文化数字化装备制造商，跨界破圈赋能文化自信

►文体产业整体集成方案商，高规格项目持续落地 大丰实业是一家文体产业整体集成方案解决商，是集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。公司业务涵盖了文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等文体旅产业链上下游环节，从高端智造向内容创意和运营服务延伸。随着产业链逐渐完善，公司已打造了创意、科技、数字、运营四大业务平台，各平台业务横纵联合、探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务。凭借全产业链优势和技术研发优势，公司不断揽取高规格项目，满足客户多样化需求。公司目前参与的知名项目包括但不限于中国共产党100周年文体活动《伟大征程》、北京冬奥会点燃主火炬、国庆70周年浙江彩车“潮涌之江”、G20杭州峰会、雅加达亚运会“杭州时间”。 ►订单充足支撑稳定增长，数艺科技业务最具看点公司2021年实现主营业务收入28.85亿元，同比增长 17.3%，归母净利润为3.91亿元，同比增长24.61%，扣非净利润为3.70亿元，同比增长27.65%，业绩增长稳定。分业务 看，数艺科技业务毛利率显著高于文体科技装备和轨道交通装备业务。截至2022年3月末，文体科技装备和数字艺术科技业务已签订合同但未确认收入的订单金额为36.32亿元，同时2021年数艺科技业务新增订单数据亮眼，未来确认收入金额有望显著提升，驱动公司盈利能力持续上行。 ►政策驱动文体旅产业复苏，文化数字化催生装备需求2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确提出“推动文化数字化装备的规模化生产和应用”。作为文体旅产业装备制造企 业，公司将持续受益。参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多数量要求，多地首次在产业规划中提及文旅融合，泛文化场馆成为未来五年文化产业建设的重要内容，“文化新基建”驱动文化产业发展趋势明显；《全民健身计划》助力体育场馆建设，推动体育产业发展；随着疫情好转，多地出省旅游政策放宽，文化旅游产业有望迎来复苏。 ►投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级 我们预测公司2022-2024年营收分别为33.42、38.89、44.38亿元，归母净利润分别为4.34、5.27、6.30亿元,EPS分别为1.06、1.29、1.54元，对应2022年6月24日10.92元/股收盘价，PE分别为10、9、7倍。参考同行业公司风语筑、锋尚文化的盈利预测与估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 ►风险提示 宏观经济下行风险、核心人才流失风险、项目竞争加剧风险。 盈利预测与估值 1.公司概况：文体产业整体集成方案商 大丰实业是一家文体产业整体集成方案解决商，是集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。主要聚焦文化、体育、旅游产业，创新科技等行业。公司业务涵盖文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等文体旅产业链上下游环节，从高端智造向内容创意和运营服务延伸。随着产业链逐渐完善，公司已打造了创意、科技、数字、运营四大业务平台，各平台业务横纵联合、探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务。 作为专业从事文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等业务的高科技企业，公司拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地(或研究院)，综合实力雄厚。 尤其在智能舞台领域，通过多年品牌服务积累和技术创新沉淀，公司已成为国内绝对龙头。 