新能源汽车行业系列点评三十：理想L9：性能配置升级 新品爆款可期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 理想L9：性能配置升级 新品爆款可期 [Table_Title2] 新能源汽车行业系列点评三十: [Table_Summary] 事件概述: 北京时间6月21日，理想发布全新大型SUV—理想L9。长宽高分别为5,218/1,998/1,800mm，轴距达3,105mm。在尺寸上对标宝马X7、奔驰GLS、奥迪Q7，售价为45.98万元。理想L9在动力系统、智能座舱、智能驾驶方面均带来突破。公司预计，L9将于8月开启交付，9月交付量可以过万。 分析与判断: ► 五屏三维空间交互 打造“移动家庭娱乐室” 智能座舱方面，通过理想汽车自研的以深度学习为基础的多模态三维空间交互技术，在车内以语音和手势的方式进行交互，打造了全行业前所未有的五屏三维空间交互： 1、车载声学方面，L9全系标配超强音响配置：1）扬声器数量升级至21个，材质层面高音单元采用铝膜、中音单元采用凯夫拉材质、低音单元采用碳纤维材质，并由3个重低音单元和4个顶部扬声器形成7.3.4全车环绕效果；2）功放最大功率达到2160W，并采用杜比全景声技术和4D沉浸式影音系统，打造车内顶级视听体验。相较于宝马X7、迈巴赫GLS 480 4MATIC接近的声学配置5-7万元选装售价，理想L9进一步引领车载声学升级趋势。 2、车载屏幕方面，理想L9创新性的取消了仪表盘的设计，标配五个显示屏，包含大尺寸HUD、方向盘上的安全驾驶交互屏、和15.7英寸、3K分辨率的中控屏、副驾娱乐屏以及后舱娱乐屏。 3、车机系统方面，L9搭载2颗高通8155芯片，24G内存和256G储存芯片。它们组成了强大的算力平台，足以支持包括看电影、玩游戏在内的一切娱乐需求和稳定流畅的人机交互体验。 L9的智能座舱通过行业顶级的硬件配置为用户创造了车载娱乐室的全新应用场景，相比理想One极大增强了大家庭出游时的幸福和温馨感。相较其竞品宝马X7,奔驰GLS和奥迪Q7，理想L9在配置与尺寸上提供了极高的性价比，并且在智能化方面全面领先。在此价格段中，理想L9有望迅速成为爆款产品。 ► 智能驾驶全面提升 硬件配置行业领先 理想L9配备L4级别的智能驾驶硬件设备，包含2颗英伟达Orin芯片（算力508TOPs），5个毫米波雷达、12个超声波雷达和11颗摄像头，能够实现对车身周围环境360°的监测。同 时，L9还搭 载128线 前向激光 雷达，全 局分 辨率为 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 -28%-19%-10%-1%8%16%2021/062021/092021/122022/032022/06汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年06月21日 138219 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 1200x128，点云数量达到153万/秒。在10%反射率下最远探测距离200米，场视角为120°×25.4°。在新势力品牌中，L9的智能驾驶硬件配置均属于头部阵营。 软件方面，理想L9搭载全新的“理想AD Max”智能辅助驾驶系统，采用全栈式自研的软件算法，保证系统的可靠性和未来的成长性。支持的场景包含：自动泊车、城市智能驾驶、车辆远程召唤等。未来也可以通过OTA升级的方式，进一步提升智能驾驶体验，充分发挥硬件算力的冗余。 ► 动力系统升级 性能表现优异 理想L9将搭载由1.5T四缸增程器和双电机构成的增程式动力系统，配备了高性能四驱系统；最大综合功率为330kW，综合扭矩为620N·m，百公里加速仅为5.3秒。在满油满电的情况下，可以实现1315km续航（CLTC工况）。自研自产的增程热效率达到40.5%，油耗低至5.9L/100km（CLTC工况），为同尺寸SUV中最低。相较同级别燃油SUV，能源消耗降低可达80%。 投资建议 理想L9爆款潜质充分，有望拉动相关产业链公司成长。1）智能化：推荐车载声学-【上声电子】；智能驾驶域控制器【德赛西威】；天幕玻璃-【福耀玻璃】；2）电动化：受益标的高压线束-【沪光股份】；混动控制-【菱电电控】；3）轻量化：推荐【文灿股份】。其他受益标的理想汽车-W、宁德时代、新泉股份、保隆科技、常熟汽饰等。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 理想可比公司对比 证券代码 公司名称 收盘价 总营收（亿元,RMB） P/S 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E HK:02015 理想汽车 137.30(HKD) 270.1 523.4 979.3 1561.2 8.9 4.6 2.5 1.5 HK:09868 蔚来 175.10(HKD) 361.4 632.1 1079.5 1457.5 7.0 4.1 2.3 1.7 HK:09866 小鹏汽车 118.00(HKD) 209.9 404 776.1 1192 7.7 4.0 2.1 1.4 SZ:002594 比亚迪 341.00(RMB) 2161.4 3485.2 4595 5956.5 4.2 2.6 2.0 1.5 TSLA.O 特斯拉 650.28(USD) 3596 5859.9 8452.1 11467.5 12.5 7.7 5.3 3.9 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/6/21，特斯拉、蔚来、小鹏、理想总营收均采用万得一致预期） 