PTA期货月报：地缘局势紧张，关注油价波动

PTA期货月报地缘局势紧张，关注油价波动➢多空逻辑：利多因素：俄乌局势紧张，油价高位运行；近期PTA装置检修增多，供给缩量；下游需求较好，聚酯开工高位运行。利空因素：终端需求恢复较为缓慢；下游聚酯库存继续攀高，压力逐步增加。➢操作建议：供弱需强，3月库存持续去化，加工费有望迎来修复。因俄乌紧张局势仍存，需关注油价波动。建议局势稳定前，暂时观望或短线操作；局势稳定后可关注逢高滚动短空机会。➢风险提示：地缘政治；油价波动；疫情情况；装置检修情况；下游及终端需求情况联系我们研究员：封晓芬联系方式：010-56711731从业资格：F3048238投资咨询：Z0015610独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年2月27日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 dVgViYeWcZnVkV9UkX7N9R6MtRoOmOnPeRmMoNfQqQnQ9PpOrMNZqRpNuOmQtPPart 1上期复盘 1.1 观点回顾➢供给端：下周有逸盛宁波200万吨装置计划重启，预计供给小幅增加。➢需求端：申久、德赛、天龙等装置近期存提负计划，聚酯整体负荷有继续提升可能；终端织造开工大概率继续回升中，但是整体水平仍相对偏低。➢上期周报观点：供需基本维持平衡，考虑到加工费被压制较低位置，跟随成本波动为主。建议短期关注逢高滚动短空机会，注意油价波动。请务必阅读文后免责声明 盘面回顾➢本月PTA涨3.18%报5708元/吨。春节期间，油价大幅上涨，成本端有一定支撑，PTA节后首日大幅上涨；中旬，油价维持高位震荡，PTA因库存逐步累积和终端需求恢复缓慢，加工费快速回落至较低水平，绝对价格重心亦不断下移；下旬，随着俄乌局势升级影响，油价再次大幅上涨，市场紧张情绪升温，PTA跟随油价再次冲高。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明PTA主力合约行情走势 1.3复盘对比➢供给端：春节期间需求相对疲软，虽然节后下游需求不断恢复，但是终端需求恢复较为缓慢，月中加工费快速回落至较低水平，倒逼装置停车检修增多，PTA供给高位回落，由累库逐步转为小幅去库。➢需求端：节后聚酯开工逐步恢复，现已提负至90%左右的相对高位水平，但是终端需求因缺工和订单有限恢复较为缓慢，聚酯库存水平不断攀高。➢成本端：地缘政治影响，油价高位波动加剧。➢总结：本月受油价波动加大，因俄乌摩擦不断，PTA跟随油价高位震荡加剧。从供需来看，因春节为传统淡季，但供应端开工并未有明显降负，导致上半月PTA库存不断累积，加上终端需求拖累影响，PTA加工费快速回落，装置检修规模逐步增加，这也是PTA涨幅不如原油的主要原因。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢供给端：根据检修计划，3月有福海创降负，仪征化纤、恒力石化、独山能源等装置计划检修，供给有进一步缩量预期。➢需求端：目前聚酯装置已提负至90%以上的相对偏高负荷运行，预计3月将大概率保持在一个较高水平。此外需关注终端需求恢复情况，如果终端需求不佳，聚酯库存压力增加逐步增加，恐抑制聚酯开工负荷。➢观点：供弱需强，3月库存持续去化，加工费有望迎来修复。因俄乌紧张局势仍存，需关注油价波动。建议局势稳定前，暂时观望或短线操作。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素-地缘政治局势紧张，油价再攀高•成本端油价受俄乌冲突升级影响，盘中一度冲上100美元/吨的高位，对下游能化板块有一定支撑。目前俄乌局势尚不稳定，仍需关注后续发展情况。截止2月25日，上海原油报612.3元/桶，月涨幅为12.93%；•截止2月24日，PX-石脑油价差204.25美元/吨,月环比下降23.95美元/吨，PTA加工费为280.71元/吨，月环比下降457.11元/吨。因近期装置检修规模不断增加，后期仍有部分装置计划降负或检修，预计PTA加工费进一步下降空间有限，随着开工回落，预计加工费逐步修复，但是这将一定程度利空PX—石脑油价差。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明4004505005506006502021-10-262021-11-262021-12-262022-01-26INE原油1001502002503003501003005007009001,1001,3002020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-18PX-石脑油价差PX-石脑油价差PX:CFR石脑油:CFR150250350450550650750850950105011502,5003,5004,5005,5006,5002020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-18PTA加工费加工费现货价 2.2多空逻辑➢利多因素—下游聚酯装置陆续重启，开工已恢复至相对高位•节后聚酯装置陆续重启，开工负荷快速提升至90%以上的高负荷，高于往年平均水平。