周报：宏观压力供需支撑，铜价回归区间震荡

研究报告—周报金融研究院有色金属事业部报告日期2022年6月16日铜小组张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn宏观压力供需支撑，铜价回归区间震荡5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6几乎回到正常水平，而财新制造业PMI也明显回升。5月社融和M2明显超预期，固定资产投资、消费品零售和规模以上工业增加值均超预期，国内经济在5月开始触底反弹。5月美联储加息50基点，6月加息75基点，且7月很有可能继续加息75基点，市场情绪受挫，美元大涨至105点上方的20年新高。短线中美关系、俄乌局势等宏观基本面存在较大不确定性。6月中旬，美国CPI再度爆棚创新高，美联储加息预期大幅上升，至6月15日美联储正式加息75基点。期间美元持续大涨站上105创新高，铜价从高位回落，跌破71000点。中期美联储加息周期持续，7月大概率再度加息75基点，宏观基本面存在压力，而供需方面存在一定支撑，铜价可能延续区间震荡行情。沪铜下方支撑7万点，上方压力73000. 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部2请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE2目录一、行情回顾.......................................................3二、影响因素分析....................................................4三、后市展望......................................................10 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部3请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3一、行情回顾2021年12月至22年4月铜价走出中期震荡上行的趋势。但美国通胀居高不下，美联储加息预期不断推升。2022年5月初美联储加息50基点，6月加息75基点，预期7月再度加息75基点。市场受到较大压力，五一假期后沪铜破位大跌，上升趋势宣告终结，中期重回区间震荡行情。有色金属受到美元上涨压制，沪铜五一假期后跳空低开，破位大跌，最低回落至7万点附近。此后美联储加息预期被市场消化，人民币汇率在国内部委发言后逐步趋于稳定，市场情绪开始好转，铜价在7万点企稳反弹。5月中旬国内疫情基本结束，经济持续复苏，国内外现货需求明显反弹，对铜价形成支撑。端午节假期期间智利和秘鲁铜矿石生产的波动带动铜价一度大涨至73000上方。6月中旬，美国CPI再度爆棚创新高，美联储加息预期大幅上升，至6月15日美联储正式加息75基点。期间美元持续大涨站上105创新高，铜价从高位回落，跌破71000点。中期美联储加息周期持续，7月大概率再度加息75基点，宏观基本面存在压力，而供需方面存在一定支撑，铜价可能延续区间震荡行情。沪铜下方支撑7万点，上方压力73000. 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部4请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4二、影响因素分析1、5月经济数据初步好转，现货端存在支撑2021年10月开始限电，国内铜产量小幅下降，10月能源问题缓解后国内铜产量小幅上升，但较20年同期仍显不足。2021年全年国内铜产量累计同比上升缩窄至7.4%。22年1-3月国内铜产量同比小幅上升6.1%，4月铜产量再度下降，1-4月同比上升4.4%，供需基本平衡。22年1-4月，国内房地产行业形势不佳，房地产开发投资同比转为下降，房地产新开工和销售面积同比大幅下降20%以上。5月房地产行业面临更加严峻的局面，房地产新开工面积同比下降30.6%，销售同比下降23.6%，开发投资完成额同比下降4%。虽然国内多地陆续出台政策支持房地产行业，但是房地产行业现状恐怕对国内铜现货需求产生一定影响。 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部5请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE52022年3-4月月受到疫情影响，官方制造业PMI大幅下降。4月官方制造业PMI降至47.4，财新制造业PMI降至46，而非制造业PMI降幅更大，均超预期。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6接近荣枯线，而财新制造业PMI小幅反弹至48.1明显不及预期。对于官方和财新制造业PMI的走势分歧，市场反应不佳。 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部6请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE622年1-3月国内汽车产量累积同比上升4.9%。4月疫情导致汽车行业大规模停产，4月国内汽车产量缩减至3月一半左右，导致国内有色金属需求明显受挫。上海疫情过去后，汽车生产明显恢复，5月国内汽车产量环比大幅上升，1-5月国内汽车产量累积同比下降7.2%。在消费刺激政策之下，未来国内汽车行业有望进一步复苏，可能有效带动国内有色金属消费。2022年4月沪铜库存大幅下降（可能受到疫情影响运输），伦铜库存小幅上升。5月伦铜铜库存继续上升，保税区铜库存基本稳定，国内铜库存明显下降，市场情绪一般。但5月中旬至6月，全球铜库存持续性同步下降，尤其是上期所铜库存接近新低。目前全球铜库存均处于低位，现货端需求较好。且铜矿石主产区—南美的智利和秘鲁铜矿供应均出现一定的不确定因素，铜价下方存在支撑。 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部7请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE72022年国内铜现货端总体表现较好，多数时间处于现货升水状态。4-5月现货升水再度扩大至500点附近，6月国内现货端小幅走弱，现货升水缩小至300点以内。但总体而言，现货端信心仍然较强，对内盘铜价形成一定支撑。2、疫情受控政策陆续推出，国内经济触底反弹统计局：中国1至5月城镇固定资产投资同比6.2%，预期6.0%，前值6.8%。中国5月城镇固定资产投资环比0.72%，前值-0.82%。中国5月社会消费品零售 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部8请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE8总额同比-6.7%，预期-7.1%，前值-11.1%。