非银金融行业周观点：高Beta弹性彰显之际，不要动摇对主线逻辑的坚持以获取更扎实的向上空间

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 流动性向好+情绪提升板块延续反弹补涨行情，小票先声夺人之下主线标的仍有明显反弹空间。随着市场流动性的持续向好与市场风险偏好的持续改善，板块投资情绪快速升温，券商板块连续第二周取得明显超额补涨行情。但是考虑到上周板块上涨过急，机构参与度较低，因此此轮补涨表现出明显的散户化特征，部分中小券商标的及次新股标在反弹早期弹性更大，透支了后续的上涨空间，因此当下时点，自下而上选择两条主线，后续上行空间更大，更具配置价值与性价比。1）大公募主线。 其一为高含基率方向：券商旗下基金公司政策前景明朗且成长确定性高，规模和集中度还有非常大的向上空间，具备双重Beta属性；其二为基金代销渠道方向：互联网券商及平台等第三方渠道仍是最具增长潜力与弹性的渠道；其三为享有管理层溢价的高成长性中型财管券商。2）大机构业务主线。今年以来资本市场改革重点已逐渐向投资端转移，科创板做市制度已率先落地，建议关注后续政策动向。在众多机构业务中，衍生品拥有突出定位，主要在于其业绩贡献度高且潜在的弹性较大。其重要优势在于能够提供长期可持续且波动较小的业绩成长动力。 ⚫ 权益市场传导下的保险β属性激活，长期更关注负债端基本面改善。我们认为这一轮涨幅主要是权益市场活跃度提升，所带来的保险投资端预期向好，同时目前估值也处于历史低位，β属性激活下带来阶段性上涨，长期更关注负债端表现。疫情影响下最直接的冲击是寿险代理人线下展业受阻，间接影响是保险作为大额非必需消费品的需求后移，目前逐步常态化的疫情管控措施下，一线城市代理人展业正逐步恢复，我们认为不会出历年大规模下滑的趋势，未来有望在稳定的规模平台上推动产能提升。此外，在代理人渠道承压的情况下，各家也在推动银保渠道发展，虽然价值率上有所欠缺，但基本能稳定总量增长。在政策推动下，保障、养老的需求仍然十分旺盛。财险业务上看，汽车产业链逐步恢复，5月新车销量环比提升58%，近期各地推动的刺激汽车消费政策有望推动销量提升，我们认为龙头险企竞争优势有望持续夯实。 ⚫ ⚫ 券商方面，流动性向好及风险偏好提升之下Beta属性彰显是当前的主旋律，维持看好评级。首先，随着新发公募基金与基金行情的显著回暖，大公募主线的低位布局良机凸显，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)、长城证券(002939，未评级)；其次为衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；最后推荐享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，建议关注国联证券(601456，未评级)、浙商证券(601878，未评级)。 ⚫ 保险方面，行业处于深度转型期，维持行业看好评级，三条逻辑主线关注板块机遇。一是寿险基本面相对改善、价值表现预期好转，关注结构调整和地区复苏带来NBV预期好转的寿险龙头；二是车险马太效应强化，关注高股息行业龙头；三是关注权益投资乘数低、EV对投资收益率变动敏感性较弱，能规避短期市场波动风险的优质标的。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)，建议关注友邦保险(01299，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，A股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935，增持)及高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股推荐全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2022年06月19日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 高Beta弹性彰显之际，不要动摇对主线逻辑的坚持以获取更扎实的向上空间 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 银保业务站稳万亿体量，底部区间坚守券商主线获取更大向上弹性：——非银金融行业周观点 2022-06-12 底部布局静待反弹良机，坚守主线把握复苏红利：——非银金融行业周观点 2022-06-05 国内疫情与海外不确定性双重冲击下，把握主线逻辑与细分赛道的投资机遇：——证券及多元金融行业2022年中期策略报告 2022-05-30 非银行金融行业行业周报 —— 高Beta弹性彰显之际，不要动摇对主线逻辑的坚持以获取更扎实的向上空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 6 1.3. 基金市场数据 ......................................................................................................... 7 2. 行业动态 ............................................................................................... 10 3. 公司公告 ............................................................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................... 10 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 非银行金融行业行业周报 —— 高Beta弹性彰显之际，不要动摇对主线逻辑的坚持以获取更扎实的向上空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/06/10） ............................................................... 4 图2：本周日均股基成交额及换手率............................................................................................. 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 6 图6：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 7 图7：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 7 图8：股票/混合/债券型基金AUM数量及占比 ............................................................................. 7 图9：股票/混合/债券型基金AUM份额及占比 ............................................................................. 8 图10：股票/混合/债券型基金AUM资产净值及占比 .................................................................... 8 图11：股票型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图12：混合型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图13：债券型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额 ................................................................................ 9 图15：股票型基金发行份额及只数（截至2022/06/10） ............................................................. 9 图16：混合型基金发行份额及只数（截至2022/06/10） ..................