白糖周报：原糖、郑糖共振，关注印度估产报告

华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 联系人：李建阁  021-60828505  lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 , 华泰期货|白糖周报 2019-01-14 原糖、郑糖共振，关注印度估产报告 行情回顾： 2019年1月7日—11日，白糖1901合约收盘价4810元/吨，较上周同期上涨0.80%。白糖1905合约收盘价4769元/吨，较上周同期上涨1.19%。当周1901白糖与1905合约价差为41元/吨，较上周同期下跌18元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖柳州均报价5062元/吨，较上周上涨22元/吨，昆明均报价4964元/吨，较上周下跌6元/吨，主销区武汉白砂糖均报价5492元/吨，较上周上涨49元/吨。 国际市场方面，ICE 11号糖03合约当周收盘价为12.76美分/磅，较上周同期上涨0.83美分/磅。截至1月10日，巴西糖配额内到港含税价为3437元/吨，较上周同期上涨158元/吨，配额外到港含税价为5451元/吨，较上周同期上涨261元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3395元/吨，较上周同期上涨171元/吨，配额外到港含税价为5382元/吨，较上周同期上涨284元/吨。截至1月10日，OPEC原油价格59.48美元/桶，较上周同期上涨6.53美元/桶。 截至1月11日，郑交所白砂糖仓单数量为11959张，较上周同期减少2292张，有效预报数量为0张。 未来行情展望：国际方面，前期受原油走高、雷亚尔升值等宏观面因素刺激，糖价有所反弹，但目前印度、泰国生产情况仍是市场主导因素，市场对超预期的产糖进度仍存担忧，预计短期内原糖震荡整理，等待印度本月估产报告；国内方面，前期新糖上市，糖厂放价销售，糖价迅速走低，另一方面，春节前下游备货期内，低价糖刺激下游消费提高，12月销售数据亮眼，同时近日传闻广西政府将出台相关政策，以缓解糖厂资金压力，预计短期内郑糖有所支撑。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。 策略：短期内策略中性，等待印度估产报告 风险点：泰国新生化产业、印度政策、巴西汇率、原油价格、异常天气 华泰期货|白糖周报 2019-01-14 2 / 5 当周要闻点评 1、据中国糖业协会信息，2018/19年制糖期，截至2018年12月底，全国累计产糖240.08万吨，其中，产甘蔗糖137.17万吨，产甜菜糖102.91万吨。广东23家糖厂开榨，累计产糖13.13万吨；广西开榨76家，累计产糖113.5万吨；云南18家糖厂开榨，累计产糖9.94万吨；海南3家糖厂开榨，累计产糖0.5万吨；黑龙江已全部收榨，累计产糖5.41万吨；新疆已有2家收榨，累计产糖43.3万吨；内蒙古已有3家收榨，累计产糖68万吨。全国累计销售食糖130.81万吨，累计销糖率54.49%，其中，销售甘蔗糖86.31万吨，销糖率62.92%，销售甜菜糖44.5万吨，销糖率43.24%。 自2016年年底，全球步入本周期熊市。经过2017、2018年连续两年糖价下跌，国内食糖市场价格低迷；另一方面，2018/19榨季广西普通糖料蔗收购首付价为490元/吨（上榨季为500元/吨）。糖料蔗要求入厂1个月内结算蔗款，糖厂资金压力偏大，为了提高现金流周转速度，开榨初期糖厂放价销售，造成12月糖价大幅走低。12月同处于下游春节前采购旺季，受食糖价格走低刺激，消费增高，使得12月甘蔗糖销量达到86.31万吨，较上榨季同期大幅增加。 2、据印度方面信息，印度政府修改缓冲库存政策条件，糖厂需完成给定的出口配额，才能得到缓冲补贴。糖厂希望银行释放抵押糖以促进出口，并在压榨结束时从政府获得补贴金额。但银行方面，包括PSB，国家中央合作银行和地区中央合作银行，要求糖厂弥补11卢比/千克的价格差。 由于印度国内食糖库存水平过高，印度政府前期出台政策，要求印度糖厂在2018/19榨季至少出口500万吨糖，并对出口费用进行部分补贴，糖厂出口签约量迅速增加，但港口实际发运量却不及预期。印度方面称，国家中央合作银行已同意以14％的利息向糖厂发放额外信贷，还款期为一年。这将有助于糖厂弥补每千克11卢比的价格差异，以增加出口。一旦地区合作银行执行其指导方针，大约102家糖厂的问题将得到解决，或将再出口90万吨。 3、据广西糖网信息，12月6日，内蒙古荷丰农业科右前旗糖厂收榨，成为18/19榨季内蒙古第一家收榨的糖厂，12月24日，骑士乳业敕勒川糖厂收榨，为第二家，12月30日，中滩糖厂收榨；除了博天糖业的2家糖厂要到3月份才收榨，内蒙古其他糖厂预计都将在春节前后收榨。 2018年11月全国食糖产销工作会议上，主产区发布2018/19榨季糖产量预估数据，其中，预计内蒙古2018/19榨季产糖70万吨，较2017/18榨季同比增长22%。