新能源基建系列：5月光伏等新增装机加速，推荐中国电建等新能源基建

5月电源工程投资增8%同比加速，太阳能发电增441%同环比加速。(1)1-5月电源工程投资1470亿增5.7%、环比1-4月增速提升0.6个百分点、比21年同期增速下降4.4个百分点。细分领域：水电降21.6%、环增5.6个百分点、同降35.7个百分点。风电降36.4%、环降7.3个百分点、同降34.8个百分点。太阳能发电增249%、环增44.6个百分点、同增239.8个百分点。(2)5月电源工程投资297亿增7.6%、环降4.2个百分点、同增34个百分点。细分领域：水电增21.6%、环增53.8个百分点、同增79.1个百分点，风电降60.0%、环降41.1个百分点、同降34.7个百分点。太阳能发电119亿增440.9%、环增176.6个百分点。 5月新增装机10.7GW增38%，光伏新增6.8GW增141%加速。(1)1-5月新增发电装机容量53GW增41.5%、环比1-4月增速下降0.9个百分点、比21年同期增速下降6.8个百分点。其中水电增94%、环降135个百分点、同降18个百分点，风电增39%、环降6个百分点、同降20个百分点，光伏增139%、环增1个百分点、同增78个百分点。(2)5月新增发电装机11GW增38%、环降32个百分点、同降12百分点。其中水电降2%、环降267个百分点、同降266个百分点。风电增4%、环降21个百分点、同增16个百分点，光伏增141%、环增32个百分点、同增63个百分点。 新能源汽车销量环比增长50%，光伏组件价格维持高位。1）根据中汽协，5月新能源车销量45万辆，同比增长106%，环比增长50%；前5月销量200万辆，同比增长111%，环比增长29%。2）据PVInfoLink6月15日披露的数据，多晶硅现货均价263元/kg，同增0.8%、环比上升3%。预计六月硅料价格将继续攀升,产量有望破7万吨/月产量台阶。组件价格1.9-1.93元/瓦持续堆高。22Q1光伏组件出口37GW，同增112%。3）5月镍均价约2.8万美元/吨，环降16%、同增59%。目前镍价2.5万美元/吨。5月三元前驱体约15万元/吨，环降7%，同增40%，目前约14万元/吨。 新能源政策频出，推动可再生能源发展及其在建筑业应用。1）7日国家发改委/能源局《进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》建立完善相关市场/价格/运行机制，提升新型储能利用水平。2）6日国家发改委、国家能源局等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》。 推进风电光伏基地化/分布式开发,推动新能源在工业建筑领域应用。促进存储消纳，推进储能及特高压建设。3）1日国家印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地和经济指标相对优越的抽水蓄能电站建设。 风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复 推荐中国电建出售地产获49亿叠加150亿再融资，5月新签增84%。 推荐中国中冶等公司，中国能建受益。(1)中国电建Q1收入增6%利润增5%(2021Q1-3单季度为43%/-4%/-7%)，在手订单3.3倍增32%，新签5月增84%/4月增121%预示着业绩将逐季加速。全球最大新能源EPC,控股装机17GW，十四五或增50GW。出售地产获49亿叠加150亿再融资，增强新能源等资金优势，目前仅1.2倍PB估值提升空间大。（2）中国中冶Q1收入增25%利润增25%，在手订单3.2倍增37%（前5月新签增7%）。21年镍/粗铜销量3.3万吨（+10%）/1.6万吨（+21%）。 表1：电力工程投资与新增装机增速 表2：电力工程投资额与新增装机容量 表3：各公司新能源相关业务最新进展 表4：新能源政策梳理 图1：目前三元前驱体价格约14万元/吨 图2：目前镍价约2.5万美元/吨 图3：目前多晶硅价格约263元/千克 图4：目前组件价格约0.27美元/瓦 1.重点公司介绍 1.1.中国电建：拟定增不超150亿投资抽水蓄能等,4月新签增121%超预期 拟49.4亿向控股股东以现金方式出售体内剩余地产业务，交易后将完全剥离房产。1）公司转让公司所持24家房地产公司股权和债权。其中标的股权的权益净资产29.4亿元，交易价44.99亿元，产生15.6亿元溢价。该部分资产21年权益净利润2.58亿元，22Q1权益净利润0.2亿元。 2）公司于2022年4月完成与大股东资产交割，即以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿，21年前8月权益净利润-17.7亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿，21年前8月权益净利润0.2亿）。 将增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势，助力公司电力投资运营业务开展。1）通过本次交易，有利于完成公司房地产剥离目标，进一步优化公司资产和产业结构，增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势。2）拟定增不超过150亿元，不超过23.3亿股（目前股本153亿股），用于城际铁路/海上风电工程/投资抽水蓄能等，增强新能源电力投运资金竞争优势。3）公司控股风光水等装机17GW（电力运营净利占比约20%）。22年计划开工新能源装机10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。 4月新签增121%超预期，存量订单增32%意味着业绩将逐季加速提升。 1）4月新签862亿同增121%，两年复合增速43%。2）前4月新签能源电力1145亿占比34%，水资源与环境988亿占比30%，基础设施1168亿占比35%。3）存量合同3.3倍于收入，同增32%。21Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，剔除地产合并集团电网辅业增厚利润，公司二三季度业绩加速。4）国家推进“两重一新”建设，盘活水利/能源等重点方向和区域的存量资产。