媒体：618短视频直播电商火爆

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年6月19日│中国（大陆）主题周看：短视频直播电商超618家1）直播电商在各大短视频平台和产业链服务商的带动下，开启了今年的618购物节。 2) 疫情消退、复工复产、地方刺激消费政策可能推动营销和影院活动的复苏。 3）第二批游戏牌照的发放标志着规范化监管迈出一步。领先的游戏发行商正在向海外扩张。 4) 我们认为，作为互联网的下一阶段，元界具有广阔的市场潜力。 5) 我们认为，在政府建设数字经济的号召下，工业互联网应保持快速增长。我们在这一领域的主题选择是快速成长的工业 B2B 电子商务领导者联合信息科技。快手616：商家开局良好，彩妆GMV大涨32%2022快手616购物节期间，品牌商户收入同比继续强劲增长。节前三天（5月20-22日），品牌商GMV同比增长592%。据快手电商产品事业部负责人刘浪介绍行业表现媒体CSI300(%)144(6)(16)(26)6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 6 月 22 日今年的 616 节是 2021 年 116 节的 8 倍。由 616购物节，快手520美妆营销活动成功，5月GMV突破4.2亿元（环比32%），73个品牌GMV超过100万元，美妆、香水、公用事业类商家数量类别扩大了 12,000 个，根据资料来源：Wind，华泰研究股票推荐TP（本地快手。 5月20日，快手美妆品类GMV创2021年以来最高水平。抖音618：升级为全域兴趣电商抖音跳过了今年618购物节的预热环节，加快了活动的节奏。在战略上，抖音正朝着公司代码货币）评级2022年全域兴趣电商，关注消费者兴趣和公域流量。 618节期间，对新客户的奖励帮助商家扩大了粉丝数量，增加了在公共领域的流量池中的曝光率。抖音为商家提供福利，使他们的商店更具视觉吸引力。该平台今年的直播和短视频挑战剧本比 2021 年更加多样化，我们认为这应该有助于它从内容方面挖掘用户需求。在营销工具方面，抖音推出了电商指南针和联盟创客，并引入了海洋引擎提供的广告服务。风险：1）经济下滑对广告主营销预算造成压力； 2）行业竞争加剧； 3) 适度的增长潜力。媒体 资料来源：公司数据，华泰研究测算股票研究报告媒体618：短视频直播电商受追捧分析师朱军证监会编号 S0570520040004 zhujun016731@htsc.com 证监会编号 BPX711 (86) 755 8249 2388分析师周兆国资委编号S0570517070006媒体超重（维持）快手1024 香港124.69买三七互动002555 CH28.50买G比特603444 频道404.46买联合信息科技603613 CH157.29买芒果优300413 CH39.06买 媒体2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。主要股票推荐图1：重点股票估值表收盘目标价每股收益 (人民币) 市盈率 (X)公司名称股票代码评分价格（人民币）(人民币)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E快手1024 香港买80.50124.69-34.71-8.00-3.312.35-2.32-10.06-24.3234.26三七互动002555 CH买22.6328.51.31.51.742.0217.4115.0913.0111.2G比特603444 频道买356404.4620.4322.4725.6928.9417.4315.8413.8612.3联合信息技术603613 CH买87.14157.291.682.794.446.4351.8731.2319.6313.55芒果优媒体300413 CH买36.2639.061.131.321.521.7232.0927.4723.8621.08注：截至 6 月 10 日收盘；快手股价及目标价均为港币 资料来源：彭博、Wind、华泰研究估计图 2：我们对重点股票的最新看法公司最新观点快手 (1024 HK)稳健的流量增长，货币化在逆风中触底；买快手在 22 年 1 季度实现了良好的流量增长和财务业绩。 22 年第一季度的收入同比增长 23.8% 至人民币 211 亿元。非国际财务报告准则调整后的净亏损率同比收窄 15.5 个百分点至 17.7%。快手应用的平均 DAU/MAU 达到了迄今为止的最高水平。尽管宏观经济增长放缓和大流行可能会影响短期商业化，但我们相信其中长期将稳步实现盈利。我们基于 SOTP 的目标价为 124.69 港元，基于 4,632 亿元的市值，包括：1) 160 亿元的直播，基于 0.5 倍 2022 年市盈率（彭博一致估计的可比公司平均水平） ; 2) 在线营销服务为人民币 2,155 亿元，基于 4.2 倍 2022 年 PS（由于电子商务业务发展的更大需求，高于彭博一致估计可比公司 3.8 倍的平均水平）； 3) 电子商务为人民币 2,318 亿元，基于 0.26 倍 2022 年预期市盈率（高于彭博一致估计的电子商务可比公司 0.17 倍的平均值，这是由于基于信任的电子商务的有效进展和高盈利潜力）。买。 （我们关于快手的最新报告于2022年6月1日发布）风险：1）宏观经济下行影响广告主营销预算； 2）行业竞争更加激烈； 3) 增长潜力低于我们的预期。三七互动自研游戏，海外业务支撑基础；买(002555 频道)2021年，三七互动继续践行“高品质、多元化、全球化”三大核心战略。自主研发的新品《魂境：魂石对决》在国内表现强劲，海外持续进军，《拼图生存》、《掌柜之路》等多款海外游戏已进入回报期。自2Q21以来，自研游戏和海外扩张持续带动盈利，4Q21盈利创季度新高。随着中国游戏审批的恢复，我们预计国内外的新游戏将进一步推动其盈利增长。我们预测 2022 年/2023 年/2024 年的归属净利润为 3.32/3.86/44.8 亿元。我们认为其战略转型正在取得成效，因此我们对该股的估值为 19 倍 2022 年市盈率（Wind 同业平均：13 倍），目标价为 28.50 元。买入。