白糖周报：ICE原糖突破前高 郑糖关注提保行情

2016年9月24日 1 / 13 华泰期货|白糖周报 华泰期货研究所 徐盛  021-68753967  xus heng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 ICE原糖突破前高 郑糖关注提保行情  糖市期现货简评以及操作建议 本周外糖突破前高后呈现震荡态势。ICE3月原糖合约最高触及23.88美分/磅，最低至22.22美分/磅，最后报收于22.74美分/磅，涨幅1.52%。本周CFTC基金净持仓重新创新高。临近10月原糖交割，空头出现回补潮，值得关注。 国内则受到原糖和现货推动的影响，走势偏强。截止周五下午收盘，郑糖1701合约一周上涨176元/吨，涨幅2.78%。现货方面广西南华本周五报价6320-6380元/吨，与上周相比上涨250元/吨，云南南华昆明糖报价6080元/吨，一周上涨250元/吨。 对于后期ICE原糖走势，一是看后期巴西和印度的产量是否有出现预期之外的变化，二是宏观上美联储12月是否会进行第二次加息、基金持仓能否继续增长以及雷亚尔是否继续升值，三是看临近10月原糖合约到期，是否有足够的买家接盘，四是中国商务部的调查是否会对进口糖环节造成影响。 相对的，国内比全球提前一年进入去库存周期。从后期来看，国内供需缺口约有218万吨，即使新榨季增加100万吨抛储量，缺口仍有118万吨，再加上40万吨的古巴糖入库，可流通库存量将下降158万吨。总体来看，在减产已经确定，进口总量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期。在纯销售季，配额外进口成本以及国内需求将很大的左右国内糖价，若原糖价格维持在高位，国内需求改善，白糖仍有上涨潜力。并且随着隐含的贸易流带来内外价差的抹平，22美分/磅以上的原糖配额外进口成本已站上7000元/吨，将有效减少国内配额外进口及走私数量，后期内外糖市的同步性有望继续加强。9月交割后，仓单问题顺利得到解决，我们认为过去的仓单问题将成为未来的行情发动机。总体而言，对于6300以下持有多单的投资者而言，目前短线可以在持有底仓的情况下继续跟随现货涨跌进行滚动操作，下方6350为支撑，中线目标6700左右，并且我们要关注国庆节前可能发生的提保行情；月差方面，投资者可以在价差40-50的区间逐步介入SR1701-SR1705合约月差正套，未来SR1701-SR1705合约价差有望出现平水，甚至不排除有近月升水的可能。 2016年9月24日 华泰期货|白糖周报2016年9月24日 2016年9月24日 2016年9月24日 2 / 13  全球糖市概览 15/16榨季是全球糖市的重要转折点，从年度的供需情况来看，14/15年度全球依然有260万吨的过剩，但是15/16年度将会出现5年来的首次缺口，在今年初国际市场就已经达成一致，认为国际糖市面临短缺。全球糖市逐步进入去库存阶段，近来各个机构对全球供需缺口的预估开始产生了些许分歧，普氏将2015/16榨季缺口从上月的486万吨上调至505万吨，美国农业部则将缺口从690万吨下调至430万吨等；但与此同时依然有机构如嘉利高国际从1140万吨上调到了1250万吨，Datagro今年全球糖市供应缺口将从去年的772万吨走阔至893万吨。另外ISO与荷兰合作银行分别将本榨季的缺口从本榨季的665、850万吨下调到574和790万吨，但将16/17榨季的缺口从380、550万吨上调到705和720万吨。不过近期巴西市场压榨量的增加以及后期中国进口的减少也将给国际糖市场带来压力。 各主产国糖市概览  巴西 巴西作为世界第一大生产国，巴西甘蔗制糖业对于全球糖市的影响举足轻重。UNICA双周报显示8月下半月甘蔗压榨量3830.6万吨，同比下降19.32%，糖产量253.7万吨，同比减少10.98%，甘蔗压榨量低于市场预期，给原糖市场带来提振。 另据巴西威廉姆斯船务公司日前发布的数据，本周巴西港口待运食糖总量从此前一周的129.2万吨小幅增至135.28万吨（包括停靠港口和等待装运的数量）。其中拟从巴西桑托斯港口离境的原糖数量从上周的98.79万吨增至111.14万吨。 根据分析机构预估，明年巴西中南部糖产量预计增加约100万吨。分析师称，乙醇产量下滑令糖产量增加，现有的糖厂将提升糖产量。很多新的项目明年预计投产，亦会导致糖产量增加。巴西明年的糖产量情况将令全球糖供应短缺是否会持续成为头号问题。巴西当前年度糖产量预计为3430-3600万吨，几乎运行全部产能，因纽约原糖价格涨至四年高位。福四通糖和乙醇分析师称：“受价格较高提振，部分糖厂为提高产量增加投资，这会令明年的整体产能增加。”部分糖厂已经公布了明年提高糖产量的计划。其中包括Biosev，该由法国商品贸易公司路易达孚控股的甘蔗压榨公司表示将增产8.8万吨。