敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月25日 总量研究 转债反弹不及正股，转股溢价率居高不下 ——可转债周报（2022年6月20日至6月24日） 2 1、市场行情 本周（2022年6月20日至6月24日），中证转债涨幅为0.25%，表现弱于中证全指（2.01%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为1.55%，表现弱于高平价券（2.76%），优于中平价券（0.86%）和低平价券（0.09%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为-0.29%，表现弱于中评级券（0.37%）和低评级券（1.37%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.29%，表现弱于中规模券（0.60%）和小规模券（0.85%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自电气设备（7只）、汽车（5只）、化工（5只）、有色金属（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（5只）、医药生物（3只）、有色金属（3只）、计算机（3只）和机械设备（3只）。 2、价格均值为123.66元，处于历史较高水平 截至2022年6月24日，存量可转债共415只，余额为7404.10亿元。6月24日，转债的平均价格为123.66元，分位值为92.90%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为36.49%，分位值为95.94%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为26.33%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.30%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年6月20日至6月24日），中证转债指数表现弱于中证全指。本周权益市场整体呈现反弹行情，A股市场日均交易量维持在较高水平，但转债市场整体仅取得较小的涨幅，一方面是因为转股溢价率仍在高位，削弱了转债跟随正股上涨的幅度；另一方面，6月17日上交所、深交所发布《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》及《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，两份文件旨在防范转债市场炒作和过度投机。受此影响，转债市场本周炒作现象有所减少，小规模券暴涨的幅度稍有减弱。 分类型来看，本周高平价转债表现最好，中平价券和低平价券表现一般。从评级上看，低评级券和中评级券均取得正收益，高评级券本周表现较差，取得负收益。转债市场估值方面，本周受权益市场上涨的影响，转股溢价率略有回落，但从分位值来看，转债估值水平仍在高位。从行业上看，本周权益市场围绕三条主线轮动，分别是风光发电、新能源汽车和生猪养殖，转债市场在行业轮动方面跟随权益市场。 后续，我们建议投资者关注以下方向：1）转股溢价率久高不下，高溢价率转债弹性较差，建议切换为低溢价率转债。2）权益市场已经反弹，部分成长股龙头的股价基本回到年初水平，对于一线龙头或需控制仓位，谨防回撤。后续可以关注同一产业链下二线、三线标的对应转债的补涨机会。3）关注中报行情，可关注受疫情影响不大的上市公司对应的转债。另外，欧美等国家二季度受能源价格走高的影响，本土供给受到制约，进口相应增多，对欧美国家出口业务占比较高的上市公司二季度业绩相对较好，建议关注相关标的对应的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年5月27日至2022年6月24日 图表2：2022年6月20日至6月24日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 415 7404.10 0.68 高评级 评级为AA+及以上 88 5342.70 -0.29 中评级 评级为AA 121 1079.02 0.37 低评级 评级为AA-及以下 203 975.35 1.37 大规模 余额大于50亿元 24 3906.84 0.29 中规模 余额在5至50亿元之间 226 3037.55 0.60 小规模 余额小于5亿元 165 459.70 0.85 超高平价 转股价值大于130元 66 544.91 1.55 高平价 转股价值在110至130元之间 48 686.28 2.76 中平价 转股价值在90至110元之间 104 2424.84 0.86 低平价 转股价值在70至90元之间 113 2245.96 0.09 超低平价 转股价值小于70元 84 1502.11 -0.61 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/6/2 2022/6/10 2022/6/17 2022/6/24 000832.CSI 中证转债 0.30 1.47 0.96 0.25 000985.CSI 中证全指 2.83 3.01 1.69 2.01 000001.SH 上证指数 2.08 2.80 0.97 0.99 399001.SZ 深证成指 3.88 3.50 2.46 2.88 399005.SZ 中小板指 4.08 4.67 1.18 1.74 399006.SZ 创业板指 5.85 4.00 3.94 6.29 000016.SH 上证50 0.99 3.92 1.26 1.31 399300.SZ 沪深300 2.21 3.65 1.65 1.99 000905.SH 中证500 3.03 2.66 1.22 0.82 000906.SH 中证800 2.40 3.42 1.55 1.71 000852.SH 中证1000 3.75 2.87 2.22 2.32 000961.CSI 中证上游 0.24 8.13 -0.30 -4.70 000962.CSI 中证中游 4.77 1.99 1.84 3.39 000963.CSI 中证下游 2.52 3.98 2.46 2.56 000934.SH 中证金融 -0.43 3.63 1.00 0.27 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年6月24日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年6月24日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年12月23日至2022年6月24日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 道恩转债 道恩股份 化工 194.00 72.01 28.67 2 通光转债 通光线缆 电气设备 375.00 43.08 4.30 3 中辰转债 中辰股份 电气设备 141.25 41.23 6.13 4 溢利转债 溢多利 医药生物 330.00 36.01 9.63 5 鹏辉转债 鹏辉能源 电气设备 307.50 20.59 21.27 6 火炬转债 火炬电子 国防军工 223.64 16.65 17.86 7 小康转债 小康股份 汽车 638.28 14.01 14.33 8 鼎胜转债 鼎胜新材 有色金属 307.99 12.58 20.31 9 美联转债 美联新材 化工 184.90 12.40 17.90 10 锦浪转债 锦浪科技 电气设备 144.60 10.98 35.14 11 帝尔转债 帝尔激光 机械设备 167.49 10.92 15.75 12 恩捷转债 恩捷股份 化工 445.70 10.76 9.16 13 天能转债 天能重工 电气设备 173.48 10.37 18.29 14 三角转债 三角防务 国防军工 167.00 10.30 19.22 15 石英转债 石英股份 有色金属 864.20 10.16 12.44 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有