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公司业绩表现
2024年公司实现营收53.6亿元，同比-10.8%；归母净利润7.6亿元，同比-65.7%；扣非净利润6.0亿元，同比-71.7%。经营活动净现金流5.0亿元，同比-83.3%。2025年Q1实现营收15.4亿元，同比+36.4%；归母净利润1.3亿元，同比-47.4%；扣非净利润4273万元，同比-81.3%。Q1扣非净利低于归母净利，主要因纳米比亚Tsumeb铜冶炼业务亏损约1亿元。
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铯业务
2024年稀有轻金属（铯为主）实现营收14.0亿元，同比+24.2%，毛利10.9亿元，毛利率78.3%。Q1铯盐营收3.45亿元，同比+94%，毛利2.31亿元，同比+92%。铯盐业务营收和利润大幅增长，巩固行业龙头地位。
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锂业务
2024年锂盐产量4.37万吨，同比+138%；销量4.26万吨，同比+145%。自有矿锂盐销量3.95万吨，同比+164%。Q1锂盐销量8964吨，同比+13%，预计全年产销量约5万吨。公司通过调整原料结构降低成本，并计划在津巴布韦启动3万吨/年硫酸锂产能。
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铜业务
公司收购赞比亚Kitumba铜矿，启动采选冶一体化项目。项目设计规模原矿350万吨/年，阴极铜6万吨/年。采矿工程已开工，选矿、冶炼厂房计划5月上旬开工，预计2026年Q3投产。
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锗业务
收购纳米比亚Tsumeb项目，启动20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。第一条回转窑主体设备已发运，预计今年或有部分锗产品贡献。
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财务数据
Q1末资产负债率30.5%，在手货币35.6亿元，同比-12.7%，在手存货31.42亿元，同比+82.6%。2024年销售费用同比-45.9%，管理费用同比-5.9%，研发费用同比-34.1%，财务费用同比+30.0%（主要因津巴布韦元贬值汇兑损失）。公司拟每10股派息5元，2024年现金分红和股份回购总额约6.6亿元，占归母净利润87.55%。
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投资建议
维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营收58.61/78.10/115.29亿元（同比+9.3%/33.2%/47.6%），归母净利润10.11/16.95/28.05亿元（同比+33.6%/67.7%/65.5%），EPS分别为1.40/2.35/3.89元。公司地勘能力突出，铯铷盐业务稳健，锂业务降本增效显著，铜业务打造新增长曲线，中长期成长性强。
