COSMOS看好全年业绩回升

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。分析师孙丹阳证监会编号 S0570519010001 sundanyang@htsc.com 证监会编号 BQQ696 (86) 21 2897 2038分析师庄 廷 洲 证 监 会 编 号 S0570519040002 zhuangtingzhou@htsc.com 证监会编号 BQZ933 (86) 10 5679 3939分析师沉晓峰证监会编号 S0570516110001 shenxiaofeng@htsc.com 证监会编号 BCG366 (86) 21 2897 2088分析师证监会编号 S0570516080001 证监会编号 BQE385梅鑫+(86) 21 2897 2080股票研究报告宇宙 (300856 CH)看好全年业绩回升华泰研究公司更新评级（维持）：买2022年6月16日│中国（大陆）化妆品需求/供应/盈利上升，全年业绩改善2020-2021年，COSMOS由于2021-2021年的疫情和成本压力，经历了长期的业务停滞和重大亏损。现在，该公司看到了多个积极因素，包括需求复苏、供应增加和盈利能力提高。鉴于其持续有效的价格上涨，我们将 2022 年/2023 年/2024 年每股收益预测上调至 2.18 元/2.66 元/3.36 元（之前：1.77 元/2.32 元/2.95 元）。鉴于技术路径的差异，我们对该股的估值为 35 倍 2022 年 PE，低于 Wind 共识预测的 46 倍 2022 年 PE 的同业平均水平，目标价为人民币 76.30 元（此前：人民币 53.10 元，基于30 倍）。维持买入。全球旅游市场触底反弹，防晒需求回暖2020年全球旅游市场受到疫情的严重打击，随着多地放宽出行限制，21年第三季度以来市场逐渐见底。 2022 年第 1 季度全球共有 1.17 亿次国际访问（21 年第 1 季度仅为 4100 万次）。旅行的复苏应该会增加对防晒霜的需求。 COSMOS的营收主要来自海外市场，尤其是欧美市场（2019年占比36/22%）。新产品贡献收益我们认为市场低估了公司 2022 年的收入增长。其计划投资项目的新产品包括：1）2ktpa的阿伏苯宗（ AVB）； 2）水杨酸盐系列（四大产品各 1.5ktpa）； 3） 1ktpa辛基三嗪酮（ EHT）； 4) 500tpa 苯甲酸己酯 (PA)。我们目标价（人民币）：76.30关键数据目标价（人民币） 76.3收盘价（6月10日人民币） 56.46潜在上行空间 -/ (%) 35市值上限（人民币百万） 6,3736m 平均每日 val (RMBmn) 56.2552周价格区间（人民币）36.19-64.10BVPS (人民币) 14.60分享业绩 宇宙预计2022年新增产能贡献收入超过3亿元人民币。公司还在开发防晒NT-15TV项目（已完成），产品从化学防晒扩展到物理防晒，以及合成香精M及其衍生项目（主要工艺已完成）/增稠剂/氨基酸表面活性剂（已完成）。中国在全球供应链中表现出更好的相对优势(人民币) 6558514336 相对。至 CSI300 (右)(%)17103(4)(11)6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 6 月 22 日我们认为市场低估了公司的经营能力之中 contango，考虑到以下因素。 1）全球防晒需求回暖有良好基础。 2）公司拥有全球领先的市场份额，其庞大的业务规模有助于确保稳定的供应。 3) 海外公司可能面临更大的成本压力，表明供应链稳定性可能不如中国同行。 1Q22公司GPM/NPM为26/14%（2020年为33/16%）。我们预计其盈利能力将在 2022 年继续恢复。风险：大流行影响生产；原材料价格大幅上涨；新产品开发遇到挫折；和汇率升值。金融是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E收入（人民币百万）1,0081,0901,6161,9822,258+/-%(8.35)8.1348.1622.6713.92净利润（人民币百万）163.46132.87246.32300.66378.92+/-%6.35(18.72)85.3922.0626.03每股收益（稀释后，人民币）1.451.182.182.663.36ROE (%)16.188.6714.3815.1416.29体育 (x)38.9947.9725.8721.2016.82铅 (x)4.324.013.472.982.53EV EBITDA (x)23.0025.5416.5412.8810.19资料来源：公司公告、华泰研究估计来源：风 宇宙 (300856 CH)2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 1：COSMOS PE 波段 图 2：COSMOS PB 波段(人民币)宇宙 20 倍 30 倍(人民币)宇宙 2.6x 7.0x12040x 50倍 60 倍40011.4 倍 15.9 倍 20.3 倍90300602003010007 月 20 日 10 月 20 日 1 月 21 日 4 月 21 日 7 月 21 日 10 月 21 日 1 月 22 日 4 月 22 日07 月 20 日 10 月 20 日 1 月 21 日 4 月 21 日 7 月 21 日 10 月 21 日 1 月 22 日 4 月 22 日资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 宇宙 (300856 