年同期，部分货主寻求重新签订合约，在货量偏弱背景下船东将通过减速、闲置运力等方式稳定运价，供需双方博弈加剧n商品价格回落对运价负反馈，海岬型运费环比下跌20%带动BDI下降。6月24日BDI指数收于2331点，环比上周五回落9.6%；BCI回落约20%，BPI和BSI小幅回落。巴西-中国C3航线运费跌破30美元，中国进口煤炭、粮食、镍矿、铝土矿运价小幅下行。船舶在港规模持平，航速小幅回落，租约数量环比并未减少，但铁矿石等商品价格回落导致发运方压低运价，欧洲、中国和印度进口煤动力不足，粮食发运需求偏弱，大西洋地区船舶再度减少，供给端相对宽松，运价整体回落n原油、LPG运费走强，成品油轮运费涨跌互现。6月24日BDTI收于1219点，环比上周末回升1.2%；成品油轮运费指数BCTI收于1699点，环比上周末回落1.0%。VLCC中东-远东航线WS回升至51点，达近2月新高，租约数量成交增加，阿芙拉型和苏伊士型运费小幅上升。俄罗斯发运运费持平或上涨。成品油轮运费高位盘整，灵便型受俄罗斯发运带动上升，MR型各航线运费涨跌互现。Freeport事故影响持续发酵，LNG运费再度回落至往年水平，LPG运费止跌反弹。预计VLCC的航速可提升，若租约成交不可持续，则原油运费有望继续回落n综上，我们认为下周国际集装箱主干航线运费横盘整理，原油油轮运费可能回落，成品油轮运费高位震荡，干散货运费偏弱运行干散货运费承压下跌，集装箱运价震荡博弈资料来源：中信期货研究所 fXcUlU6VnMrQ8ObPbRnPpPsQsQlOqQqOjMnPpQ8OmMvNvPoPpQwMrQoN2出口：5月出口中价格和数量因素分别贡献9.6和5.2个百分点增速5月出口增速反弹至16.9%，环比提升13个百分点人民币汇率本周收复6.7关口5月出口中价格和数量因素分别贡献9.6和5.2pcts增速n5月，我国出口（美元计价）超3000亿美元，同比增16.9%，增速环比提升13个百分点。前5月出口累计增速13.5%，4-5月平均增长10.4%n人民币汇率窄幅波动，收于6.7000Ø6月24日美元兑人民币收于6.7000点整数关口，环比上周五贬值77个基点Ø截至24日6月人民币汇率6.7071，较5月均值贬值78个基点n5月出口中价格和数量因素分别贡献9.6和5.2个百分点增速Ø5月前期积压货物加速出口，人民币贬值计价因素影响不明显Ø数量增长与港口集装箱吞吐量增速基本匹配资料来源：Wind 中信期货研究所-30-20-100102030402018/012019/012020/012021/012022/01%中国出口增速出口当月同比（21年取两年复合同比）出口累计同比（21年取两年复合同比）-20-100102030402019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/02同比出口数量与价格指数价格同比数量同比出口金额:当月同比66.26.46.66.877.21月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019202020212022 3出口：欧美消费更多转向出行、社交等商品，居家办公需求放缓机电产品出口金额增速同比分化汽车出口金额和数量在高基数下增速显著回升劳动密集型产品出口增速加快n机电产品出口增速低于总体：5月，我国机电产品出口金额同比增9.4%，低于出口整体增速，累计占总出口的57.2%，累计增7%n手机出货量同比回升，家电及自动处理设备同比仍下降n汽车出口较快恢复：5月当月，汽车出口金额和数量分别上升46.7%和33.5%，出口量回升22.7万辆，达年内次高水平n劳动密集型商品出口高基数下高速增长：服装、塑料制品、鞋靴、玩具等同比分别增24.6%、17.8%、49.5%和33%n预计后续劳动密集型产品出口增长更有韧性，居家办公类产品出口放缓资料来源：Wind 中信期货研究所-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05手机家电自动处理设备0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05出口金额出口数量-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05服装及衣着鞋类玩具塑料制品 4韩国中旬出口改善，国内集装箱港口吞吐量保持较高水平6月前20天韩国出口增速降幅收窄本周重点港口集装箱吞吐量环比持平八大枢纽港口集装箱吞吐量同比快速增长n韩国6月前20日出口同比下跌3.4%，环比上旬收窄9.3个百分点，港口罢工影响减弱，港口积压商品加快出口。