公司水电（抽水蓄能）全球约50%/国内约65%市场。 国家加大对新能源项目政策支持力度，公司全球新能源最大EPC十四五装机翻三倍。1）国家发布《十四五可再生能源规划》，推进风电光伏基地化/分布式开发。2）公司下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责，公司国内大型项目风电/光伏(BIPV)设计约占60%市场。3） 维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。公司PB1.2倍（宁德时代12/三峡能源/2.6/隆基绿能9.5倍PB）。 表5中国电建2020-2022年5月新签订单一览 表6：中国电建历史估值表 1.2.中国能建：Q1净利增16%，新能源业务新签增188% 中国能建Q1营收增16%/归母净利增16%。1）22Q1营收713亿（+16%），21年营收3223亿（+19%）（Q1-Q4单季营收增71/15/2/15%），Q1净利9.6亿（+16%），21年净利65亿（+39%）（Q1-Q4单季净利增375/29/-9/17%）。2）毛利率10.47%（-1.09pct），净利率1.35%（+0.00pct）。3）经营性净现金流-143亿(21年同期-124亿)，应收账款600亿元(21年末570亿)，负债率72.38%（21年末71.69%）。 中国能建Q1新签同比基本持平，新能源增188%。1）22Q1新签2441亿（+0.1%），21年新签8726亿元（+51%）（Q1-Q4单季新签增91/35/5/67%）。2）分行业看，传统能源/新能源/城市建设/综合交通新签566亿（-24%）/1026亿（+188%）/183亿（-59%）/10亿（+5%）,分别占23%/42%/7.5%/0.4%。3）境内新签1842亿同增11%、占比75%，境外新签599亿同降23%、占比25%。4）21年末在手订单1.6万亿保障倍数5倍。 积极抢占新能源市场，转型升级取得新突破。1）加快推进新产业培育，注册成立了氢能公司、绿色建材公司、装配式建筑公司、轨道交通公司等公司。2）面向新型电力系统、新能源、储能、氢能、交能建能融合、“东数西算”工程等新兴战略方向，布局了一批低碳、零碳、负碳关键核心技术和“卡脖子”技术攻关任务。3）在境内电力规划咨询、火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率超过70%，对中国90%以上火电站、核电站常规岛及电网的勘察设计标准做出了贡献。 表7：中国能建2020-2022Q1月新签订单一览 1.3.中国中冶：5月新签增8%,发力智能制造/新能源等新兴产业 国君建筑维持增持。维持预测中国中冶2022-24年EPS为0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。维持目标价6.82元，对应2022年15倍PE。 中国中冶Q1营收增25%/归母净利增25%加速，5月新签增8%提速。 1）22Q1营收1180亿（+25%），21年营收5006亿（+25%），Q1-Q4单季营收增30/45/13/14%，22Q1净利27亿（+25%），21年净利83.8亿（+7%），Q1-Q4单季净利增13/65/17/-31%。2）毛利率11%（-0.9pct），净利率3%（-0.01pct）。3）经营性净现金流-145亿(+12%)，应收账款913亿元(+21%)，负债率73.53%（+0.63pct）。4）21年末在手0.5亿以上工程订单1.6万亿（+37%）。 资源开发业务营收增52%镍钴储量丰富，发展智能制造/新能源等新兴产业。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产。2）21年资源开发业务分部营收67亿（+52%），分部毛利率42.67%（+14.43pct），镍/粗铜销量3.3万吨（+10%）/1.6万吨（+21%），项目营收同增50%/41%。3）公司镍钴矿勘探权证范围249平方公里，采矿权证范围60平方公里，在25平方公里采矿权证范围内已探明镍矿石储量为1.3亿吨，镍金属量130万吨。4）积极布局多元化战略，向光伏/风电/新能源汽车/半导体等高技术新兴产业等重点发力，洛阳中硅一期投资15.5亿建设区熔级多晶硅计划于22年10月投产。 全球最大冶金工程建设和服务商，具备房建全产业链集成能力。1）全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，拥有国内有色领域综合实力最强的设计院，具有完善的铜、铅、锌、镍及其他多种金属的矿山、冶炼工艺和装备技术。2）ENR“全球承包商250强”排名第6位，具备房建和交通市政基础设施建设全产业链的系统集成能力。3）目前国内土木工程领域最全最强的综合性检验检测企业之一。 表8中国中冶2020-2022年5月新签订单一览 表9：中国中冶历史估值表 1.4.粤水电：21净利增24%/22Q1降4.6%，清洁能源业务可期 21年净利同增24%，22Q1同降4.6%。1)22Q1营收33亿(-5%)，21年营收143.6亿元(+14%)，Q1-Q4单季营收同增14%/25%/7%/12%，； 22Q1净利0.47亿(-5%)，21年净利3.3亿元(+24%)，Q1-Q4单季净利增37%/53%/9%/8%，。2)22Q1毛利率10.9% (21全年11.3%)，净利率1.4%(21全年2.3%)，加权ROE1.19%(21全年8.25%)，计提减值损失0.38亿。3)22Q1经营性现金流-2.9亿(+65.7%)，资产负债率87%持平21年末。 清洁能源发电毛利占比66%，已投产1.5GW/22年目标1.2GW。1）21新签订单78亿（-17%），累计已签约未完工264亿。2）21年清洁能源发电收入16.9亿元同增14%，发电毛利率62.9%同比增加2.4个百分点，毛利增加19%占比66%（水电9%/风电35%/光伏22%）。3)累计投产清洁能源发电总装机1.5GW（+7%），其中水电/风电/光伏分别装机0.26（+23%）/0.67（+0%）/0.61（+9%）GW。22年目标完成清洁能源投产1.2GW。 拟100%收购省建工集团，抽