蔚来发布ES7，各家车型及智能化再梳理

蔚来发布ES7及2022款866车型，智能化再上台阶。蔚来正式发布新车型ES7，为首款纯电大五座SUV，价格为46.8-54.8万，填补了ES6/ES8之间的细分市场。该车型延续蔚来智能化高端产品定位，在性能、智能化及车内空间上配臵相对突出：1）性能端：配备双电机、智能空气悬架及自研底盘域控制器，可实现百公里加速3.9秒；2）智能驾驶端：与ET7/ET5相同，硬件配臵4颗Orin-X芯片和包括一颗激光雷达、11颗摄像头在内的33个感知硬件；软件搭载自研NAD平台，将逐步实现点到点智能驾驶。3）智能座舱：搭载高通8155芯片和蔚来智能系统Banyan，可实现多屏交互、5G移动通讯、AR/VR全景智能体验。4）车内空间：前后排间距宽阔，前排标配女王副驾。 此外，蔚来也发布了2022款ES8/ES6/EC6车型，此版本在座舱软硬件功能上有较大提升，搭载高通8155芯片，配备5G车内通信能力，添加守卫模式和快捷场景等功能。新版本较之前价格上浮1.6-1.8万元，同时老车型车主亦可付费升级。 我们预计，ES7在8月开启交付后，月度交付有望逐步爬坡至3000-4000台，结合ET7爬产完成、ET5开启交付，公司Q3/Q4交付量有望快速增长，全年交付量有望达16万台。同时ES8/ES6/EC6的2022款发布有助于车型焕新，提升竞争力，此外1.6-1.8万元价格上浮有助对冲原材料价格上涨压力，助力毛利率恢复，预计公司全年毛利率为15%左右。 看好新势力智能化加速，百度造车业务估值提升。智能化赛道中，既有新势力率先布局、弯道超车，也有软硬件平台巨头跨界参与、蓄势待发。2022年，各家加速智能驾驶自研，年内多个旗舰车型有望搭载新一代智驾平台，我们对现有智能化领先玩家的车型发布节奏、智能驾驶技术路线以及功能迭代计划逐一梳理： 1）造车新势力中，小鹏智驾技术领航，年内有望率先OTA城市辅助驾驶功能；蔚来、理想将在年内量产车型中搭载自研平台，实现智驾功能突破；零跑、哪吒、威马亦都在发力自研，计划在后续车型中逐步迭代自研泊车、高速辅助驾驶及更高阶功能。我们预计智能化将成为新势力的长期竞争优势。 推荐理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（9868.HK）、蔚来-SW（9866.HK），关注威马控股、零跑汽车后续上市进程。 2）跨界巨头中，华为智选问界M5获市场认可，预计2023将在问界后续车型搭载全场景智能驾驶；集度ROBO-01已发布概念车型，我们认为随后续量产推进，其价值有望获市场重估，推荐百度集团-SW（9888.HK）。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险 重点上市公司 股票代码 1.蔚来发布ES7及2022款866车型，智能化再上台阶 1)新车型ES7发布，定位50万大五座SUV 蔚来正式发布新车型ES7，为首款纯电大五座SUV，价格在46.8-54.8万，填补了ES6/ES8之间的细分市场。该车型延续蔚来智能化高端产品定位，在性能、智能化及车内空间上配臵相对突出： 性能：配备双电机、智能空气悬架及自研底盘域控制器，可实现百公里加速3.9秒，搭配100kwh电池包可实现续航620km。 智能驾驶：与ET7/ET5相同，硬件配臵4颗Orin-X芯片和包括一颗激光雷达、11颗摄像头在内的33个感知硬件；软件搭载自研NAD平台，将逐步实现点到点智能驾驶。 智能座舱：硬件端搭载高通8155芯片，软件端配备蔚来智能系统Banyan，可实现多屏交互、5G移动通讯、AR/VR全景智能体验以及NOMI Mate2.0相关功能。 车内空间：车身尺寸为4912/1987/1720mm，轴距2960mm，前后排间距宽阔，前排标配女王副驾，后排左右座椅支持6项电动调节。 图表1：蔚来ES7外观 图表2：蔚来ES7内饰 图表3：ES7/ES6及可对标竞品车型参数对比 2)2022款ES8/ES6/EC6车型智能化提升，老款车型亦可付费升级 公司发布2022款ES8/ES6/EC6车型，此版本在座舱软硬件功能上有较大提升，搭载高通8155芯片，同时配备5G车内通信能力，添加守卫模式和快捷场景等功能。新版本较之前价格上浮1.6-1.8万元，同时老车型车主亦可付费升级。 图表4：新款车型更新功能老款车型也可付费升级 我们预计，ES7在8月开启交付后，月度交付有望逐步爬坡至3000-4000台，结合ET7爬产完成、ET5开启交付，公司Q3/Q4交付量有望快速增长，全年交付量有望达16万台。同时ES8/ES6/EC6的2022款发布有助于车型焕新，提升竞争力，此外1.6-1.8万元价格上浮有助对冲原材料价格上涨压力，助力毛利率恢复，预计公司全年毛利率为15%左右。 2.智能驾驶浪潮下，各家进程几何？ 智能化作为汽车行业未来发展大势，既有新势力率先布局、弯道超车，也有软硬件平台巨头跨界参与、蓄势待发。