可转债周报（2022年6月27日至7月1日）：转股溢价率仍将保持高位，聚焦业绩确定性板块

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月2日 总量研究 转股溢价率仍将保持高位，聚焦业绩确定性板块 ——可转债周报（2022年6月27日至7月1日） 2 1、市场行情 本周（2022年6月27日至7月1日），中证转债涨幅为1.02%，表现弱于中证全指（1.26%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.59%，表现优于高平价券（1.18%），中平价券（0.53%）和低平价券（0.41%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为1.46%，表现优于中评级券（1.40%）和低评级券（0.93%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为1.23%，表现弱于中规模券（1.26%），优于小规模券（1.02%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、电子（4只）、有色金属（3只）、机械设备（3只）、电气设备（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（6只）、汽车（6只）、机械设备（5只）、电气设备（5只）和医药生物（3只）。 2、价格均值为125.40元，处于历史较高水平 截至2022年7月1日，存量可转债共415只，余额为7399.04亿元。7月1日，转债的平均价格为125.40元，分位值为94.31%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为36.86%，分位值为96.33%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为28.84%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.35%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年6月27日至7月1日），中证转债涨幅为1.02%，略低于中证全指（1.26%）。转股溢价率为36.86%与上周（36.49%）基本持平，在权益市场未来上行空间有限的情况下，预计因权益市场上涨带来的转股溢价率压降将日益困难，且当前债市流动性仍保持充裕，我们预计转股溢价率仍将维持高位震荡的趋势。 权益市场预计短期向上动力有限，未来仍将聚焦业绩更具确定性板块。当前较为确定的是经济在4月、5月已经触底，6月是上海恢复正常生产生活秩序的首月，经济是否能够如期反弹仍需结合6月的经济、金融数据进行佐证。考虑本轮市场反弹幅度较高，时间跨度较长，赛道股如光伏、汽车等均已完成估值修复，部分股票甚至创下新高，未来对经济复苏的不确定性需要更加谨慎。此外，中报业绩预告将在7月15日前完成，短期内市场仍将博弈中报业绩，但中报业绩较差已在投资者预期内，预计对整体市场冲击较小，三季度业绩的判断仍是当前的主线。 后续，我们建议投资者关注以下方向：1）转股溢价率久高不下，高溢价率转债弹性较差，建议切换为低溢价率转债。2）权益市场已经反弹，部分成长股龙头的股价基本回到年初水平，对于一线龙头或需控制仓位，谨防回撤。后续可以关注同一产业链下二线、三线标的对应转债的补涨机会。3）关注中报行情，可关注受疫情影响不大的上市公司对应的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年6月6日至2022年7月1日 图表2：2022年6月27日至7月1日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 415 7399.04 1.16 高评级 评级为AA+及以上 88 5341.85 1.46 中评级 评级为AA 118 1043.27 1.40 低评级 评级为AA-及以下 203 987.69 0.93 大规模 余额大于50亿元 24 3906.83 1.23 中规模 余额在5至50亿元之间 225 3027.64 1.26 小规模 余额小于5亿元 166 464.57 1.02 超高平价 转股价值大于130元 65 485.20 3.59 高平价 转股价值在110至130元之间 56 1300.51 1.18 中平价 转股价值在90至110元之间 98 1599.80 0.53 低平价 转股价值在70至90元之间 121 2575.34 0.41 超低平价 转股价值小于70元 75 1438.19 1.08 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/6/10 2022/6/17 2022/6/24 2022/7/1 000832.CSI 中证转债 1.47 0.96 0.25 1.02 000985.CSI 中证全指 3.01 1.69 2.01 1.26 000001.SH 上证指数 2.80 0.97 0.99 1.13 399001.SZ 深证成指 3.50 2.46 2.88 1.37 399005.SZ 中小板指 4.67 1.18 1.74 2.21 399006.SZ 创业板指 4.00 3.94 6.29 -1.50 000016.SH 上证50 3.92 1.26 1.31 2.37 399300.SZ 沪深300 3.65 1.65 1.99 1.64 000905.SH 中证500 2.66 1.22 0.82 1.10 000906.SH 中证800 3.42 1.55 1.71 1.51 000852.SH 中证1000 2.87 2.22 2.32 0.91 000961.CSI 中证上游 8.13 -0.30 -4.70 4.79 000962.CSI 中证中游 1.99 1.84 3.39 0.14 000963.CSI 中证下游 3.98 2.46 2.56 2.42 000934.SH 中证金融 3.63 1.00 0.27 1.05 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年7月1日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年7月1日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年12月30日至2022年7月1日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 上能转债 上能电气 电气设备 157.30 57.30 -6.92 2 日丰转债 日丰股份 电气设备 171.00 24.82 46.91 3 横河转债 横河精密 化工 585.97 23.23 12.50 4 中矿转债 中矿资源 有色金属 897.55 21.21 20.30 5 湖盐转债 雪天盐业 化工 161.29 20.98 20.21 6 天铁转债 天铁股份 化工 413.00 19.88 14.42 7 中大转债 中大力德 机械设备 152.00 15.69 20.78 8 天壕转债 天壕环境 公用事业 244.00 15.40 12.79 9 金禾转债 金禾实业 食品饮料 235.50 14.42 12.13 10 石英转债 石英股份 有色金属 986.50 14.15 13.63 11 新北转债 新北洋 计算机 135.80 12.70 22.13 12 上22转债 上机数控 机械设备 167.14 11.14 19.78 13 嘉友转债 嘉友国际 交通运输 143.15 10.44 16.04 14 川恒转债 川恒股份 化工 180.51 8.13 7.76 15 君禾转债 君禾股份 机械设备 145.11 7.82 18.60 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名