1.1.发展历程：深耕文体产业二十载，助力文化强国建设 大丰实业成立于2002年，由创始人丰国勋（丰华、丰岳之父）牵头成立，开始生产了国内首创的全自动可伸缩活动看台，成立大丰（杭州）舞台设计院。 2004年，成立大丰（北京）灯光音响设计院，扩展文体产业领域、迈向集成发展，承揽了2004雅典奥运会7个主场馆。 2009-2010年，成立浙江大丰文体设施维保有限公司、浙江大丰舞台设计有限公司，对内整合舞台装备、座椅看台、房产开发、建筑装饰等产业资源，对外加强同知名设计院、工程建设单位合作。 2013年，在余姚规划建造文体创意及装备制造产业园，重点建设现代文体装备产业基地、轨道交通产业基地、文化创意产业基地以及文化装备技术研发中心。在产业拓展和智能制造方面给大丰带来全面提升。 2016年，助力杭州G20峰会，承揽峰会所有场馆的核心专业设备和工程。 2017年，在上海主板上市，成为文体装备唯一主板上市企业。 2020年，在杭州规划建设“大丰杭州文创总部”，重点布局数艺科技为业务，延伸产业链覆盖面及项目附加值。 2021年，参与设计百年《伟大征程》盛大演出，为建党100周年光荣献礼。 2022年，参与北京冬奥开幕式项目，用绿色科技点燃北京冬奥主火炬。 1.2.股权结构：丰华家族为实际控制人 公司前十大股东均为丰家人。公司的实际控制人为丰华，直接持有23.44%的股权。第二大股东丰岳为丰华之弟，直接持有13.65%的股份，第三大股东为LOUISA W FENG为丰华之妻，持有股份5.01%，第四大股东为宁波上丰盛世投资合伙企业，丰华为其执行合伙人，是该合伙企业的实际控制人。GAVIN JL FENG、JAMIN JM FENG分别持有2.26%、2.26%，二人均为丰华与LOUISA W FENG的儿子。 前十其他股东丰其云、杨吉祥、傅哲尔、徐吉传均为丰华亲戚，合计持股比例为11.58%，其余股东持股比例为37.69%。 1.3.参控股情况：打通产业链上下游，整合资源提升业务效率 公司参股控股的子公司包含了产业链上游的规划、创意、节目制作与下游的场馆运营、经纪、票务等，以演艺秀的舞台为例，从前期的规划设计开始，到导演组的创意，到舞美的设计实现，到后期的演出、调试、改造与维护，子公司都能深入参与。 公司覆盖的产业链上下游囊括文化、体育和旅游行业的策划、创意、智造、投资、运营等业务，能够为客户提供完整的行业解决方案，减少内部沟通协作成本，提升响应速度，确保创意和艺术的完美落地。 2.主营业务：数艺科技响应文化数字化，驱动业务附加值提升 公司主营业务包括文体科技设备，数字艺术科技，轨道交通装备。据2021年报披露，公司2021年实现主营业务收入28.85亿元，同比增长17.3%。其中，文体装备业务营业收入24.9亿元，同比增长14.47%，占主营业务收入86%，增长较为稳定；数艺科技实现业务营业收入2.15亿元，占主营业务收入7%，同比增长28.1%，业务稳定发展；轨交业务实现营业收入1.8亿元，占主营业务收入6%，同比增长49.74%。 数艺科技业务的毛利率维持较高水平 ， 从2018年到2021年分别达到37.80%/36.50%/43.72%/43.56%，盈利能力较强。文体科技装备的毛利率综合对比处于较低水平，从2018年到2021年分别为31.72%/32.13%/32.13%/29.92%，主要由于公司专用设备外包成本显著增加所致。轨道交通装备业务2018年到2021年毛利率分别为25.16%/29.64%/34.29%/34.21%，盈利能力稳中有升，未来随着项目管理优化后续公司盈利能力仍有向上修正空间。 2.1.文体科技装备：落地多个高规格项目 公司深耕文化体育科技装备行业，按照“文旅+融合+创新”的模式发展。文体科技装备业务主要包括：(1)智能舞台、智能座椅、灯音工程、数字场馆等核心产品的研发、智造与安装；(2)以创新科技产品为核心的高端智能文体场馆、文体旅城市核心地标、泛文体综合体的咨询规划、投资与建设运营等行业整体解决方案；(3)文体旅产业策划咨询、特色文体活动、品牌IP策划推广、文化大数据及运营等服务。 