巨星实业2Q22指引：经常性归属NP增长中位数为38%

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。股票研究报告巨星实业 (002444 CH)2Q22 指引：经常性应占 NP 增长中位数为 38%华泰研究公告评论评级（维持）：买2022年6月16日│中国（大陆）通用机械盈利能力上升；2Q经常性应占 NP 增长 9-67%大星实业宣布，1H22，预计归属净利为人民币6.55-8亿元（同比-10%至10%），经常性归属净利为人民币5.81-7.84亿元（同比增长0-35%）。 2Q22 的经常性归属净利为人民币 3.88-5.92 亿元（同比增长 9-67%；中值增长 38%）。预计 2Q22 经常性应占 NP 的增长将来自成本优化和向客户提供的产品价格的平衡调整。由于其利润率改善超出我们的预期，我们上调毛利率预测，预计 2022 年/2023 年/2024 年每股收益为 1.32 元/1.58 元/1.92 元（前值：1.23 元/1.45 元/1.82 元）。我们对该股的估值为 21 倍 2022 年市盈率，与基于 Wind 共识估计的同行平均 21 倍持平，目标价为 27.72 元人民币（此前：23.37 元人民币，基于 19 倍 2022 年市盈率）。重申买入。负面影响依然存在，但 GPM 处于恢复模式1H22 汇率同比基本持平（6M21/5M22 均价：6.47/6.46），公司平均合约价格同比翻倍（据我们调查，这推动其 GPM 同比上涨约 2pp），原材料价格基本没有变化（6M21/5M22 螺纹钢价格：4,766/4870 元/吨）。目标价（人民币）：27.72关键数据目标价（人民币） 27.72收盘价（6月7日人民币） 17.13潜在上行空间 -/ (%) 62市值上限 (RMBmn) 19,5876m 日均值 (RMBmn) 340.9852周价格区间（人民币）13.40-36.00BVPS (人民币) 9.39分享业绩大明星因此，如果公司产能得到充分利用，产出（5亿美元）全部交付，其2Q22收入可能达到32.89亿元人民币（6月7日美元兑人民币汇率：6.5780）。引导中值归因 NP 意味着 NPM 为 16.56%，环比显着改善。根据公告，公司将毛利率反弹主要归因于：1）成本优化 2）产品价格的平衡调整(人民币) 3630251913 相对。至 CSI300 (右)(%)1161(4)(9)下游客户，于 2Q22 开始生效。美国房地产繁荣持续;工具消费稳步增长22 年 4 月，美国完成房屋销售为 561 万套，同比下降 5.8%，因为待售库存有限（103 万套，同比下降 10.4%）。中位销售价格环比上涨 4.4%，同比上涨 14.8%，表明房地产市场持续繁荣。期内，美国工具及五金消费从高基数实质增长5.9%，部分产品类别（如储物柜、木工工具）仍供不应求。电子商务业务蓬勃发展；东南亚产能正常运行2022年上半年，公司跨境电商业务收入增长50%，主要得益于产品线的拓展和该业务的全球布局。目前在中国/欧洲/美国/东南亚运营10/5/3/3个生产设施，共计21个。在东南亚，其在越南、泰国和柬埔寨的产能运行正常。风险：北美房地产繁荣减弱；汇率波动；东南亚工厂调试缓慢；贸易摩擦加剧。金融是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E收入（人民币百万）8,54410,92013,69516,48419,773+/-%28.9627.8025.4220.3619.95净利润（人民币百万）1,3501,2701,5081,8042,198+/-%50.85(5.93)18.7219.6621.83每股收益（稀释后，人民币）1.181.111.321.581.92ROE (%)15.1012.0012.3412.8613.55体育 (x)14.5115.4212.9910.868.91铅 (x)2.221.851.621.411.22EV EBITDA (x)10.9311.649.097.215.76资料来源：公司公告、华泰研究估计6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日Jun-22 来源：Wind分析师石宇证监会编号 S0570520080005 shiyu013577@htsc.com 证监会编号 BRI005 (86) 21 2897 2228分析师关东其来证监会编号 S0570519040003 guandongqilai@htsc.com 证监会编号 BQI170 (86) 21 2897 2081 巨星实业 (002444 CH)2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。Fig.1: Great Star Industrial PE-Bands 图2: Great Star Industrial PB-Bands(人民币)伟大的星星 10x 15x(人民币)巨星 1.3x 2.3x5020 倍 25 倍 30倍603.3 倍 4.2x 5.2 倍38452530131506 月 19 日 12 月 19 日 6 月 20 日 12 月 20 日 6 月 21 日 21 月 21 日06 月 19 日 12 月 19 日 6 月 20 日 12 月 20 日 6 月 21 日 21 月 21 日资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 巨星实业 (002444 