[Table_ReportDate] 2023年01月16日 [Table_ReportIndustryName] 国防军工 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业定期报告 相关研究 [Table_ReportList] 军工材料系列报告之隐身材料：蓄势待发，拭目以待 2022.12.29 国防军工月度观察：无人化系统装备涌现于航展，主机厂股权激励彰显着信心 2022.12.05 国防军工月度观察：军强方能国安，行业业绩整体仍保持稳定增长 2022.11.04 国防军工月度观察：行业上半年业绩稳定增长 2022.09.14 国防军工月度观察：空军增程利器正式列装，疫情或将重任放于三季度 2022.08.18 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期；重组交易被暂停、终止或取消风险。 [Table_IndustryRank] 投资评级：中性 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：朱泓学（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com 资格证书：S1200521070001 [Table_Title] 国防军工月度观察：军工集团整合步伐未停，链长接力棒交接 报告摘要 [Table_Summary] 2022年12月，沪深300指数上涨0.48%，申万国防军工指数下跌4.63%，整月申万国防军工指数跑输沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于倒数第十。因距离2022年年报和2023年一季报发布时间较长，国防军工行业出现消息真空期，又因政策及环境的调整，食品饮料等消费行业在市场偏好转换的情况下出现大幅回升，而国防军工行业继续小幅回调。国防军工行业整体估值为59.65倍，处于历史较低水平。 自俄乌冲突以来，部分国家开始计划补充自身的军事实力，提高国防预算便是第一步。12月，日本内阁批准了2023财年国防预算草案，2022年日本军事开支约为5.4万亿日元，2023年日本国防经费将以26.3%的增幅，增长至6.8万亿日元（约合510亿美元）。美国总统拜登签署了2023财年《国防授权法案》，美军2023财年的军费预算为8579亿美元，较2022年的7820亿美元增加759亿美元，同比增长近10%。中国国防开支与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比，与履行大国国际责任义务的保障需求相比，与自身建设发展的保障需求相比，还有较大差距，预计中国国防开支将与国家经济发展水平相协调，继续保持适度稳定增长。 12月24日，中直股份发布重大资产重组公告，中直股份拟向中航科工发行股份购买其持有的昌飞集团（昌河飞机工业集团）92.43%的股权、哈飞集团（哈尔滨飞机工业集团）80.79%的股权，拟向航空工业集团发行股份购买其持有的昌飞集团7.57%的股权、哈飞集团19.21%的股权，并募集配套资金。军工集团整合行动仍在继续。2022年5月中航电子吸收合并中航机电成为国内机载系统“链长”，12月中直股份购买哈飞集团和昌飞集团，中国航空工业集团作为军工集团中资产证券化率最高的集团，仍未停止整合行动的“步伐”。资产化率较低的有航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团，所以我们认为可继续关注各大军工集团内部资源整合动态，优质资产的整合有利于我国国防军工行业的快速发展。 中直股份2022年底提升了2022年日常关联交易额度的上限，且大幅提升了2023年关联交易额度，我们认为中直股份在四季度已经提前进入备货阶段，为2023年的产品交付做准备。参照中航沈飞和中航西飞的进度，预计中直股份将于2023年二季度正式接收客户订单，中直股份的资产重组和关联交易额度提升意味着其正式接过中航沈飞和中航西飞手中的“链长接力棒”，进一步带动整机产业链发展。 ，-0.86-0.58-0.31-0.040.240.512022-12022-42022-72022-10国防军工沪深300 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 行业市场回顾 ................................................................................................................................................... 4 2. 月度观点集合 ................................................................................................................................................... 6 2.1. 美日披露2023年国防预算，预计我国国防预算将保持增长趋势 ......................................................... 6 2.2. 中直股份资产重组，国防军工行业“国企改革”仍未结束 ................................................................... 7 2.3. 中直股份发布2023年关联交易额度，主机厂“接力棒”交接 ............................................................. 9 3. 风险提示 ........................................................................................................................................................ 11 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 3 图目录 图 1. 申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） .............................................................................................. 4 图 2. 申万一级行业与沪深300年初至十二月涨跌幅（%） ............................................................................... 4 图 3. 军工各板块十二月涨跌幅（%） ................................................................................................................. 5 图 4. 军工各板块1-12月涨跌幅（%） ............................................................................................................... 5 图 5. 国防军工行业动态PE-Bands（截至2022年12月30日） ..................................................................... 5 图 6. 我国国防预算变动情况 ............................................................................................................................... 7 图 7. 中直股份股权结构 ...................................................................................................................................... 8 表目录 表 1. 中直股份2022年日常关联交易调整情况（万元） .................................................................................... 9 表 2. 2023年日常关联交易额度（万元） .......................................................................................................... 10 表 3. 主机厂调整年度关联交易额度后合同负债大幅增长 ................................................................................. 11 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 4 1.行业市场回顾 2022年12月，沪深300指数上涨0.48%，申万国防军工指数下跌4.63%，整月申万国防军工指数跑输沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于倒数第十。因距离2022年年报和2023年一季报发布时间较长，国防军工行业出现消息真空期，又因政策及环境的调整，食品饮料等消费行业在市场偏好转换的情况下出现大幅回升，而国防军工行业继续小幅回调。 图 1. 申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 2022年1月至12月，申万国防军工指数总体下跌25.30%，跌幅相较1-12月扩大，沪深300指数总体下跌21.63%，跌幅收窄。在31个申万一级行业中，国防军工行业指数排名下跌至倒数第六位。截至2022年12月，涨幅最大的板块为煤炭（+10.95%），跌幅最大的板块为电子（-36.54%）。 图 2. 申万一级行业与沪深300年初至十二月涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 0.48-4.63-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00食品饮料美容护理社会服务商贸零售传媒综合纺织服饰农林牧渔银行家用电器轻工制造沪深300交通运输非银金融计算机医药生物建筑材料电力设备通信基础化工电子钢铁国防军工公用事业环保机械设备石油石化有色金属汽车建筑装饰房地产煤炭-21.63-25.30-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.00煤炭综合社会服务交通运输美容护理商贸零售银行建筑装饰房地产农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料通信公用事业基础化工轻工制造汽车有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融沪深300环保钢铁国防军工电力设备计算机传媒建筑材料电子 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 5 细分至各板块，整个12月，地面兵装跌幅最小（-2.86%），航海装备跌幅最大（-8.33%），今年以来，航海装备板块仅有11家上市公司，船舶板块具备较长的周期性，业绩释放因建造周期长而出现滞后，当期新订单也无法快速体现于业绩之中，船舶板块的业绩滞后属性也使该板块呈现出了强于军工行业其他板块的韧性。军工电子板块中的大多数公司为行业上游，受到疫情、物流等影响较大，使得整体业绩增速放缓，2022年以来出现了较大的跌幅。