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601689.SH 拓普集团 67.89 买入 0.93 1.57 2.17 3.05 73.0 43.2 31.3 22.3 603179.SH 新泉股份 30.54 买入 0.75 1.13 1.48 1.85 40.7 27.0 20.6 16.5 688533.SH 上声电子 60.83 买入 0.41 1.02 1.75 2.44 148.4 59.6 34.8 24.9 300680.SZ 隆盛科技 27.39 买入 0.48 1.05 1.68 2.25 57.1 26.1 16.3 12.2 603348.SH 文灿股份 55.61 买入 0.38 1.51 2.44 3.36 146.3 36.8 22.8 16.6 002920.SZ 德赛西威 146.44 买入 1.51 2.32 3.17 4.12 97.0 63.1 46.2 35.5 603596.SH 伯特利 72.98 买入 1.24 1.78 2.39 3.26 58.9 41.0 30.5 22.4 688326.SH 经纬恒润-W 119.11 买入 1.62 1.84 2.94 4.28 73.5 64.7 40.5 27.8 603997.SH 继峰股份 12.03 买入 0.12 0.47 0.73 0.96 100.3 25.6 16.5 12.5 605128.SH 上海沿浦 38.26 买入 0.88 1.55 2.16 2.97 43.5 24.7 17.7 12.9 600660.SH 福耀玻璃 42.15 买入 1.23 1.76 2.17 2.58 34.3 23.9 19.4 16.3 601799.SH 星宇股份 153.71 买入 3.41 5.41 7.36 9.12 45.1 28.4 20.9 16.9 603786.SH 科博达 64.87 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 66.7 50.7 38.2 28.7 002126.SZ 银轮股份 10.74 买入 0.28 0.49 0.67 0.90 38.4 22.0 16.0 11.9 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/6/21），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1 理想汽车核心财务数据 核心财务指标 （百万RMB） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2021年 汽车收入 3,464 4,903 7,386 10,376 9,309 26,128 汽车毛利率 16.9% 18.7% 21.1% 22.3% 22.4% 20.6% 服务和其他收入 112 136 389 245 253 881 服务和其他毛利率 28.7% 28.1% 65.9% 25.3% 29.7% 44.1% 总收入 3,575 5,039 7,775 10,620 9,562 27,010 毛利润 617 953 1,812 2,380 2,164 5,761 毛利率 17.3% 18.9% 23.3% 22.4% 22.6% 21.3% 净利润 (360) (235) (21) 295 (11) (321) 调整后净利润（Non-GAAP） (177) (65) 336 686 477 780 净利率 (10.1%) (4.7%) (0.3%) 2.8% (0.1%) (1.2%) 调整后净利率（Non-GAAP） (5.0%) (1.3%) 4.3% 6.5% 5.0% 2.9% 归属于普通股东的净利润 EPS (0.20) (0.13) (0.01) 0.15 (0.01) (0.17) 归属于普通股东的净利润 EPS（Non-GAAP） (0.10) (0.04) 0.18 0.36 0.25 0.42 资料来源：理想汽车官网，华西证券研究所 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图 2 理想One交付量（辆） 资料来源：理想汽车官网，华西证券研究所 图 3理想L9座舱 图 4理想L9后排视角 资料来源：理想官微，华西证券研究所 资料来源：理想官微，华西证券研究所 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222021同比2022同比 图 5 理想L9和理想ONE竞争格局 资料来源：汽车之家，华西证券研究所（粉色为纯电车型，蓝色为燃油车型） 宝马X7宝马X5 L奔驰GLS奔驰GLE奥迪Q7奥迪Q5雷克萨斯RX红旗E-HS9凯迪拉克XT6丰田汉兰达大众途昂福特探险者蔚来ES8蔚来ES6特斯拉Model Y特斯拉Model X理想L9理想ONE0204060801001202750280028502900295030003050310031503200车价（万元）轴距（mm） 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图 6 理想L9同价格竞品季度月均销量（万） 资料来源：汽车之家，交强险，华西证券研究所 表 2 理想L9竞品智能座舱/智能驾驶硬件对比 车型 理想L9 奔驰GLS 宝马X7 宝马X5L 奥迪Q7 红旗E-HS9 蔚来ES8