（我们对三七互动的最新报告于2022年6月12日发布）风险：新游戏发布速度较慢，性能较差；许可证审查等领域的行业政策变化。G 位 (603444 CH)1Q22 收入同比/环比强劲增长；整体运营稳健；买22 年 1 季度，G-bits 厦门网络科技 (G-bits) 实现收入人民币 12.3 亿元（同比/环比 10.0/8.4%）和应占净利润人民币 3.5 亿元（同比/环比-4.3/ 33.0%）。不朽世界等新产品提高了收入，但员工人数的增长、薪酬的增加以及 22 年第一季度的高投资回报率抑制了利润的同比增长。我们预测 2022/2023/2024 年归属净利润为人民币 1.62/1.85/20.8 亿元。鉴于公司广泛的研发、成熟的运营能力、丰富的新产品和可行的全球扩张战略，我们认为该股票的公允价值为 18 倍 2022 年市盈率，高于 Wind 基于共识的同行平均水平13 倍。我们的目标价为 404.46 元。买。 （我们关于 G-bits 的最新报告于 2022 年 4 月 29 日发布）风险：游戏版本调整及相关行业政策；产品发布延迟；新产品的表现令人失望。北京联信（603613 CH）一季度归属净利润同比增长98.85%；买北京联信第一季度收入为人民币 121.4 亿元（同比增长 99.76%），归属净利润为人民币 1.55 亿元（同比增长 98.85%），超过我们和 Wind 一致预期的人民币 1.45-1.53 亿元（同比增长 85.5-96.10%），以及经常性归属净利得益于多多平台强劲的交易量，实现利润 1.45 亿元（同比增长 90.24%）。我们预计 2022 年/2023 年/2024 年的归属净利润分别为 9.59 亿元/15.3 亿元/22.1 亿元，2022-2024 年复合年增长率为 56.4%。公司拥有比大多数同行更广阔的行业 B2B 市场，我们认为其在多个行业的纵向和横向扩张应继续推动增长，因此我们对其股票的估值为 1.0 倍 2022E PEG，高于基于 Wind 共识的同行平均 0.9 倍，我们的目标价为 157.29 元。买。 （我们关于联合信息技术的最新报告于 2022 年 4 月 26 日发布）风险：垂直平台扩张弱于我们预期；客户转化速度比我们预期的要慢；与 COVID 相关的风险。 媒体3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。公司最新观点芒果优湖南卫视与芒果TV举办2022年联合招商洽谈会媒体（300413 CH）5月18日，湖南卫视和芒果TV双平台招商会举行。此外，芒果优传媒（Mango）发布了2022年的管道，其中包括广泛的综艺节目和电视剧。持续创新升级主力综艺，综艺阵容蓄势待发。 2022年安排了多部内容丰富、创新的重磅电视剧，扩大了观众覆盖的广度和深度。我们预计其 2022E/2023E/2024E 盈利分别为 2.47/2.85/32.1 亿元。在我们的 SOTP 估值中，我们对其互联网视频/运营商/互动娱乐内容/媒体业务的估值为 47.87/13.12/6.96/51.2 亿元。我们将 5 倍 2022E PS 分配给互联网视频业务，高于同行平均 2.4 倍，以反映芒果综艺和电视剧业务的强劲表现及其广泛的管道。我们为其运营商/互动娱乐内容/媒体零售业务分配 11/18/19 倍的 2022E PE，与同行平均水平一致。我们基于 SOTP 的市值为 730.7 亿元，目标价为 39.06 元。买。 （我们对芒果优秀媒体的最新报道于2022年5月23日发布）风险：启动时间受疫情反弹影响；该公司的综艺节目和电视剧没有我们预期的那么受欢迎。资料来源：华泰研究行业风险1)经济低迷影响广告商的营销预算； 2）行业竞争加剧； 3) 适度的增长潜力。 媒体4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。免责声明分析师认证本人/我们，朱军，周兆，特此证明，本报告所表达的观点准确反映了分析师对标的证券或发行人的个人观点；分析师的薪酬中没有任何部分与本报告中包含具体建议或观点直接或间接相关。一般免责声明和披露本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。此处的信息对收件人严格保密。本报告适用于 HFHL、其客户和关联公司。任何其他人不得仅因收到本报告而被视为本公司的客户。本报告基于 HFHL 认为可靠且可公开获得的信息，但 HFHL 及其关联公司（以下统称“华泰”）不保证此类信息的准确性或完整性。本文所包含的意见、评估和预测仅反映了发布日的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与本文所述观点、评估和预测不一致的研究报告。本文提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往表现并非未来表现的指引，未来回报无法保证，且可能会出现原始资本损失。华泰不保证本报告中的信息是最新的。华泰可能对本报告所载信息进行修改，恕不另行通知，投资者应在必要时关注此类更新或修改。HFHL 不是美国金融业监管局 (“FINRA”) 的成员公司，并且 HFHL 研究分析师没有在 FINRA 注册/获得研究分析师资格。尽管华泰已尽一切努力确保本报告所载内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不得解释为购买或出售任何商品的要约或招揽。证券或金融工具，以及在此类要约或招揽为非法的任何司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也不考虑任何特定人士的具体投资目标、财务状况和特定需求。投资者应充分考虑自身的具体情况，充分理解和使用本报告的内容，不应将其作为投资决策的唯一依据。华泰及报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而引起或与之相关的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书面或口头承诺分享证券投资收益或损失的，均视为无效。本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人投资特定公司的能