[Table_ReportDate] 2022年06月15日 [Table_ReportIndustryName] 国防军工 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业定期报告 相关研究 [Table_ReportList] 深化国企改革，继续关注各大军工集团的内部资源整合 2022.05.27 国防军工月度观察：国防军工行业拥有高确定性 2022.05.25 国防军工月度观察：多国国防预算增长将刺激军贸市场，航空工业一季度“开门红” 2022.04.15 国防军费维持增长，继续加大国防建设投入 2022.03.07 国防军工月度观察：国产航空发动机实现首次军贸，无人机领域上市公司新添一员 2022.03.03 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期；重组交易被暂停、终止或取消风险 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：朱泓学（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com 资格证书：S1200521070001 [Table_Title] 国防军工月度观察：大飞机商业化进程加速，军工集团拉开国企改革收官帷幕 报告摘要 [Table_Summary] 五月以来，申万国防军工指数上涨，在31个申万一级行业中，国防军工指数排在第四位，处于市场靠前位置。2022年年初至五月，国防军工行业指数回调幅度较大，在31个申万一级行业中，国防军工指数排在倒数第三位，仅在电子和计算机之前。 国产大飞机C919正式公布单价为0.99亿美元，随着首架C919的成功试飞和交付，国产大飞机的商业化进程正式“迈出”第一步。东航此次募集150亿元中的105亿元将用于购买38架飞机，C919的单价为0.99亿美元（6.53亿元），这也是C919的价格首次公开。从中国商飞官网的供应商来看，航空工业集团下属各企业主要负责民机的机体结构部分，同时深度参与着机载系统和机体零部件的研发和制造环节，各企业将是民机商业化最直接的受益者。目前C919的航空发动机采购于CFM国际公司（LEAP发动机），未来存在国产长江系列航空发动机换装预期。随着吸收、学习国外先进技术，国产化率的提升，在军机产业链基础上，民机产业链将成为推动航空板块业绩向好的第二驱动因素。 军工集团的国企改革收官战在中航电子与中航机电合并的事件下正式拉开帷幕，我们可以以各集团内部仍未上市的优质资产为主要判断依据，辅以与集团上市公司业务、产品关联情况，公司人事变动，排除同业竞争问题，集团上市公司是否存在需要盘活或置换资产等因素作为参考依据，来跟踪军工企业内部资源整合动态。 ，-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.402021-06-152021-11-152022-04-15沪深300国防军工 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 行业市场回顾 ................................................................................................................................................... 4 2. 月度观点集合 ................................................................................................................................................... 5 2.1. 国产大飞机商业化进程加速 ................................................................................................................... 5 2.2. 国企改革收官之年正式拉开帷幕 ........................................................................................................... 6 3. 风险提示 .......................................................................................................................................................... 8 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 3 图目录 图 1. 申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） .............................................................................................. 4 图 2. 申万一级行业与沪深300年初至五月涨跌幅（%） ................................................................................... 4 表目录 表 1. 中国东方航空公司引进放飞机细项（以1美元兑6.6人民币换算） ......................................................... 5 表 2. 中国商飞供应商 .......................................................................................................................................... 6 表 3. 5月国企改革三年行动任务推进会及文件相关内容 .................................................................................... 7 表 4. 军工集团国企改革措施示例 ....................................................................................................................... 8 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 4 1.行业市场回顾 2022年5月，申万国防军工指数上涨11.27%，沪深300指数上涨1.87%，整月申万国防军工指数跑赢沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防军工指数排在第四位，处于市场靠前位置。 图 1. 申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 2022年1月至5月，申万国防军工指数总体下跌26.12%，沪深300指数总体下跌17.18%，今年以来仅有煤炭行业指数上涨。在31个申万一级行业中，国防军工指数排在倒数第三位，仅在电子和计算机之前。 图 2. 申万一级行业与沪深300年初至五月涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 11.271.87-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00汽车石油石化电力设备国防军工基础化工机械设备环保煤炭公用事业电子有色金属纺织服饰轻工制造交通运输传媒通信农林牧渔美容护理综合社会服务钢铁商贸零售计算机建筑材料食品饮料沪深300建筑装饰家用电器医药生物非银金融银行房地产-17.18-26.12-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00煤炭石油石化建筑装饰交通运输银行综合房地产农林牧渔美容护理公用事业有色金属纺织服饰基础化工商贸零售钢铁社会服务食品饮料汽车建筑材料沪深300通信环保家用电器非银金融轻工制造电力设备医药生物机械设备传媒国防军工计算机电子 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 5 2.月度观点集合 2.1.国产大飞机商业化进程加速 相关事件： 1. 2022年5月10日，中国东航发布《2022年度非公开发行A股股票预案》，拟非公开发行募资150亿元，其中105亿元用于引进38架飞机，机型包括4架C919、24架ARJ21-700飞机、6架A350-900飞机和4架B787-9飞机，投资总额供给43.82亿美元，折合人民币289.24亿元，预计于2022~2024年交付。 2. 根据中国商飞官网，2022年5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。在3小时2分钟的飞行中，试飞员与试飞工程师协调配合，完成了预定的各项任务，飞机状态及性能良好。目前，C919大飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。 2022年1月，国务院发布《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，指出我国将重点推动C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展。2020年，东航下属一二三航空有限公司正式运营国产ARJ21飞机，成为国内第一家专业运营国产民用飞机的航空公司；2021年，东航与中国商飞正式签署首批C919大型客机购机合同，将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司。东航此次募集150亿元中的105亿元将用于购买38架飞机，C919的单价为0.99亿美元（6.53亿元），这也是C919的价格首次公开。 表 1. 中国东方航空公司引进放飞机细项（以1美元兑6.6人民币换算） 飞机型号 生产商 数量（架） 目标单价（美元） 目标单价（人民币） C919 中国商飞 4 0.99 6.53 ARJ21-700 中国商飞 24 0.38 2.51 A350-900 空客公司 6 3.17 20.95 B787-9 波音公司 4 2.93 19.31 资料来源：公司公告，红塔证券 根据中国商飞发布《中国商飞公司市场预测年报（2021-2040）》的预测，2023年全球航空市场将恢复至疫情前状态，未来20年全球旅客周转量将以每年3.9%的速度增长，在2040年达到19.1万亿客公里。年报指出，基于全球经济到2040年保持年均约2.6%的增长速度，预计未来20年全球将有超过41429架新机交付，价值约6.1万亿美元（以2020年目录价格为基础），用于替代和支持机队的发展。到2040年，预计全球客机机队规模将达到45397架。根据中国GDP年均增长速度预测，中国的旅客周转量年均增长率为5.7%，机队年均增长率为5.2%。未来20年，中国航空市场将接收50座级以上客机9084架，价值约1.4万亿美元（以2020年目录价格为基础）。其中50座级以上涡扇支线客机953架，120座级以上单通道喷气客机6295 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 6 架，250座级以上双通道喷气客机1836架。到2040年，中国的机队规模将达到9957架，占全球客机机队比例22%，成为全球最大的单一航空市场。 航空装备产业链将受益