2020年三季报点评：Q3业绩增速再次回升，看好全年稳定增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月26日，公司发布2020年三季报，实现营业收入16.03亿元，同比增加22.49%；实现归母净利润5.24亿元，同比提升18.06%。 二、分析与判断  业绩逐季提升，全年稳定增长可期 2020年前三季度，公司实现营业收入16.03亿元，同比增加22.49%；实现归母净利润5.24亿元，同比提升18.06%，业绩增速提升。单季度来看，Q3实现营业收入5.98亿元，同比增长26.61%；归母净利润1.73亿元，同比增长28.81%，三季度业绩增速显著增加。报告期内，公司期间费用率为16.48%，较上年同期下降0.22pct，其中研发费用为1.88亿元，同比增长36.7%。利润率方面，公司毛利率为52.14%，同比增加3.06pct，主要原因为疫情导致低毛利率的碳梁业务占比下降；ROE为15.47%，同比增加0.59pct。固定资产为8.64亿元，同比增长57.43%，主要系募投项目转固所致，折旧费用将对本期业绩产生影响。  军品订单稳定增长，航空碳纤维市场广阔 公司军品业务以航空碳纤维为主，主要型号包括T300、T700、T800、M40J。4月4日，公司披露签订军品合同，总金额为9.98亿元，根据合同履行期限测算，合同金额同比增长接近25%，目前合同已履行83.13%，估算前三季度军品收入为8.3亿元。现代飞行器正逐渐增加碳纤维材料的应用，军机上，美国F-22和F-35的复材使用量分别为24%和36%；民机中，C919的复材使用量将达到30%。二代产品T800可实现主承力结构的碳纤维化，公司是T800一条龙项目确定的唯一一家参与后续阶段材料应用验证的企业，未来市场空间广阔。  风电碳梁受疫情影响较大，无人机有望实现突破 公司民品业务包括风电碳梁、预浸料、复合材料等。碳梁业务捆绑全球风电巨头维斯塔斯，市场空间广阔。由于公司碳梁业务客户均位于欧美国家，疫情导致发货推迟，实际业务完成仅为预期发货量的70%左右，随着全球疫情的逐步控制，未来有望实现补偿式增长。另外，复材板块中AV500无人直升机继首架交付后，首批订单顺利签署并陆续交付，未来无人机有望成为新的增长点。 三、投资建议 公司以军品碳纤维为主，并实现民品风电碳梁高速增长，我们看好公司未来发展。预计公司2020～2022年EPS分别为1.26、1.60和2.07元，对应PE为56X、44X和34X，可比公司平均估值70X，维持“推荐”评级。 四、风险提示 军品订单不达预期；碳梁业务恢复缓慢；包头大丝束碳纤维产品项目建设不达预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 70.83元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-10-26 近12个月最高/最低（元） 81.85/37.24 总股本（百万股） 518.35 流通股本（百万股） 516.12 流通股比例（%） 100% 总市值（亿元） 367.15 流通市值（亿元) 365.57 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com 研究助理：刘明洋 执业证号： S0100119070002 电话： (010)85127513 邮箱： liumingyang@mszq.com 相关研究 1.光威复材（300699）简评报告：碳梁有望补偿式增长，军品业务持续发展20200811 2.光威复材（300699）简评报告：业绩实现高增长，军民品协同发展20200331 -25%25%75%125%19/1019/1220/220/420/620/820/10光威复材 沪深300 [Table_Title] 光威复材（300699） 公司研究/点评报告 Q3业绩增速再次回升，看好全年稳定增长 —光威复材（300699）2020年三季报点评 点评报告/国防军工 2020年10月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 光威复材（300699） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,715 2,138 2,712 3,457 增长率（%） 25.8% 24.7% 26.9% 27.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 522 651 832 1,076 增长率（%） 38.6% 24.7% 27.8% 29.3% 每股收益（元） 1.01 1.26 1.60 2.07 PE（现价） 70 56 44 34 PB 11.3 9.4 7.8 6.3 资料来源：公司公告、民生证券研究院 mNzRsNoOzRqRmOsOtPnPxO8OaObRmOpPmOrRkPoPmMfQsQsN8OoOzRuOsPqNwMrRoP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 光威复材（300699） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 1,715 2,138 2,712 3,457 成长能力 营业成本 892 1,085 1,343 1,661 营业收入增长率 25.8% 24.7% 26.9% 27.5% 营业税金及附加 19 30 36 46 EBIT增长率 49.8% 29.8% 32.2% 33.6% 销售费用 33 41 54 68 净利润增长率 38.6% 24.7% 27.8% 29.3% 管理费用 91 110 141 179 盈利能力 研发费用 190 235 298 381 毛利率 48.0% 49.2% 50.5% 52.0% EBIT 490 636 840 1,123 净利润率 30.4% 30.4% 30.7% 31.1% 财务费用 7 (3) (5) (7) 总资产收益率ROA 12.8% 13.5% 14.4% 15.3% 资产减值损失 (6) 0 0 0 净资产收益率ROE 16.1% 16.7% 17.6% 18.5% 投资收益 (7) 7 6 4 偿债能力 营业利润 628 753 966 1,247 流动比率 5.7 5.9 6.0 6.1 营业外收支 (20) (10) (12) (13) 速动比率 5.1 5.4 5.3 5.7 利润总额 608 743 953 1,234 现金比率 2.8 3.1 3.4 3.9 所得税 86 92 121 159 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 522 651 832 1,076 经营效率 归属于母公司净利润 522 651 832 1,076 应收账款周转天数 126.4 75.0 90.0 85.0 EBITDA 570 718 918 1,198 存货周转天数 96.4 95.0 100.0 95.0 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 869 1365 1981 3010 每股收益 1.0 1.3 1.6 2.1 应收账款及票据 277 470 544 715 每股净资产 6.3 7.5 9.1 11.2 预付款项 16 29 30 39 每股经营现金流 1.5 1.3 1.5 2.3 存货 297 276 470 407 每股股利 0.5 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 19 19 19 19 估值分析 流动资产合计 2713 3402 4281 5434 PE 70.1 56.4 44.1 34.1 长期股权投资 27 34 40 44 PB 11.3 9.4 7.8 6.3 固定资产 549 529 510 489 EV/EBITDA 47.2 37.1 28.6 21.4 无形资产 146 147 147 145 股息收益率 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1349 1417 1504 1599 资产合计 4063 4819 5785 7033 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 385 465 566 707 净利润 522 651 832 1,076 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 86 82 78 75 流动负债合计 473 578 713 886 营运资金变动 149 (87) (129) 49 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 767 649 787 1,208 其他长期负债 340 340 340 340 资本开支 364 153 172 179 非流动负债合计 340 340 340 340 投资 189 0 0 0 负债合计 813 918 1053 1226 投资活动现金流 (154) (153) (172) (179) 股本 518 518 518 518 股权募资 4 0 0 0 少数股东权益 4 4 4 4 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 3249 3900 4732 5808 筹资活动现金流 (181) 0 0 0 负债和股东权益合计 4063 4819 5785 7033 现金净流量 433 496 615 1,029 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明