很多糖厂仍面临财政难题，因2010-2014年糖和乙醇价格低迷。分析师称，这些糖厂预计不会太快有大规模投资，但若糖价持坚，2018年会出现。但分析师担忧，蔗田年久且重新播种投资较少将会导致明年的产量减少，进而限制产量增幅。FG/AConsultancy糖和乙醇分析师称：“若甘蔗压榨量不能达到6亿吨，那么2017/18榨季糖产量不会达到我们预计的水准。”。 另外，从后期来看，巴西圣保罗州降水偏少，有利于压榨；另外我们需要继续关注雷亚尔汇率的变化。 巴西食糖生产进度 华泰期货|白糖周报2016年9月24日 2016年9月24日 2016年9月24日 3 / 13 资料来源：Unica、华泰期货研究所 巴西圣保罗州90日累计降水 南美未来2周降水及未来1周降水距平 资料来源：NOAA、华泰期货研究所 资料来源：COLA、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报2016年9月24日 2016年9月24日 2016年9月24日 4 / 13 巴西中南部生产进度 巴西生产糖、乙醇比例 资料来源：Unica、华泰期货研究所  泰国 泰国作为全球主要糖产区，有四大主产区，最快成熟的是东北地区。截至4月10日，泰国累计产量978.1万吨，同比减少11.57%。分析机构Green Pool称随着收割的结束，仅有20家泰国糖厂依然在运作（32家已停榨），去年同期为30家。近期有贸易商称泰国糖供应吃紧可能进一步推高其升水，并为巴西出口商提供侵蚀泰国在印尼的主导市场份额机会。印尼是仅次于中国的全球第二大糖购买国，是原糖净进口国。目前市场对泰国16/17榨季的糖产量预期虽没有形成统一，但预期的上端仅为1000万吨，同时严重的干旱使得16/17榨季的甘蔗种植面积和宿根蔗产量预期大幅下滑。Kingsman对此的产量预估从1170万吨直接下调210万吨至960万吨，可压榨甘蔗量则是从2015-16榨季的9400万吨下调至9200万吨。这些说明泰国供应紧缺的局面将在下榨季延续，这在泰国糖现货的高升水报价中已经有所体现。 另外根据泰国甘蔗和食糖10年发展规划，泰国政府已批准新建12家糖厂，同时批准对现有糖厂进行产能扩充，如果新厂建设和老厂扩建如期推进，估计泰国糖厂的甘蔗日榨能力将增至110万吨。 另据泰国官方公布的数据，6月泰国食糖出口量同比下降3%，至68.9万吨，至此，2016年上半年泰国的食糖出口总量已达到396万吨，同比增长11%。6月出口食糖总量中，原糖占36万吨（其中56%的原糖出口到印度尼西亚），同比增长22%；白糖占32.9万吨（5.9万吨低等级白糖和27万吨高等级白糖），同比下降21%。 泰国食糖生产进度 华泰期货|白糖周报2016年9月24日 2016年9月24日 2016年9月24日 5 / 13 资料来源：Unica、华泰期货研究所  印度 印度方面，截至4月30日，印度食糖总产量为2460.3万吨，同比减少11%。其中，马帮产糖850万吨，同比减少12.3%，卡邦产糖420万吨，同比减5.44%，北方帮产糖685万吨，同比增3.6%。预计本榨季印度食糖产量略高于2500万吨。 印度食品部长预计本榨季该国的糖产量将同比下滑11%，至2520万吨，因马邦、卡邦及北方邦的甘蔗供应量减少。然而，由于连续5年的供应过剩导致该国堆积了900万吨的糖库存难以消化，本榨季的减产利于降低高企的库存。 印度己经决定限制糖厂在9月底和10月底期间可存储糖的数量，以此抑制该国不断上涨的糖价。印度近几个月糖价上涨了约40%，因该国主要甘蔗种植区的供应减少。印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国，该国曾在4月引入了相似的限制库存举措，因过去两年接连的旱情导致产量减少，而需求却在增加。而与此同时，糖厂则希望重启贷款，取消储糖限制。 贸易巨头ED & F Man周五称，印度下一年度（10月开始）糖产量预计为2,250-2,300万吨，低于本年度的2,510万吨，将迫使该国进口。该公司印度分部总经理在果阿邦一场行业会议上表示，截至10月1日糖库存将在650-700万吨，上年同期为910万吨。“若不进口，2017/18年度期初库存会太少。”。 6月，印度政府对糖征收20%的出口关税，以此控制糖价。印度下一年度糖产量料下降8%，但供应仍可满足国内需求。印度政府预计2016/17年度（10月至次年9月）糖产量将在2300-2400万吨，而印度糖厂协会（ISMA)则预计产量在2320万吨左右。政府预计，9月结束的本年度糖产量将为2510万吨。印度全国糖厂联合会在一份声明中称，糖产量下降是由于主产区马邦和卡邦连续经历了两场干旱。不过，该机构并称，印度糖库存处于过剩状态，约为700万吨，可满足国内需求。。 印度季风雨降水进度 华泰期货|白糖周报2016年9月24日 2016年9月24日 2016年9月24日