截止2月25日，聚酯开工负荷为91.94%，周环比提负1.71%。•1月聚酯产量为477.79万吨，环比增加4.51万吨，同比增加10.74万吨。本周聚酯产量为115.77万吨，周环比增加1.59万吨。根据聚酯检修计划，聚酯开工负荷仍有小幅提负空间，预计下周聚酯产量继续小幅增加。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2聚酯开工负荷（%）201820192020202120220100200300400500600123456789101112聚酯产量20212022聚酯周度产量 2.2多空逻辑➢中性偏多因素—装置检修增多，供给压力减小•截止2月25日，PTA装置开工负荷为73.62%，周环比下降2.57个百分点，月环比下降10.73个百分点。•1月PTA产量为480.05万吨，环比增加46.56万吨，同比增加39.5万吨。本周PTA产量为104.39万吨，周环比下降1.37万吨。•根据检修计划，宁波逸盛220万吨装置近期计划重启，福海创450万吨装置、仪征化纤35万吨装置计划3月初降负停车检修，恒力250万吨装置计划3月10左右停车检修，独山能源250万吨装置3月内有检修计划，预计开工有进一步下滑预期。随着更多装置进入检修阶段，PTA加工费进一步下滑空间有限，有望迎来修复。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04PTA开工负荷开工率0100200300400500600123456789101112PTA产量（万吨）20202021202240.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5PTA周度产量2019202020212022 2.2多空逻辑➢中性因素—PTA小幅去库•节后随着PTA装置检修逐步增多，下游需求不断恢复提负，本月PTA有累库逐步转为小幅去库。•截止2月24日，PTA厂家库存天数为5天，周环比增加0.1天；聚酯厂家PTA原料库存7.88天，周环比下降0.04天。数据来源：Wind，隆众资讯，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5PTA厂家库存20192020202120220246810121/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5聚酯工厂库存2019202020212022 2.2多空逻辑数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利空因素-终端需求提负缓慢，聚酯库存不断攀高•截止2月24日，FDY库存天数30.5天，周环比增加1天；DTY库存天数31.5天，周环比增加0.8天；POY库存天数27.2天，周环比增加0.4天；聚酯切片11.21天，周环比下降0.43天；涤纶短纤库存天数为0.6天，周环比下降0.8天。-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-10库存天数聚酯切片涤纶短纤0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00库存天数FDYDTYPOY 2.2多空逻辑➢利空因素—终端织造行业开工逐步恢复中，但整体负荷依然偏低•当前大部分工人陆续返乡，纺织企业开机率逐步上升，但企业缺工问题仍较为明显，且年后需求端新订单表现一般，抑制部分企业开机积极性。•截止2月24日，织机开工水平为59.74%，周环比提升9.8个百分点。•节后随着企业开工，轻纺城成交不断提升，本周轻纺城日均成交量为670.8万米，较上周环比日均增加138.2万米。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4织机开工率20192020202120220.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-02中国轻纺城成交量2019202020212022 Part 3风险提示 风险提示请务必阅读文后免责声明➢地缘政治；油价波动；疫情情况；装置检修情况；下游及终端需求情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所