医药行业周报：辩证性看待Q2业绩预期

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，行业涨跌幅排名第13。2022年初以来至今，医药行业下跌16.45%，跑输沪深300指数5.41个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为74.5%(+1.18pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.7%(+0.59pp)， 相对沪深300溢价率为113.3%(+2.06pp)。医药子行业来看，本周12个子行业板块上涨，涨幅前3为线下药店、医疗研发外包、医疗设备，涨幅为10.3%、5.1%、3.7%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.2%。 辩证看待Q2业绩。本周医药板块持续反弹，其中A股药店板块上涨10.3%，主要受益于新发布的药品管理法实施条例征求意见稿。条例要求第三方平台不得直接参与药品网络销售，利好线下药店。我们认为药店板块短期从疫情恢复的趋势明显，长期将受集中度提升、处方外流等因素驱动。随着上半年渐入尾声，市场对于半年报关注度逐渐上升，考虑到Q2多地疫情的一过性影响，我们建议辩证性看待疫情影响Q2业绩。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合：济川药业(600566)、柳药集团(603368)、上海医药(601607)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、冠昊生物(300238)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，行业涨跌幅排名第13。2022年初以来至今，医药行业下跌16.45%，跑输沪深300指数5.41个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为74.5%(+1.18pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.7%(+0.59pp)，相对沪深300溢价率为113.3%(+2.06pp)。医药子行业来看，本周12个子行业板块上涨，涨幅前3为线下药店、医疗研发外包、医疗设备，涨幅为10.3%、5.1%、3.7%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.2%。 辩证看待Q2业绩。本周医药板块持续反弹，其中A股药店板块上涨10.3%，主要受益于新发布的药品管理法实施条例征求意见稿。条例要求第三方平台不得直接参与药品网络销售，利好线下药店，我们认为药店板块短期从疫情恢复的趋势明显，长期将受集中度提升、处方外流等因素驱动。随着上半年渐入尾声，市场对于半年报关注度逐渐上升，考虑到Q2多地疫情的一过性影响，我们建议辩证性看待疫情影响Q2业绩。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合：济川药业(600566)、柳药集团(603368)、上海医药(601607)、我武生物 (300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、冠昊生物(300238)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀 (600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 济川药业(600566)：产品结构持续调整，开启发展新征程我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，品牌价值持续凸显达仁堂(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358)：业绩符合预期，生物工程板块布局完成 健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 康华生物(300841)：21年产能扩增快速放量，22Q1受疫情影响短期增速放缓冠昊生物(300238)：业绩增长迅速，产品结构逐步优化 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨1.8%，跑输大盘0.2个百分点，跑输医药指数0.4个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航迈瑞医疗(300760)：多品种高速增长，产能建设持续推进药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待片仔癀(600436)：业绩符合预期，“一核多品”持续推进 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 爱美客(300896)：业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展 恒瑞医药(600276)：碘克沙醇注射液美国首仿上市，国际化持续推进通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨2.3%，跑赢大盘0.3个百分点，跑赢医药指数0个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，行业涨跌幅排名第13。2022年初以来至今，医药行业下跌16.45%，跑输沪深300指数5.41个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为74.5%(+1.18pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.7%(+0.59pp)， 相对沪深300溢价率为113.3%(+2.06pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周12个子行业板块上涨，涨幅前3为线下药店、医疗研发外包、医疗设备，涨幅为10.3%、5.1%、3.7%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.2%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有314家股票涨幅为正，121家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：康众医疗(+24.7%)、第一医药(+23.3%)、海创药业-U(+23.3% )、荣昌生物(+20.9%)、红日药业(+20.3%)、药易购(+16.1%)、佐力药业(+16%)、*ST恒康(+15.5%)、普利制药(+15.3%)、泰恩康(+15.1%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：天宇股份（-20%)、兴齐眼药（-13.8%)、昭衍新药（-10.3%)、康惠制药（-10.3%)、金城医药（-9.6%)、普洛药业（-9.1%)、同和药业（-9%)、君实生物-U（-7.5%)、退市金泰（-6.8%)、南华生物（-6.5%)。 表4：2022/06/20-2022/06/24医药行业及个股涨跌幅情况 5月M2同比增长11.1%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入70.26亿元，港股通(沪)累计净买入15.18亿元，港股通(深)累计净买入55.08亿元；北向资金合计买入40.64亿元，沪港通累计净买入43.88亿元，深港通累计净卖出3.24亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、艾德生物、金域医学、海尔生物； 医药陆股通增持前五分别为：金域医学、东方生物、昊海生科、欧普康视、长春高新； 医药陆股通减持前五分别为：迈克生物、普利制药、以岭药业、花园生物、英科医疗。 表5：陆港通2022/06/20-2022/06/24医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有45家公司发生大宗交易，成交总金额为20.05亿元，大宗交易成交前三名为我武生物、康龙化成、昭衍新药，占总成交额的51.68%。 表6：2022/06/20-2022/06/24医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：复星医药、以岭药业、长春高新、华润双鹤、恒瑞医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：君实生物-U、昭衍新药、众生药业、康希诺、上海谊众-U。 表7：2022/06/20-2022/06/24医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年6月24日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有59家，其中下周(2022/06/27-2022/07/02)召开的公司有43家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/06/24-2022/09/24) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年6月24日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有32家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有11家，处于股东大会通过阶段的有13家，处于证监会通过阶段的有6家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截