根据中糖协产销数据，截至12月底，内蒙古已累计产糖68万吨，上榨季1月单月产糖8万吨，2月收榨。预计本榨季内蒙古产量在70万吨以上。 华泰期货|白糖周报 2019-01-14 3 / 5 图 1： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨，手 图 2： 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 进口巴西糖利润 单位：元/吨 图 4： 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 印度平衡表 单位：千吨 图 6： 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 0200040006000800010000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002011/062013/062015/062017/06活跃合约持仓量（左）活跃合约成交量（左）1月合约收盘价（右）5月合约收盘价（右）9月合约收盘价（右）-1000-5000500100002000400060008000100002010/062012/062014/062016/062018/06基差（右）郑糖活跃合约收盘价（左）柳糖现货价（左）-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050000200040006000800010000120002014/102015/102016/102017/102018/10配额内利润（右）配额外利润（右）配额内成本配额外成本0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02000400060008000100001200014000160002000200220042006200820102012201420162018产量出口量消费量出口占产量比重0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500030000350002000200220042006200820102012201420162018产量消费量出口量出口占产量比重0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500010000150002000025000300003500040000450002000200220042006200820102012201420162018产量消费量出口量出口占产量比重 华泰期货|白糖周报 2019-01-14 4 / 5 图 7： 广西产糖当月量 单位：万吨 图 8： 广西销糖当月量 单位：万吨 数据来源：中国糖业协会 华泰期货研究院 数据来源：中国糖业协会 华泰期货研究院 图 9： 泰国日产糖量 单位：万吨 图 10： 印度食糖生产进度 单位：万吨 数据来源：泰国政府 华泰期货研究院 数据来源：印度政府 华泰期货研究院 图 11： 巴西中南部生产进度 单位：千吨，百万公升 图 12： 原油乙醇比价 单位：美元/加仑，美元/桶 数据来源：巴西政府 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02040608010012014016018020010月+11月1月3月5月7月9月2018/192017/182016/172015/162014/1502040608010012010月+11月1月3月5月7月9月2018/192017/182016/172015/162014/15024681012141610/0211/0112/0112/3101/3003/0103/3104/3005/3006/2907/2908/282015/162016/172017/182018/190500010000150002000025000300003500010/3111/3012/311/312/283/314/305/312014/152015/162016/172017/182018/190%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0500100015002000250030003500400020112012201320142015201620172018生产食糖比例（右）生产乙醇比例（右）食糖产量（左）乙醇产量（左）0102030405060700501001502002503003502009/122011/122013/122015/122017/12原油乙醇比价（右）原油价格（左）乙醇价格（左） 华泰期货|白糖周报 2019-01-14 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。