基数效应影响，本旬出口同比增49%，港外船舶仍在增加n越南5月出口同比增速17.2%，环比回落13.2个百分点，高基数下增速放缓，出口规模环比下滑8.3%n6月中旬沿海八大港口集装箱吞吐量同比增11.1%，外贸吞吐量增29.5%。上海、宁波舟山和广州港外贸吞吐量均较快增长n本周重点港口集装箱吞吐量均值为77.6万TEU，环比持平n从实物量角度预计6月出口同比增长，考虑价格因素仍将保持较快增速资料来源：Wind 交通运输部 中国港口协会 中信期货研究所-60-40-200204060801002020/012021/012022/01%韩国:出口总额:同比韩国:出口金额:前10日:同比韩国:出口金额:前20日:同比-200204060802021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06%八大枢纽港口集装箱吞吐量:当旬同比八大枢纽港口集装箱外贸吞吐量:当旬同比27002900310033003500370039004100606570758085904月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日万吨万TEU重点港口集装箱吞吐量重点港口货物吞吐量（右轴） 5国内供应链：公路货运环比改善1个百分点，恢复依然偏慢n公路整车货运指数环比上周改善1个百分点：公路货车流量回升至108点，环比上周回升1个百分点，同比下降20%左右。沿海省份回升至110点左右n公路货运：高速公路货车通行量均值回升至735万辆，环比升2.0%n中国物流与采购联合会调查公路运输需求未见显著改善n铁路运量：周均值1084万吨，环比上周均值减少12万吨n邮政揽件：电商节后揽件数量下滑，均值3.56亿件，环比下降3.9%n航空货运：本周货机日均数量824架，持续高位盘整全国：公路货车环比上周改善1个百分点铁路货运量低位运行，高速公路货车通行量小幅上涨资料来源：交通运输部 中信期货研究所快递揽件数量回落，民航货运班机数量高位106010701080109011001110112011304004505005506006507007508004月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日万吨万辆高速公路货车通行量国家铁路运输量2.42.93.43.94.450060070080090010004月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日亿件架次民航货运班机数量邮政快递揽收件数0 20 40 60 80 100 120 140 160 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年 6集装箱：运价环比小幅震荡，现货低于长协价，欧线接近去年同期SCFIS:美西航线环比回落5.7%SCFI：美西、欧洲航线运价小幅回落FBX：运费基本持平资料来源：路透 容易船期 中信期货研究所n现货价跌破长协价，欧线接近去年同期，部分货主寻求重新签约n上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）：20日美线运费回落5.7%，欧线运费基本持平，分别收于4552和7127点nFBX：6月24日收于7034点，环比上周升回升0.2%n中国-欧洲航线运价环比回升0.6%，收于10634美元/FEU n上海-美西港口运价收于8934美元/FEU，环比上周末回落0.3%nSCFI：6月24日环比回落0.1%，美西、欧线回落1.5%和0.5%n上海至欧洲航线运价为5766美元/TEU,环比回落0.5%n上海至美西航线为7378美元/FEU,环比下跌1.5%n南美、波斯湾航线运费相对强劲美元/TEEU 200030004000500060000200040006000800010000120002020/11/22020/11/302020/12/282021/1/252021/2/252021/3/252021/4/222021/5/172021/6/152021/7/122021/8/92021/9/62021/10/112021/11/82021/12/62022/1/102022/2/142022/3/142022/4/182022/5/162022/6/13美元/TEU美元/TEU欧洲航线美西航线（右轴）050001000015000200002