丹麦基金组织第 22/169 号国别报告2022 年 6 月2022 年第四条磋商——新闻稿；员工报告；丹麦的替任执行董事的声明根据基金组织《协议条款》第四条，基金组织通常每年与成员国举行双边讨论。在与丹麦进行 2022 年第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在此一揽子文件中： 一个新闻稿总结执行局在 2022 年 6 月 13 日审议结束与丹麦第四条磋商的工作人员报告时表达的观点 这员工报告在与丹麦官员就经济发展和政策进行的讨论于 2022 年 5 月 9 日结束后，基金组织工作人员团队于 2022 年 6 月 13 日编写，供执董会审议。根据这些讨论时可获得的信息，工作人员报告已于 2022 年 5 月 26 日完成。 一个信息附件由基金组织工作人员编制。 一个候补执行董事的声明丹麦 以下列出的文件已经或将要单独发布。精选问题基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。本报告的副本可从以下网址向公众索取国际货币基金组织 出版服务邮政信箱 92780 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org 网址：http://www.imf.org 价格：每份印刷版 18.00 美元国际货币基金组织华盛顿特区© 2022 国际货币基金组织 PR22/197基金组织执董会结束与丹麦的 2022 年第四条磋商即时发布华盛顿特区–2022 年 6 月 16 日：国际货币基金组织（IMF）执董会结束第四条磋商12022 年 6 月 13 日与丹麦。丹麦强劲的经济复苏使经济活动高于大流行前的水平。活动的反弹是由强劲的国内需求带动的。随着防控措施的放松，私人消费正常化。随着经济前景的好转，投资保持稳健。随着大流行支持的继续，公共消费也产生了积极影响。与此同时，由于能源价格飙升和劳动力市场压力增加，通货膨胀被推至历史高位。经常账户继续盈余。房价增长依然强劲，家庭债务增加。前景是经济活动将继续反弹，但在乌克兰战争和与大流行相关的不确定性中风险仍然很高. 鉴于丹麦对俄罗斯和乌克兰的直接影响较小，预计战争的影响将有限。在取消所有与大流行相关的限制措施的情况下，由私人消费和投资带动的近期增长预计将在 2022 年和 2023 年分别达到 3.2% 和 1.5% 左右。主要贸易伙伴——尤其是德国——的需求下降将拖累丹麦的出口。随着新冠病毒支持措施的放松超过了与战争相关的支出，公共消费将回落。预计今年总体通胀率将显着上升——接近5%——主要是由于能源价格飙升。计划中的财政紧缩将有助于缓解劳动力市场的压力。但围绕前景的风险平衡倾向于下行。战争的进一步升级仍然是一个主要的下行风险。考虑到新变种的可能性，与大流行相关的风险也仍然很高。而且，随着住房估值保持高位，高额且不断增加的家庭债务仍然是风险的主要来源。然而，与反弹快于预期相关的劳动力市场压力是一个关键的上行风险。执行委员会评估2执董们欢迎当局对这一流行病的迅速和精心调整的政策反应，这促进了强劲的复苏。同时，他们指出不确定性是1根据基金组织《协议条款》第四条，基金组织通常每年与成员国举行双边讨论。一个工作人员团队访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，作为执行局讨论的基础。2在讨论结束时，总经理作为董事会主席总结执行董事的意见，并将该总结转交国家当局。总结中使用的任何限定词的解释可以在这里找到：http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。 2由于乌克兰战争和挥之不去的大流行，风险平衡偏向下行。在此背景下，执董们鼓励当局在保持宏观金融稳定和支持可持续、包容性增长的同时保持政策灵活性。鉴于经济中的周期性压力，执董们同意 2022 年的财政紧缩计划。然而，他们强调了在风险成为现实时保持灵活性和根据需要重新调整政策的重要性。董事们对当局的能源补偿计划表示赞赏，该计划规模小、临时性强、有针对性，并同意潜在的额外措施也应具有针对性和财政中性。执董们一致认为，盯住汇率对丹麦非常有利，为历史上低而稳定的通胀提供了框架，货币政策应随时准备维持这一水平。执董们赞扬银行体系的弹性，并建议实施额外的审慎工具，包括重新审视部门系统性风险缓冲和引入完全基于风险的审慎框架。他们对当局通过采用新的风险评估模型在实施 AML/CFT 建议方面取得的进展表示欢迎。董事们注意到房地产市场带来的风险，家庭杠杆率高，高风险抵押贷款增加。他们看到了宏观审慎收紧的空间以及结构性改革，以增加经济适用房的供应并加强税法。董事们一致认为，向高杠杆家庭提供的新抵押贷款须遵守最低首付要求或强制摊销，直至达到最低股权份额，以及降低抵押贷款利息扣除和引入基于借款人的工具，将有助于解决风险。董事们支持当局的劳动力市场改革，以改善年轻人、低技能和外国出生的就业前景。为确保充足的劳动力供应，他们认为法定退休年龄与预期寿命指数的任何变化都应符合长期财政可持续性，并建议降低劳动税。董事们对丹麦雄心勃勃的绿色和数字化转型计划表示赞赏。他们指出，对碳定价的迅速决定将进一步激励私营部门加大绿色投资。为进一步促进生产率增长，执董们建议通过鼓励基础广泛的创新、改善股权融资和加速器资本的获取渠道以及重新平衡税收来扩大高生产率部门。 