中国5月规模以上工业增加值同比0.7%，预期-0.7%，前值-2.9%。1—5月份，全国房地产开发投资同比下降4.0%。中国5月社会融资规模27900亿元，预期20150亿元，前值9102亿元。中国5月M2货币供应年率11.1%，预期10.4%，前值10.50%。中国5月新增人民币贷款18900亿元，预期13000亿元，前值6454亿元。中国5月官方制造业PMI49.6，前值47.4，预期48.9。中国5月官方综合PMI48.4，前值42.7。中国5月财新制造业PMI48.1，预期49，前值46。中国5月财新综合PMI42.2，前值37.2。3-5月上海疫情对国内经济带来明显压力。4月国内经济数据全面不及预期，消费、工业增加值和固定资产投资均明显下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企业大量复工，6月1日上海正式解封，全境基本完成复工复产。上海疫情受到控制后，国家持续出台政策，大力支持房地产、汽车和消费等领域，目前国内国际现货端均出现好转。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6几乎回到正常水平，而财新制造业PMI也明显回升至48.1。在5月国内支持政策持续推出的情况下，社融和M2明显超预期，固定资产投资、消费品零售和规模以上工业增加值均超预期，国内经济在5月开始触底反弹。数据上看国内经济情况明显好转，而智利铜产量4月同比明显下滑，供需两端的情况对有色金属价格形成明显支撑。3、国际疫情逐步减退，宏观因素主导市场 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部9请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE9美国5月未季调CPI年率8.6%，预期8.3%，前值8.30%，创1981年12月以来新高。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值50.2，预期58，前值58.4。美联储以10:1的票数通过加息75基点，同时市场预期7月继续加息75基点的概率超过百分之90。但随后美联储鲍威尔的发言偏鸽派，称下次会议最有可能加息50个基点或75个基点，预计加息75个基点的举措不会成为常态。芝商所（CME）Fedwatch工具显示，目前市场预计7月份美联储继续加息75个基点至2.25%-3%区间的概率高达77.8%，9月份的加息预期则较为集中于加息50个基点欧元区4月工业产出月率0.4%，预期0.50%，前值-1.80%。欧元区4月季调后贸易帐录得-317亿欧元，续创纪录最大贸易逆差。欧元区6月ZEW经济现况指数-26.4，前值-35。英国4月份经济环比下降0.3%，预估为0.1%。4-5月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制，5月下旬欧盟正式通过禁运俄国原油的协议，但禁运俄国天然气的提议受到抵制。全球能源问题仍然严峻，原油价格持续上涨持续创新高。美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，6月加息75基点，且7月很有可能继续加息75基点，市场情绪 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部10请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE10受挫，美元大涨至105点上方的20年新高。短线中美关系、俄乌局势等宏观基本面存在较大不确定性，国际能源价格持续上行。有色金属下方存在支撑，但宏观经济存在压力，不确定性抑制上行动力，整体可能延续震荡行情。三、后市展望3-5月上海疫情对国内经济带来明显压力。4月国内经济数据全面不及预期，消费、工业增加值和固定资产投资均明显下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企业大量复工，6月1日上海正式解封，全境基本完成复工复产。上海疫情受到控制后，国家持续出台政策，大力支持房地产、汽车和消费等领域，目前国内国际现货端均出现好转。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6几乎回到正常水平，而财新制造业PMI也明显回升至48.1。在5月国内支持政策持续推出的情况下，社融和M2明显超预期，固定资产投资、消费品零售和规模以上工业增加值均超预期，国内经济在5月开始触底反弹。数据上看国内经济情况明显好转，而智利铜产量4月同比明显下滑，供需两端的情况对有色金属价格形成明显支撑。4-5月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制，5月下旬欧盟正式通过禁运俄国原油的协议，但禁运俄国天然气的提议受到抵制。全球能源问题仍然严峻，原油价格持续上涨持续创新高。美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，6月加息75基点，且7月很有可能继续加息75基点，市场情绪受挫，美元大涨至105点上方的20年新高。短线中美关系、俄乌局势等宏观基本面存在较大不确定性，国际能源价格持续上行。有色金属下方存在支撑，但宏观经济存在压力，不确定性抑制上行动力，整体可能延续震荡行情。有色金属受到美元上涨压制，沪铜五一假期后跳空低开，破位大跌，最低回落至7万点附近。此后美联储加息预期被市场消化，人民币汇率在国内部委发言后逐步趋于稳定，市场情绪开始好转，铜价在7万点企稳反弹。5月中旬国内疫情基本结束，经济持续复苏，国内外现货需求明显反弹，对铜价形成支撑。端午节假期期间智利和秘鲁铜矿石生产的波动带动铜价一度大涨至73000上方。6月中旬，美国CPI再度爆棚创新高，美联 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部11请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE11储加息预期大幅上升，至6月15日美联储正式加息75基点。期间美元持续大涨站上105创新高，铜价从高位回落，跌破71000点。中期美联储加息周期持续，7月大概率再度加息75基点，宏观基本面存在压力，而供需方面存在一定支撑，铜价可能延续区间震荡行情。沪铜下方支撑7万点，上方压力73000. 周报2022年6月16日金融研究院有色金属事业部12请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE12分析师声明作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力