通信行业：一致减产抵御价格下行压力，支撑周期底部

1、需求端，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。考虑美国后续加息预期，以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。 2、当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将中心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。 3、在当前需求持续低迷背景下，众多终端厂商砍单，造成面板市场在传统旺季进行减产，我们预计Q3Q4需求仍不具备反转的充分条件。 4、但基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，大尺寸面板价格能够具备企稳基础。 5、我们认为，在此大背景下，如果面板价格持续下跌至现金成本价格，面板厂商将面临销量越高亏损越大的局面。因此，国内厂商（主要指国内京东方、TCL和惠科）基于前期投资和稳定经营现金流基础上，为应对面板价格后续可能的下跌，有很大可能加大减产规模，因此整体面板价格具备非常强的支撑。在最新的缩产信号下，整体面板价格有望迎来周期底部。长期来看，具备头部优势的厂商有望在周期底部反转过程中率先受益，相关上市公司包括TCL科技、京东方。 6、通信板块观点 通信板块估值回落到历史低位，估值与成长性显著不匹配，细分板块进入价值买入区间，持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技 （面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等 7、风险提示 5G及相关应用推广不及预期；AI算法性能提升放缓；竞争激烈 1.全球复杂地缘形势和通胀背景下，需求持续低迷，TV面板价格持续走低 2021年，全球疫情持续背景下，居家办公、在线教育等需求拉动面板需求强劲增长，持续拉高面板价格。 2022年，在疫情反复、经济低迷背景下，全球TV面板需求受到多重压制。其中，面临俄乌冲突、全球通胀等因素冲击，欧洲能源危机爆发当地物价上涨抑制需求 ；同时，美国多次加息缩表，整体需求被早期经济政策刺激提前透支；而国内受新冠疫情影响，终端表现持续低迷。 需求端持续低迷，终端厂商纷纷降低计划采购。根据DISCIEN数据，继4月TOP7下游企业采购同比减少20.2%，5月采购需求同比降幅扩大至24.8%。 在此背景下，大尺寸面板价格持续走低。根据DISCIEN数据，5月32寸结价跌至30美元，较4月跌4美元，43FHD结60美元，较4月下降4美元，50寸下跌4美元，55寸下跌6美元，65寸下跌12美元，75寸下跌16美元，85寸则由于供应的持续增加跌幅达25美元。 2.终端厂商砍单不断，面板厂商一致调低产能 6月13日，受市场需求萎缩影响，三星电子和LG电子两大电视制造商已经削减了电视LCD面板采购量。三星电子计划将采购量削减30-40%，LG电子则计划削减10-20%。 6月16日，据日经新闻援引消息人士称报道，出于对通货膨胀和库存增加的担忧，三星电子要求一些供应商推迟或削减零部件发货至7月底。根据OLEDindustry，多家面板厂已接到三星暂停采购的通知。 供给端一致调低产能，抵御下游需求不振。5月在品牌再度砍单背景下，LGD广州和SIO下修投片控制产出，5月面板厂产出同比仅减少2.2%，6月开始部分厂商控制产出，整体面板产出同比减少5.8%（DISCIEN 6月7日数据）。Omdia显示器研究总监谢勤益指出，6月全球面板平均产能利用率下探80%，第三季将降至75%以下。 目前，全球液晶面板产能比重60%以上均来自大陆，但根据TrendForce集邦咨询的报告表示，京东方（BOE）、华星光电（CSOT）及惠科（HKC）三家第三季电视面板产能预计将较原计划减少15.8%，环比二季度减少2%。 3.投资机会梳理 1）需求端，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。考虑美国后续加息预期， 以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。 2）当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将中心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。 3）在当前需求持续低迷背景下，众多终端厂商砍单，造成面板市场在传统旺季进行减产，我们预计Q3Q4需求仍不具备反转的充分条件。 4）但基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，大尺寸面板价格能够具备企稳基础。 5）我们认为，在此大背景下，如果面板价格持续下跌至现金成本价格，面板厂商将面临销量越高亏损越大的局面。因此，国内厂商（主要指国内京东方、TCL和惠科）基于前期投资和稳定经营现金流基础上，为应对面板价格后续可能的下跌，有很大可能加大减产规模，因此整体面板价格具备非常强的支撑。在最新的缩产信号下，整体面板价格有望迎来周期底部。长期来看，具备头部优势的厂商有望在周期底部反转过程中率先受益，相关上市公司包括TCL科技、京东方。 4.近期通信板块观点及推荐逻辑 4.1.整体行业观点 通信板块估值回落到历史低位，估值与成长性显著不匹配，细分板块进入价值买入区间，本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动 、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖 ）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 4.2.中长期产业相关受益公司 1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等； 2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等； 3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等； 4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等； 5）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、 天源迪科等； 6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。 5.风险提示 5G及相关应用推广不及预期；AI算法性能提升放缓；竞争激烈毛利大幅下滑。