通裕转债：中国工业的行业排头兵

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通裕转债是中国工业的行业排头兵，发行规模为14.8472亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于大型海上风电产品配套能力提升项目及高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目等以及补充流动资金。债底估值为92.56元，YTM为2.71%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即6月（2022年12月20日至2028年06月13日）。初始转股价2.77元/股，正股通裕重工6月17日的收盘价为2.91元，对应的转换平价为105.05元，平价溢价率为-4.81%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.09%。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价2.77元计算，转债发行14.8472亿对总股本和流通盘的稀释率均为12.09%，对股本有一定的摊薄压力。我们预计通裕转债上市首日价格在122.28~140.67元之间，我们预计中签率为0.0054%。综合可比标的以及实证结果，考虑到通裕转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在122.28~140.67元之间。我们预计网上中签率为0.0054%，建议积极申购。