丹麦：2019-27 年部分经济指标201920202021 2022202320242025项目20262027 供需（百分比变化）实际国内生产总值2.1-2.14.73.21.51.81.81.81.8最终内需1.00.04.32.81.92.12.12.12.1私人消费1.2-1.34.23.62.32.22.22.22.2公共消费1.5-1.73.70.30.30.90.90.90.9固定投资总额0.15.15.63.82.73.03.03.03.0净出口 1/1.4-2.00.4-0.7-0.10.00.00.10.1国民储蓄总额（占 GDP 的百分比）30.831.131.631.431.231.231.231.231.2国内投资总额（占 GDP 的百分比）22.022.923.324.224.324.424.624.624.7潜在产出1.91.71.92.12.22.22.21.91.8产出缺口（占潜在产出的百分比）1.6-2.10.61.60.90.50.10.00.0劳动力市场（百分比变化）2/劳动力1.6-0.40.61.00.50.10.10.10.1就业1.7-1.11.21.00.50.20.10.10.1统一失业率（百分比）5.05.75.15.15.15.05.05.05.0价格和成本（百分比变化）GDP平减指数0.72.62.44.42.12.02.12.22.2CPI（年平均）0.70.31.94.81.71.81.91.91.9公共财政（占 GDP 的百分比）3/总收入53.653.353.351.551.150.650.049.949.8总支出49.553.451.050.550.550.450.050.049.9整体平衡4.1-0.22.31.10.60.20.0-0.1-0.1初级余额 4/3.8-0.51.90.80.30.0-0.2-0.3-0.3周期性调整的余额（潜力百分比2.91.41.9-0.1-0.1-0.2-0.1-0.1-0.1结构平衡（占潜在 GDP 的百分比） 5/0.6-0.4-1.4-0.4-0.2-0.10.0-0.1-0.1总债务33.642.136.732.333.132.932.832.732.8货币和利率（百分比）国内信贷增长（年末）4.31.33.1..................M3 增长（年末）2.612.3-0.9..................短期银行同业拆借利率（3个月）-0.4-0.4-0.5..................政府债券收益率（10 年）-0.2-0.5-0.3..................国际收支（占 GDP 的百分比）货物和服务出口59.054.959.661.862.061.961.761.661.3货物和服务的进口51.648.452.955.555.956.056.055.955.7贸易平衡、商品和服务7.46.56.76.36.15.95.75.75.7石油贸易平衡-0.5-0.5-1.0-1.8-1.8-1.8-1.9-2.0-2.1往来账户8.88.18.37.16.96.76.66.56.5国际储备，变化-0.9-0.13.7..................汇率每美元汇率平均丹麦克朗6.76.56.3..................名义有效率（2010=100，基于 ULC）99.4100.3100.1..................实际有效率（2010=100，基于 ULC）93.394.197.5..................备忘录项目名义国内生产总值（十亿丹麦克朗）231823302497269027872894300831283254国内生产总值（十亿美元）348356397..................人均国内生产总值（美元）59862611567997..................资料来源：丹麦国家银行、欧盟统计局、国际货币基金组织世界经济展望、丹麦统计局和基金组织工作人员的计算。1/ 对 GDP 增长的贡献。 2/ 基于欧盟统计局的定义。 3/ 广义政府。4/ 扣除利息后的总余额。5/ 扣除某些收入（例如北海收入、养老金收益税收入）和一次性收入的临时波动后的周期性调整余额。不排除与 Covid 相关的一次性用品。 2022 年 5 月 26 日丹麦2022 年第四条磋商工作人员报告关键问题语境：经济复苏的力度预示着经济活动将持续反弹，但由于乌克兰战争和大流行，不确定性仍然很高，风险倾向于下行。然而，随着就业人数高于大流行前的水平，劳动力市场压力有所增加。高能源价格将通胀推至历史高位。经常账户仍处于高位。由于房价增长依然强劲，高额家庭债务构成主要风险来源。政策建议：鉴于与战争相关的多变发展和高度不确定性，政策应保持灵活。政策还应增强宏观金融韧性，促进经济转型，同时以长期更高的潜在增长为目标。财政政策。由于强劲反弹，计划中的财政紧缩——通过解除与大流行相关的措施——是适当的。但是，如果复苏动摇，则应根据需要部署财政空间。如果上行风险成为现实，当局应做好进一步收紧政策的准备。财政政策应继续通过支持绿色和数字举措，为未来经济架起一座桥梁。劳动力市场。劳动力市场的出清应得到工资谈判框架、劳动力流入和计划中的财政紧缩的支持。允许充分发挥作用的灵活性将促进有效的资源分配。应该继续努力改善劳动力供应，包括针对年轻、低技能和外国出生的人的额外激活政策。绿色转型。当前的碳税提案——具有不同的成本估算——是受欢迎的。在不同部门的财政激励措施的支持下，对碳定价的迅速决定将促进私人投资，以补充计划中的公共投资增长，帮助丹麦实现其雄心勃勃的排放目标。碳税收入应用于解决泄漏问题、确保公平过渡和减少劳动税。宏观金融。金融部门仍然容易受到高家庭杠杆和越来越多的高风险抵押贷款的影响。有针对性的政策应收紧宏观审慎工具，减少过度优惠的税收优惠，并改善住房供应。当局应继续加强反洗钱监管。 丹麦由...批准M. Pradhan (欧元) 和M.冈萨雷斯 (SPR) 内容语境4 近期发展：走出大流行5 展望与风险在高度不确定性中实现持续增长的 10 项政策11A. 宏观经济政策12B. 解决金融失衡的宏观金融政策17C. 结构性政策24员工评价32 人偶1. 语境352. 最近的发展363. 劳动力市场发展374. 财务稳健性指标385. 住房市场发展396. 养老金和保险业发展412 国际货币基金组织讨