2022年6月19日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美联储28年来首次加息75BP 贵金属利空情绪有所缓解 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】美联储6月加息落地后，其货币政策在控制高通胀和美国经济软着陆之间仍有平衡，影响黄金的金融属性的因素持续博弈，预期加息冲击过后实际利率和美元指数自高位回落对金银走势的利空将减弱。尽管美国经济持续放缓但在供应紧张的情况下通胀见顶仍困难重重，美联储未来或再度加强鹰派加息预期，贵金属在6-7月之间将维持宽幅震荡。随着美国经济面临的衰退风险正不断演绎，避险情绪或支持金价在三季度仍有望触及1900美元/盎司上方。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值。【宏观经济面】美国5月CPI同比再度创逾40年新高反映当前高通胀不断自我实现，在高油价的驱动下物价的上升持续扩散至其他领域包括食品和住房等，供需错配始终难以改善使通胀仍较难见顶。而通胀高企对消费者信心的打击进一步加剧，6月密歇根大学消费者信心指数创纪录新低，居民收入和存款的减少情况继续蔓延5月零售销售在年内首次出现负增长，经济衰退的风险不断加大。【美联储货币政策】美联储加息宣布加息75个基点，其声明表示“委员会强烈承诺将通胀降至2%的目标水平”，从最新公布的经济预测和点阵图来看，美联储再次降低了经济增长预期并大幅提高通胀预期，官员们预期年内将加息至3%，明年加息至3.5%。美联储未来仍将根据通胀的变化调整紧缩的节奏，原油等能源对通胀预期影响为关键，在将控制通胀放在首要目标的前提下或牺牲经济和就业。【技术面】黄金近期各周期均线呈现收敛行情转入震荡态势，大跌后在1810美元附近存在支撑，MACD绿柱或转红反映后期将有反弹。【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出。美联储利率决议落地，黄金利空暂缓短线可逢低多 8YkZkW9ZaXjZmXbWnU8OcM6MoMmMmOnPiNnNsMiNmOqQ8OpOmPMYtQtRNZnRoN本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响价格呈现宽幅震荡，近期国内工业需求或逐步改善叠加有色板块保持韧性，银价下方有支撑，在美联储会议落地打压力度暂缓价格呈弱修复。【宏观金融属性】影响中性，美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来仍有大幅加息的可能，但近期美元和实际利率自高位回调对白银打压有所缓解。【金银比】影响相对偏空，在金银探底反弹的情况下黄金相对白银仍较强金银比有上行空间。【白银供需】影响相对中性，白银产量随着疫情缓和或有所回升，下游消费逐步从淡季转向旺季。5月未锻造白银进出口量大于去年同期，内外需求有所回暖，二季度光伏产量同比出现回升，但珠宝消费和工业电子生产需求放缓，未来仍待全国疫情改善使白银工业消费复苏。【成本与利润】影响中性，银价疲软但成本有所支撑，白银行业利润保持稳定。【技术面】影响中性，白银行情呈现弱势震荡波动区间整体下移，均线收敛走势趋平缓并在21美元形成支撑。。短线高抛低吸 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，随着5月美国CPI再创历史新高打破美联储未来放缓加息步伐的希望，市场迅速预期6月将大幅加息75BP，甚至部分投资者博弈加息100BP，美元和美债收益率走高使贵金属在周一周二下跌接近五月中的低位，美联储随后如期加息75BP，但表示此举措是临时不是常态，但其将强烈承诺降低通胀，下月仍有加息75BP可能。加息落地后在卖预期买事实的影响下，贵金属随着反弹收复跌幅，COMEX黄金在1806美元的低位拉升超过50美元但周五再度回落，最终收盘报1841.9美元/盎司当周累跌1.92%；COMEX白银期货由于前期回调较为到位因此下跌空间小于黄金，收盘报21.63美元/盎司当周累跌1.35%。 贵金属行情回顾——美联储28年来首次加息75BP但符合预期，贵金属利空情绪有所缓解跌幅收窄贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价持仓量持仓变化COMEX黄金主力1841.90-1.921882.501806.10908840411780-4714沪金2208398.580.26406.12393.3260700867768-406伦敦金1840.24-1.671879.451804.70---上金所黄金TD397.610.10404.88393.001430521627849232COMEX白银主力21.630-1.3522.04020.84530231851275-30302沪银221247781.55479645982852498441773-10781伦敦银21.666-1.0522.00620.870---上金所白银TD47481.15476345748759276603314259430数据来源：，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——美联储加息冲击下黄金表现好于白银金银比小幅走高沪金2208与黄金t+d价差沪银与白银t+d价差-2-1012345黄金基差-500501001502002502020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-15白银基差数据来源：，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 资金面变化——本周美联储加息靴子落地后贵金属止跌反弹，黄金ETF持仓继续小幅回升全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01SLV:白银伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002018-09-262018-11-262019-01-262019-03-262019-05-262019-07-262019-09-262019-11-262020-01-262020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-262021-05-262021-07-262021-09-262021-11-262022-01-262022-03-262022-05-26SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1075吨16909吨⚫截至6月10日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1,075.54吨，较上周增加6.7吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为16,909.7吨，持仓较上周减少23吨。本周美联储加息靴子落地后贵金属止跌反弹，黄金摸底反弹ETF持仓继续回升，白银ETF仍有减持但幅度减少。 贵金属持仓与库存变化——市场博弈美联储加息影响金银投机净多头持仓大幅减少CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000500001000001500002000002500003000003500004000002020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-18CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-18CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价⚫截至6月14日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为154,598手，持仓环比下降20,670手；白银期货投机持仓净多头为14,005手，较上周减少3,399手。市场博弈美联储加息影响投机空头持仓大幅增加而多头离场，金银投机净多头持仓大幅减少。980010000102001040010600108001100011200114008008509009501000105011001150COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)60000000700000008000000090000000100000000110000000120000000150004001600040017000400180004001900040020000400COMEX黄金:注册仓单: