信达铜铝周报：预期再度转弱，供需结构不佳，铜铝短期偏弱

信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年6月20日 预期再度转弱，供需结构不佳，铜铝短期偏弱 铜市场跟踪 Part 1 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、中国5月M2增长11.1%，信贷需求出现回暖迹象 2、发改委：促进政策效应加快释放 确保二季度经济实现合理增长 3、SMM：废铜或供应紧张 1、统计局：中国5月精炼铜产量为91.2万吨，同比增加4.7% 2、美联储如期加息75个基点，坚决承诺将通胀率恢复到2% 3、五矿资源：Las Bambas矿山生产及精矿运输预期将于6月11日重启 4、美元指数刷近20年来新高 5、CME：美联储7月加息75个基点的概率为86.2% 1、国内疫情 2、国外通胀 3、经济运行 利多 利空 风险与机会 简评：沪铜主力CU2207短期偏弱运行，警惕提前转空。宏观面：美联储在6月议息会议上毅然决定激进加息75bp，并且改变了前期兼顾通胀和就业的政策导向，选择以抗通胀为当下的政策重心，市场情绪骤然承压，普遍悲观预期7月持续加息75bp的概率高达80%，CFTC基金空头持仓再度加码。库存端：上期所库存低位快速累库，LME库存去库减缓。供应端：粗炼费高位回落，冶炼厂开工率有所回升，5月精铜供应同比增长4.7%。需求端：当下供需传导模式不健康且持续性较差，疫情消散叠加稳经济背景下，前期电解铜库存去库至低位，初级消费品开工率大幅回暖，但5月份的终端数据显示，房地产竣工率和商品房销售情况较差，终端消费不及预期，上期所仓单库存出现明显累库，当下供需传导偏弱，6月份的消费情况较为关键。核心逻辑：目前市场再度陷入恐慌，叠加供需结构可能处于转弱的边缘，铜价已经跌至去年的起涨点附近，警惕6月需求不及预期，铜价转空的风险。 策略：预计铜价短期偏弱震荡，存在提前转空的风险，建议暂时观望为主，短期不宜建新单，警惕铜价提前转空风险。 1 核心观点—沪铜CU2207 行情回顾—沪铜CU2207 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数高位盘整 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 010203040506070809001,0002,0003,0004,0005,0006,000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔波动率指数6070809010011012013014002,0004,0006,0008,00010,00012,000美元指数变动情况LME3个月铜收盘价美元指数 3 宏观面--美债收益率上行,美国工商业贷款上行 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,000-2.00-1.000.001.002.003.004.00美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率LME3个月铜收盘价0112233441,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0003,300,000美国工商业贷款变动情况美国所有商业银行工商业贷款美国国债收益率：10年 3 宏观面—原油主力仍在高位 数据来源：WIND、信达期货 (60)(40)(20)02040608010012014001,0002,0003,0004,0005,0006,000LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数期货结算价（连续）：WTI原油 3 宏观面—美国总体CPI继续突破高位，通胀压力高企 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,0000102030405060702004-09-052005-09-052006-09-052007-09-052008-09-052009-09-052010-09-052011-09-052012-09-052013-09-052014-09-052015-09-052016-09-052017-09-052018-09-052019-09-052020-09-052021-09-05美国制造业PMI欧元区制造业PMI中国综合PMILME3个月铜期货收盘价(1)12345678美国核心CPI当月同比 3 宏观面—主要经济体失业率仍表现不佳 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4 基本面—海外消费表现不容乐观 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—白色家电出口表现不佳，汽车消费明显回暖 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费开始回落，冶炼厂开工率回暖 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—上期所库存明显累库 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 10,00060,000110,000160,000210,000260,000310,000360,000410,000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002017-032018-032019-032020-032021-032022-03国内显性库存库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 (500)05001,0001,5002,0002,50030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04沪铜主力与升贴水(元/吨)铜升贴水:最小值:长江有色市场期货收盘价(活跃合约):阴极铜(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01跨期价差变动情况期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜 5 市场结构—铜价总体内强外弱，精废铜价差下行 数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND,信达期货 6.006.507.007.508.008.509.001.001.051.101.151.201.252017-012018-012019-012020-012021-012022-01铜内外比值变动情况期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑人民币期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价有所收缩，进口窗口打开 数据来源：WIND，信达期货 020406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02洋山铜溢价变动情况期货收盘价(活跃合约):阴极铜最高溢价:洋山铜(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,5007300780083008800930098001030010800113002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6 市场情绪--全球市场铜投资情绪再度承压 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000LME铜投资基金净持仓LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量:-LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量期货收盘价(电子盘):LME3个月铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-022018-022019-022020-022021-022022-02COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、澳大利亚四家电解铝厂面临断电风险 2、俄罗斯再次削减“北溪”管道输气量 3、欧洲多国所获俄罗斯天然气量大减 1、美联储如期加息75个基点，坚决承诺将通胀率恢复到2% 2、中国5月原铝产量342万吨 同比增长3.1% 3、云南省发文称，2024年云南宏合电解铝产能要全部建成 4、CME：美联储7月加息75个基点的概率为86.2% 5、WBMS：1-4月全球原铝供应过剩40万吨 1、国内疫情 2、经济运行 3、联储加息 4、能源供应 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2207短期震荡偏弱。宏观面：美联储在6月议息会议上毅然决定激进加息75bp，并且改变了前期兼顾通胀和就业的政策导向，选择以抗通胀为当下的政策重心，市场情绪骤然承压，普遍悲观预期7月持续加息75bp的概率高达80%，经济衰退预期卷土重来。供应端：国内的复产节奏仍然较快，5月份中国铝产量同比增长3.1%，供应偏宽松。虽然欧洲电解铝产量减产明显，但总全球来看，1-4月原铝供应仍然处于过剩状态。需求端：由于下游铝材的开工率明显回升，带动原铝的库存走低，但终端消费表现不及预期，当下需求