【调研纪要】道恩股份:持续关注HNBR在新能源电池领域应用(20220623)

道恩股份（道恩股份副总经理、董事会秘书：王有庆 道恩特弹公司总经理：邢海琳）Q1、HNBR材料的研发历史、特性、最新应用和下游情况介绍？答：1、HNBR(氢化丁腈橡胶)是一种特种橡胶，属于丁腈橡胶选择性加氢的改性产品，耐高低温、耐磨、耐臭氧、耐辐射、耐热氧老化、耐各类介质，综合性能优异。2、丁腈橡胶应用领域有：汽车工业：高温下有良好的动态性能，用于汽车同步带、燃油管；石油开采：氰基良好的耐油性、耐各种介质；航天航空：耐高温，150°C下航空煤油、汽油环境中可连续使用1000多个小时；国防军工。公司关注到了可能应用在新能源电池领域，公司会持续关注。3、氢化丁腈由道恩和北京化工大学产业化校企联合开发，1992年北化与南帝公司联合开发,2009年岳冬梅教授团队在北京昌平建设HNBR中试基地，2010年左右该基地发展为国内唯一正常运转的国防用规模化生产平台，由于是军工产品平台不做介绍。13年平台产品通过中国石油化工工业联合会专家会的科技成果鉴定，产品水平达到国际先进水平。道恩2008年左右就与北化联合开发HNBR，2016年道恩将技术引进到龙口的特种弹性体材料公司，同年筹备项目组。2019年产业化平台建设成功，规划产能达到3000吨/年，2019年6月一次性开车成功。4、氢化丁腈规划3000吨产能，目前一期1000吨产能。5、国内外主要生产企业。全球四家，国外为阿朗新科和瑞翁，国内为道恩和赞南科技（1000吨产能）。全球总产能约2.2万吨。国外产品进口到国内不仅价格高昂，零售市场到400元/kg。Q2、行业原来下游主要应用到汽车同步带，目前市场情况如何？答：1、有50%产能用在同步带，国内外有两家较大的同步带企业在国内建的工厂，需求量相加有2500吨左右。2、HNBR同步带进入汽车主机厂要求跑到16万公里。因为钢链条噪音、脱扣，造成汽车使用危险，也不利于汽车轻量化，因此对皮带有助力欧洲汽车新车销量下滑，但是同步带需求量上升，售后市场同步带需求有明显的增加。3、国内市场情况：国内汽车更换同步售后市场会陆续迎来增量需求。虽然电车取代部分油车， 汽油车售后市场同步带需求大。掘金调研室关注获取更多调研信息本文底部获取入群方式 4、同步带以前使用的除了钢链条还有丁腈和氯丁橡胶，价格2-5万，但是寿命短。丁腈和氯丁橡胶1-3年寿命，行运周期按照2年来算，有时候一年就坏掉，没有提前更换路上行驶会有危险，HNBR同步带寿命能达到16万公里。国内注重成本，汽车厂对价格敏感，但高档车变多，高档车用的都是HNBR；国外市场用的更多，更注重质量，因此HNBR用量更多。国内经济向好，目前HNBR使用比重已经越来越高，完全替代不确定，可能会有更优异的材料替代。Q3、过去几年产品价格趋势，海内外价差答：1、瑞翁和阿朗新科从1984年开始量产，10年前进口到国内市场价30万-35万/吨，2015年进口产品跌至20万左右/吨，2018年开始逐步上升，2021年价格飙升，国外到国内卖35万/吨，特种40万/吨。国内两家售价23-26万/吨。2、氢化丁腈属于特种小众产品，道恩投入很大，时间成本也很高。核心技术是催化剂制备，全球2-3家掌握改技术。道恩的催化剂低成本高效。19年使用铂系贵金属作为催化剂第一次开车成功，但是催化剂成本较高，19-21年集中精力对催化剂进行攻关，去年6月得到解决，催化剂效率提升、成本降低。Q4、瑞翁和朗盛一条产线是多少吨？答：瑞翁两个生产基地分别在日本、美国，总产能约1.25万吨/年，阿朗新科两个生产基地在德国和美国，总产能约1.1万吨。Q5、主营情况介绍答：1、公司发展速度很快。从收入方面看，上市前营收为8个亿，归母净利润7900万；2021年营收42个亿，归母净利润2.3个亿。营收复合增长率在39%，归母净利润复合增长率在23%。近五年ROE达到18.09%，资产负债率一直保持在30%左右。公司是轻资产重研发、财务稳健、发展很快的一家新材料公司。2、公司经常会出现爆款产品：TPV曾获国家技术发明二等奖；熔喷料市场占有率50%左右；HNBR也在加快做，障碍都扫清了；DVA也做得非常好，跟玲珑、中策、三角的测试结果越来越好。这些是公司的技术储备、市场口碑和品牌的积累。3、公司布局围绕一业两链三板块，公司的布局紧跟国家十四五规划，也请了罗兰贝格做了公司的十四五规划：一业：高分子产业 两链：PBAT生物可降解产业链、聚丙烯产业链，上下游延伸打通 三板块：聚合板块、改性板块、循环再生板块4、改性塑料：由于俄乌冲突、疫情的影响，今年公司改性塑料板块毛利出现了低点，但近期原材料的采购价也在下降，并且公司收入一直在增长，毛利率提升对业绩的增厚会非常明显。弹性体：工业爬坡每年有20-30%的增长。新产能投产：海尔新材料在青岛胶东12万吨改性塑料在6月底将要投产；9月PBAT将具备试生产条件。Q6、改性塑料去年产能情况，今年年预期如何？答：去年产能30万吨，销量27万吨，毛利率12%左右。今年新增改性塑料青岛12万吨投产。今年一季度毛利率较低。目前向原材料采购方面转嫁，压缩成本，按季度定价向下传导成本压力。Q7、弹性体TPV情况？ 答：1、弹性体最大的应用下游是汽车，之前产能不够的时候一直供给汽车。TPV具有塑料加工性和橡胶弹性，降低黑色污染，替代传统三元乙丁橡胶。TPV去年开始产能投放达到3.3万吨，产品一直做进口替代，竞争对手埃克森美孚、这部分业务卖给塞拉尼斯，公司在国内产能第一。Q8、可降解塑料公司的布局是如何考虑的？答：1、公司计划打造一个一体化、具有成本竞争力的产业链。公司最早做改性PBAT，发现买基材非常困难，但是公司有很好的下游和研发方面有技术储备，于是果断投产PBAT。后续公司会考虑布局上游，打造最完整的一体化产业链。关注公众号，回复“入群”，可添加管理员微信，赐名片后，加您入调研室交流群。