CH)3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024EYE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E当前资产7,1369,61510,86312,67715,234收入8,54410,92013,69516,48419,773现金等价物3,7514,0345,0596,0897,304运营成本5,9278,17610,35912,37214,758应收账款1,2601,7982,2971,9853,151营业税及附加费27.2736.1243.8352.7563.27其他应收款58.6196.1597.95135.67144.57营业费用458.27593.00739.56890.121,048预付款项80.0177.74120.11118.02167.63行政费用501.00686.12821.73972.541,147库存1,3862,8362,5143,5733,687财务成本113.5864.8091.56110.19105.83其他流动资产600.06773.29775.50776.68779.27资产减值损失(93.48)(23.13)(27.39)(32.97)(39.55)非流动资产6,5427,6928,5889,44210,291公允价值变动的损益31.92(23.61)0.000.000.00长期投资2,2082,3542,8133,2713,730投资收益296.55370.30372.64352.64338.88固定投资1,3481,4951,8292,1112,425营业利润1,5121,3781,6331,9792,432无形资产607.72671.29741.83817.62861.84营业外收入54.8887.3587.3587.3587.35其他非curr。资产2,3793,1723,2053,2413,274营业外支出2.826.326.326.326.32总资产13,67817,30719,45122,11925,525总利润1,5641,4591,7142,0602,513流动负债2,9115,0645,8246,8308,195所得税费用199.78161.22191.94238.96293.97短期借款1,0151,8072,3852,6793,521税后利润1,3641,2971,5221,8212,219应付账款1,1681,6401,9182,3322,738少数利益14.3627.3114.0816.8520.53其他流动负债727.451,6161,5201,8191,937净利润属性给父母1,3501,2701,5081,8042,198非流动负债1,7291,4301,2921,133954.77EBITDA1,7041,6292,0092,4102,929长期借款509.561,015877.56718.39540.07EPS（人民币，基本）1.181.111.321.581.92其他非curr。负债1,220414.71414.71414.71414.71负债总额4,6406,4947,1167,9639,150表现少数利益211.22214.39228.47245.32265.85是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E股本1,0751,1431,1431,1431,143生长 （％）资本储备2,0952,9252,9252,9252,925收入28.9627.8025.4220.3619.95留存收益5,6776,9478,46910,29010,290营业利润44.65(8.91)18.5321.2122.87股东权益属性。给父母8,82610,59912,10713,91116,109净利润属性给父母50.85(5.93)18.7219.6621.83股权与负债13,67817,30719,45122,11925,525盈利能力 (%)毛利润率30.6425.1224.3624.9425.36现金流量表净利润率15.9711.8811.1111.0511.22YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E鱼子15.1012.0012.3412.8613.55经营性现金流771.1518.631,6051,8251,557投资回报率25.4918.0920.6723.1024.36净利1,3641,2971,5221,8212,219偿付能力折旧摊销127.54170.86263.22329.80400.82负债/资产 (%)33.9337.5236.5836.0035.85财务成本113.5864.8091.56110.19105.83净负债率 (%)(12.40)(7.66)(12.58)(17.19)(18.14)投资损失(296.55)(370.30)(372.64)(352.64)(338.88)流动比率 (x)2.451.901.871.861.86营运资金中的变化(709.42)(1,398)96.58(88.16)(834.51)速动比率 (x)1.901.291.381.291.36其他运营活动171.50254.004.394.675.00运营能力投资现金流(398.59)(1,213)(789.47)(833.78)(914.10)总资产周转率 (x)0.690.700.750.790.83资本支出(624.73)(541.99)(629.80)(640.00)(689.61)应收账款 t/o 比率 (x)7.227.146.697.707.70长期投资209.7077.72(458.70)(458.70)(458.70)应付账款t/o比率 (x)5.755.825.825.825.82其他投资活动16.44(748.80)299.04264.92234.22每股数据（元）融资现金流1,1591,531(87.19)313.65455.64每股收益（稀释）1.181.111.321.581.92短期借款191.66791.78578.51293.15842.35OCFPS（稀释）0.670.021.401.601.36长期借款(179.83)505.89(137.89)(159.17)(178.32)BVPS（稀释）7.729.2710.5912.1714.09普通股增