金属锌铝日报：锌近强远弱格局维持，铝市反弹高度或有限

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 基本面缺乏利好刺激，锌铝价格下探预期增加 2018-11-14 锌库存现累积迹象，俄铝制裁期限延长 2018-10-16 华泰期货|金属锌铝日报 2019-01-08 锌近强远弱格局维持，铝市反弹高度或有限 锌： 现货方面，LME锌现货升水72美元/吨，前一交易日升水75美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21540-21560元/吨，0#普通对1901合约报升水590-650元/吨；冶炼厂出货正常，紫金流通进一步增加，除中储外其他仓库亦有报价，市场亦有少量进口锌流入补充。贸易商早市长单交投较为活跃，市场报价成交集中于升水600-620元/吨。 库存方面，1月7日LME锌库存减少0.05 万吨至13.23 万吨。根据我的有色，1月7日锌锭库存11.13 万吨，较上周五增加0.75 万吨。镀锌库存 98.10 万吨，较上周减少2.13 万吨。 观点：由于临近春节，因此预计月底下游将提前备库，炼厂供给端问题暂时难以解决，锌锭现货升水维持高位，宏观方面央行降准释放资金流动性，利多锌价，因此预计锌价仍有反复，不可过分看空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。 策略：单边：观望。套利：观望。 风险点：宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水4.75美元/吨，前一交易日为贴水9.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在13350~13360元/吨之间成交，对当月升贴水在贴20~贴10元/吨之间。中间商及贸易商相互之间交投较为活跃。因价格较上周略高，下游今日采购意愿不明显。今日华东整体成交较好。午后期铝略有上浮，市场成交价集中于13350~13360元/吨之间，对当月升贴水30~贴20元/吨，午后成交尚可。 库存方面，1月7日LME铝锭库存较上一交易日减少0.25 万吨至 127.61 万吨，1月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加1.2万吨至124.3万吨。 观点：央行降准释放资金流动性，利好铝市，但由于后市电解铝供给压力仍大，因此预计铝价反弹高度有限。当前电解铝减产规模暂未扩大以及新增产能逐步释放，国内铝市或结束长时间去库趋势，国内电解铝库存大增，叠加铝市供给仍在增加，预计铝市将开启新一轮的库存累积。海外方面，美国将取消对俄铝的制裁措施，海外市场偏空情绪也在加强。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心下移，我们认为铝 华泰期货|锌铝日报 2019-01-08 2 / 5 价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。 策略：空头继续持有。套利：观望。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2019-01-08 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-200204060801001201401500200025003000350040002016/052016/112017/052017/112018/052018/11期货收盘价(电子盘):LME3个月锌LME锌升贴水(0-3)-60-40-20020406015001700190021002300250027002016/052016/112017/052017/112018/052018/11期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3)-800-3002007001200170022001000012000140001600018000200002200024000260002800030000SMM-沪锌三月沪锌三月价100001100012000130001400015000160001700018000-1000-5000500100015002013/082014/092015/102016/112017/12长江-沪铝三月沪铝三月价02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球 华泰期货|锌铝日报 2019-01-08 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 图 12：铝进口盈亏 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 05101520253035404550100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05沪锌主力(元/吨)锌锭社会库存05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05沪铝主力电解铝现货库存0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-2000-1500-1000-500050010001500200025002014/072015/032015/112016/072017/032017/112018/07锌现货进口盈亏平衡比值三月比值-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.09.5铝现货进口盈亏平衡比值三月比值 华泰期货|锌铝日报 2019-01-08 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com