CH)3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024EYE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E当前资产1,0391,0751,4611,5371,927收入1,0081,0901,6161,9822,258现金等价物122.06212.43314.73395.76587.55运营成本675.88798.591,1281,3641,520应收账款139.23165.79286.11268.22363.27营业税及附加费8.388.6612.6615.9117.91其他应收款0.440.851.061.291.39营业费用9.2112.8519.0423.3626.61预付款项5.113.549.286.4411.46行政费用73.6582.16117.93149.22169.99库存250.88336.38493.48509.82607.75财务成本16.609.2910.5018.0010.12其他流动资产521.14355.98355.98355.98355.98资产减值损失0.000.00(0.04)(0.01)(0.02)非流动资产640.25761.08969.521,0651,099公允价值变动的损益2.730.151.440.801.12长期投资0.000.000.000.000.00投资收益2.9615.7115.7115.7115.71固定投资544.11604.68816.07917.48960.60营业利润195.25156.90289.07352.39443.56无形资产45.5146.1348.5051.5451.62营业外收入1.570.580.580.580.58其他非curr。资产50.63110.28104.9595.9987.27营业外支出4.342.692.692.692.69总资产1,6791,8362,4302,6033,027总利润192.49154.79286.97350.28441.45流动负债189.79225.09572.88444.58490.02所得税费用29.0321.9340.6549.6262.53短期借款0.000.00249.50123.30101.81税后利润163.46132.87246.32300.66378.92应付账款146.02176.27279.16271.46341.87少数利益0.000.000.000.000.00其他流动负债43.7748.8244.2249.8346.34净利润属性给父母163.46132.87246.32300.66378.92非流动负债13.9221.3021.3021.3021.30EBITDA250.95228.85362.01448.79546.44长期借款0.000.000.000.000.00EPS（人民币，基本）1.451.182.182.663.36其他非curr。负债13.9221.3021.3021.3021.30负债总额203.71246.38594.18465.87511.32表现少数利益0.000.000.000.000.00是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E股本112.88112.88112.88112.88112.88生长 （％）资本储备879.70879.70879.70879.70879.70收入(8.35)8.1348.1622.6713.92留存收益479.32594.92841.241,1421,521营业利润7.31(19.64)84.2421.9025.87股东权益属性。给父母1,4751,5901,8362,1372,516净利润属性给父母6.35(18.72)85.3922.0626.03股权与负债1,6791,8362,4302,6033,027盈利能力 (%)毛利润率32.9826.7630.1531.1532.68现金流量表净利润率16.2112.1815.2515.1716.78YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E鱼子16.188.6714.3815.1416.29经营性现金流166.28152.05132.11402.07353.92投资回报率19.4812.6517.0719.6321.89净利163.46132.87246.32300.66378.92偿付能力折旧摊销53.0174.0775.3497.86112.90负债/资产 (%)12.1313.4224.4517.9016.89财务成本16.609.2910.5018.0010.12净负债率 (%)(7.43)(12.52)(2.94)(12.23)(18.86)投资损失(2.96)(15.71)(15.71)(15.71)(15.71)流动比率 (x)5.474.782.553.463.93营运资金中的变化(54.95)(51.22)(181.25)4.67(128.45)速动比率 (x)3.983.151.632.242.62其他运营活动(8.88)2.77(3.08)(3.41)(3.86)运营能力投资现金流(647.06)(38.97)(266.61)(176.83)(130.53)总资产周转率 (x)0.750.620.760.790.80资本支出(159.14)(210.24)(282.89)(192.29)(146.10)应收账款 t/o 比率 (x)8.257.157.157.157.15长期投资(490.00)151.820.000.000.00应付账款t/o比率 (x)4.344.964.964.964.96其他投资活动2.0819.4416.2815.4615.57每股数据（元）融资现金流517.53(19.13)125.63(33.05)(31.60)每股收益（稀释）1.451.182.182.663.36短期借款(247.43)0.00249.50(126.21)(21.48)OCFPS（稀释）1.471.351.173.563.14长期借款0.000.000.000.000.00BVPS（稀释）13.0714.0816.2618.9322.29普通股增加28.220.000.