贝特瑞：拟募不超50亿元继续加码负极材料，印尼布局进一步拓展海外

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■公司事件：6月23日晚间，公司发布公告拟增发股票募资不超50亿元；此外，拟在印尼规划8万吨负极材料一体化项目，总投资4.78亿美元。 ■下游电池市场持续景气+电池材料市场需求提升，公司收入和利润快速增长：贝特瑞是一家以锂离子电池负极材料和正极材料为核心，行业地位突出的新能源材料研发与制造商。公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料。公司现有负极产能26.3万吨/年，现有硅基负极产能3000吨/年，新扩建产能2000吨/年，预计今年下半年投产；高镍三元正极产能3.3万吨/年，公司于去年与SK on及EVE合作建设年产5万吨高镍三元项目，保证高镍三元正极材料的生产能力及质量。2022年一季度，公司实现营业收入40.79亿元，同增120.08%，归母净利润4.51亿元，同增72.22%，业绩保持高增长。 ■拟50亿定增意义重大，负极产能再加码+补充现金流。公司拟向特定对象发行股票数量不超过本次发行前总股本的30%，即2.18亿股(含本数)，且拟募集资金总额不超过50亿元(含本数)。根据公告，若按本次发行的股票数量上限计算，发行后宝安控股持股比例下降至33.79%，中国宝安直接持股比例下降至18.80%，中国宝安直接和间接持股比例下降至52.59%。本次募集资金主要有以下几方面用途：4万吨硅基负极材料扩建项目（第一期）、四川贝特瑞年产5万吨高端石墨负极材料综合配套项目、云南贝特瑞年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目（第一期）、贝特瑞研究院建设项目和补充流动资金项目。“碳中和”背景下，新能源汽车销量持续增长，负极材料行业景气度上行，锂电负极材料市场需求旺盛，公司投产负极材料，有利于解决公司负极材料产能瓶颈，优化业务结构，增强技术能力和市场竞争力。整体来看，我们认为本次定向增发意义重大，可以打消市场对资金紧缺导致扩产受限或者延缓的担忧，也可以补充公司现金流。 ■海外战略布局亮眼，合资开发8万吨负极项目。公司全资子公司香港贝特瑞拟与STELLAR公司签署《年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目合资协议》，双方拟通过成立合资公司印尼贝特瑞新能源材料有限公司在印度尼西亚投资开发建设“年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目”，总投资4.78亿美元，香港贝特瑞持股60%。贝特瑞具备丰富的锂电池负极材料技术和资源，STELLAR公司在印尼当地具有丰富的项目建设及运营经验。基于新能源锂电池负极材料未来发展情况及公司战略布局，公司全资子公司香港贝特瑞本次与STELLAR公司共同在印尼投资建设锂电池负极材料一体化项目，能充分发挥各自优势和资源，进一步拓展和服务公司海外客户，有望享受印尼锂电产业需求崛起，提升公司负极材料市场占有率，增加公司未来整体收益。 ■投资建议：公司连续多年保持锂离子电池负极材料全球市场份额第一，同时在高镍三元正极材料领域保持技术领先、产能储备国内位居前列，我们预期公司2022年业绩会保持高增长态势。截至2022年3月末，公司在全球范围内取得的授权专利达333项，其中国内专利281项，境外专利52项，为公司领先的市场地位和核心竞争力奠定了坚实的基础。截至最新，公司市值616亿元，PE TTM 38X，持续建议关注。 ■风险提示：应收账款风险、汇率变动风险、原材料及价格波动风险 Table_Tit le 2022年06月24日 贝特瑞：拟募不超50亿元继续加码负极材料，印尼布局进一步拓展海外 Table_BaseI nfo 北交所策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 晨光电缆：国网重点客户供应商，近年来成长性突出 2022-06-23 IPO观察：北交所转创业板首家审核通过，一周IPO 9家过会建议可关注湖南裕能 2022-06-21 科润智控：输配电设备专精特新“小巨人”，受益光伏风电及储能行业高速发展 2022-06-21 全市场科技产业策略报告第138期 2022-06-20 富士达：拓展新领域助力射频连接器市场发展，产能即将释放提供增长空间 2022-06-19 2 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：贝特瑞营收及增速......................................................................................................... 3 图2：贝特瑞归母净利润及增速 .............................................................................................. 3 图3：贝特瑞历年研发费用率.................................................................................................. 3 图4：贝特瑞历年盈利能力 ..................................................................................................... 3 图5：贝特瑞历年经营活动现金流量净额（万元） .................................................................. 3 图6：贝特瑞历年费用情况 ..................................................................................................... 3 3 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：贝特瑞营收及增速 图2：贝特瑞归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：贝特瑞历年研发费用率 图4：贝特瑞历年盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：贝特瑞历年经营活动现金流量净额（万元） 图6：贝特瑞历年费用情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0.0020.0040.0060.0080.00100 .00120 .00140 .00160 .000200 0400 0600 0800 0100 00120 00201 6201 7201 8201 9202 0202 1202 2Q1营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) -50.000.0050.00100 .00150 .00200 .00250 .000200400600800100 0120 0140 0160 0201 6201 7201 8201 9202 0202 1202 2Q1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%201 6201 7201 8201 9202 0202 1202 2Q1研发费用率 05101520253035201 6201 7201 8201 9202 0202 1202 2Q1毛利率(%) ROE(% )-100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00201 6201 7201 8201 9202 0202 1202 2Q1经营性现金流净额（万元） 024681012141618201 6201 7201 8201 9202 0202 1202 2Q1期间费用率（%） 4 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 5 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成