基本面支撑&宏观担忧，铜价区间震荡
一、行情回顾
本周铜价震荡运行。因美国宣布免除部分电子产品关税，铜价延续强势，但受制于关税引发的市场对全球经济下滑的担忧，铜价上方承压。国内下游需求受抑制，叠加下游逢低备货，现货市场成交回落；LME库存大幅累库，铜价走弱。周四特朗普表示中美或达成协议，市场情绪好转，铜价小幅走高。截至周五，沪铜主力2506合约收于76140元/吨，周内涨1.33%；LME3月合约收于9254美元/吨，周内涨0.76%。
二、现货市场
- 进口铜：上海进口铜到货增加，冶炼厂发货较少，04合约换月，近月BACK结构月差波动，下游观望，现货升水一度走跌至贴水，后续下游采购补库情绪回升，现货报价攀升。
- 加工费：现货TC继续回落至-34.71美元/吨，铜精矿市场冷清，供应压力显现，冶炼厂与贸易商博弈加剧。全球冶炼厂开工率下滑，3月份中国冶炼厂闲置率上升至9.6%。
- 废铜：精废价差持续低位运行，周五报884元/吨，废铜价格波动平稳但挺价明显，下游厂家原料库存紧张，部分厂家转而寻求电解铜或进口废铜。
- 加工企业：线缆企业开工率为87.71%，环比增长3.04个百分点，订单支撑生产；精铜杆开工率为78.07%，环比上升3.32个百分点，在手订单充足；再生铜杆开工率下降至22%，企业暂停生产。
三、库存情况
- 上期所库存下降1.1万吨至17.1万吨；LME库存增加4625吨至21.3万吨；COMEX铜库存增加5306吨至12.3万吨；保税区库存下降7800吨至12.38万吨。
- CFTC非商业多头持仓下降至7.5万手，净多头降至1.9万手。
五、行情展望
国内现货供应偏紧，下游存节前备货需求，预计下周现货升水将延续回升。铜精矿加工费持续下滑，铜矿短缺形势严峻。中美可能开启谈判，关税利空缓和，铜价将延续偏强运行。但市场对关税导致的全球需求下滑担忧仍存，宏观氛围不稳固，可考虑逢低建仓。