文体科技设备2018-2021年营业收入为162599.95、188492.97、217520.28、248989.48万元，营收增速放缓，2019-2021营收增速为15.92%、15.40%、14.47%。 典型案例有央视春晚、北京鸟巢体育场、杭州奥体中心、国家大剧院合成剧场、新中央电视台大剧院、上海世博演艺中心、中国艺术节主会场、只有河南戏剧幻城等。 文体科技设备2018-2021年订单签约金额分别为20.76亿元、24.36亿元、26.77亿元、27.22亿元，其中已确认收入金额分别为16.26亿元、18.85亿元、21.75亿元、24.9亿元。 公司连续21年研发制造安装调试央视春晚智能舞台、灯光音视频系统，在国内泛文体场馆的高端核心设备中市场占有率超过60%。上海世博会为公司代表性的高端智能文体场馆项目，承建了其中世博文化中心、日本馆、太空国家馆、上汽通用汽车馆等场馆的舞台机械、机械活动看台、固定座椅等项目的建设。将先进安全的舞台技术与舞台艺术的完美结合。迪拜世博会的中国馆同样为代表性的高端智能文体场馆项目，取名为“华夏之光”的中国馆，占地4636平方米的面积，是参展国家中超大型的展馆之一。公司承揽的演艺厅成扇环形，正前方布置有环形大屏幕，观众席分为左中右3个区域，分别由侧串叠幕和可升降翻转的运动LED屏分隔。运动LED屏可垂直悬挂在观众席前侧，当需要时，可根据特定轨迹升起并翻转至观众席前部上空，成为顶屏显示。侧串叠幕可下降形成观众区的侧围幕使用，配合运动LED屏动作进行升降，满足观众区在小厅和大厅之间快速切换。 冬奥会的主火炬现场升降机械装置为公司智能舞台智造的代表项目，重达260吨的钢结构快速升降，依靠航天软件系统的精细控制，在69秒内将主火炬从地下10米的位置抬升到舞台中央。火炬手将手持火炬插入“雪花”中心，大丰创制的主火炬地面核心装置系统举重若轻地将“雪花”升至空中。 公司不仅为冬奥开幕式的核心环节提供核心装置系统，还深度参与了“科技冬奥”国家重点研发计划项目的多个课题，并承担“体育展示互动呈现终端”的研发，体现了公司突出的自研能力。 2.2.数字艺术科技：赋能文化数字化，业绩增速最亮眼 数艺科技业务即通过现代科技手段与传统艺术手法相融合，将对应的文化、特色、亮点等通过创意演艺表现出来。该类业务主要面向城市形象数字艺术演艺，文旅演艺市场，泛娱乐空间打造及城市文化会客厅等。数字艺术科技2018-2021年营业收入分别为7804.62、8560.99、14051.89、18000.30万元，2019-2021营收增速分别为9.69%/64.14%/28.10%。 数字艺术科技2018-2021年订单签约金额分别为0.92亿元、1.27亿元、1.33亿元、4.94亿元，确认收入金额分别为0.78亿元、0.86亿元、1.4亿元、1.8亿元。 可以看出，在2021年公司数艺科技板块订单金额呈现翻倍式增长，达到了4.94亿元，超过了过去三年的总和，未来确认收入金额有望显著提升。 项目涵盖景区型文旅融合、城市型文化综合体、沉浸式体验与互动体验类项目等方面。景区型文旅融合项目如雅加达亚运会“杭州时间”大丰智能舞屏、首个室内全息演艺宁海《十里红妆》项目。城市型文化综合体如中免海口免税城主题中庭项目。 室内沉浸式互动体验乐园空间项目如青岛《伊甸园》，巩固了数艺在沉浸式体验与互动体验类项目上的优势。 公司融合虚拟现实、裸眼3D、全息等前沿技术开发了沉浸式旅游演艺、文化光影秀和高科技艺术光影动态雕塑秀等。2017年成立的全资子公司大丰数艺子公司拥有专业的虚拟现实设计团队，擅长运用增强现实（AR）技术，虚拟现实（VR）技术，混合现实(MR)技术，裸眼3D技术，动力矩阵技术，动力矩阵技术，特殊显示技术，模拟仿真技术等数字化新兴技术打造沉浸式体验，目前已落地项目包括泰州意象凤城裸眼3D投影秀、宁海十里红妆文化产业园全息剧等项目。 作为国内文化与科技的深度融合的领先者，大丰在打造文旅新经济方面拥有非常多的成功案例。探索了演艺内容与商场消费空间相融合的全新业务场景，同时，在项目实施落地的专业能力方面，与国际顶级视效设计公司的成功合作，也再一次强化了团队的整体应用集成能力。 2.3.轨道交通装备：拓展铁路装备，坚守“名配角”战略 轨道交通业务为城轨、城际、高铁、普铁车辆配套、轨道工艺设备、旅游观光车