2022年，各家加速智能驾驶自研，年内多个旗舰车型有望搭载新一代智驾平台，我们对现有智能化领先玩家的车型发布节奏、智能驾驶技术路线以及功能迭代计划逐一梳理，汇总如下： 2.1造车新势力：率先布局、弯道超车 2.1.1小鹏：城市NGP有望年内OTA，智驾技术持续领航 车型端：新平台车型有序推出，推升整车毛利率 o2022年：P5车型放量同时，中大型SUVG9预计将于Q3上市，Q4大量交付。 o2023年：公司计划推出2款基于新平台的B级/C级车型，结合公司规模化软硬件平台优势，整车毛利率有望进一步提升。 o2024年及以后：预计每年2-3款新车型，布局15-40万价格带，强化细分市场优势。 智能驾驶端：城市NGP有望年内OTA，智驾技术持续领航 o现有功能行业领先：小鹏汽车是全国首家进行自动驾驶全栈式自研的车企。目前主要落地有XPILOT 3.0/3.5两代系统，VPA智能泊车及高速NGP自动导航辅助两大功能，搭载于P7/P5车型上，目前，在泊车的功能丰富度及高速NGP驾驶体验上，公司均为行业领先水平。 o即将率先OTA城市场景NGP功能：公司5月中旬已在广州完成城市NGP工程版大范围测试，预计在完成城市高精地图审批后，将逐步分城市OTA城市NGP功能，届时或将成为国内率先开拓城市场景智能驾驶功能的量产车企。 o长期：随1）智能驾驶软件标配快速提升渗透率、2）量产加速、3）进军robotaxi，公司智能驾驶技术迭代还将提速，陈伟重要的收入和利润改善引擎。 图表5：小鹏车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 2.1.2蔚来：新车型一键三连，智能驾驶望迎突破 车型端：新车型一键三连，副品牌开启下沉 o 2022年：公司将迎来3款新车型量产：ET7在3月底交付，ET5及ES7预计将于Q3交付，预计2022Q4，公司交付量有快速增长。 o 2023-2024年：公司预计将保持新车型快速推出的节奏，同时，计划在2024年推出定位2-5万美金价格带的副品牌，开启市场下沉。 智能驾驶端：自研智能驾驶平台落地，年内有望开通订阅制收费 o 2022年，公司有望在智能驾驶领域实现多项突破: 1)3月底，搭载全栈自研NAD智能驾驶平台的ET7车型交付，原有停车及高速场景辅助驾驶功能（NOP）体验感大幅提升； 2)公司将于Q3 OTA NOP+，进一步完善智驾体验，并有望探索更高阶的智能驾驶功能； 3)基于上述功能，公司有望于年底率先开通阅制收费，探索智能驾驶变现新模式。 o长期：公司坚持高研发投入，在智能驾驶软硬件领域深度自研，我们预计，公司未来仍将加大研发投入力度，在智驾领域加速探索。 图表6：蔚来车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 2.1.3理想：重磅L9发布在即，智驾自研平台即将落地 车型端：两年3款新车，纯电增程两条腿走路 o 2022年：公司预计将于Q3量产L9，L9为定价区间45-50万元的全尺寸增程SUV，后续有望实现全场景导航辅助驾驶功能。 o 2023年：公司计划推出两款基于新增程平台及纯电高压平台的新车型，其中包含一款下探至20-30万价格带的中型车。 o 2024年及以后：预计将逐步布局20-30/30-40/40-50三个价格带，各至少打造一款有竞争力的纯电及增程产品。 智能驾驶端：自研智驾平台即将落地，持续补足智驾能力 o 2022年，理想将完成基于Mobileye、到地平线、到英伟达Orin-X的自研迭代，L9车型将搭载理想ADMax自研智能驾驶平台，并在后期后续逐步OTA三大场景智能驾驶功能 o长期：公司坚持将智能驾驶功能作为标配，加力研发投入，补足智能驾驶能力。 图表7：理想车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 2.1.4零跑：车型上探中，目标全域自研 车型端：锚定中高端市场，持续上探中 o 2022年：Q3公司将量产定价18-27万的中大型轿车C01，继C11后进一步上探至中高端市场。 o 2023-2025年：将聚焦15-30万价格带的智能电动车，在2025年底前推出4款SUV/2款轿车/1款MPV共7款新车型。 智能驾驶端：自研智驾芯片，目标全域自研 o2022年：公司为国内率先量产自研芯片的车企。在芯片基础上，公司补齐算法能力，其自研平台LeapmotorPilot 3.0搭载于C01/C11上，计划在2022年OTA高速辅助驾驶、及远程操控自动泊车等功能。 o2024年：公司将在智能化端持续投入，计划2024年实现城市道路领航辅助驾驶功能。 图表8：零跑车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 2.1.5哪吒：哪吒S发力自研，有望实现突破 车型端：U/V主打性价比，S开启品牌高端化 o 2022年：公司目前主打量产车型为性价比车型U系列（U pro）、V系列（V、V pro）。高端车型哪吒S计划于2022年底量产。 智能驾驶端：哪吒S发力自研，实现突破 o 公司已量产车型仅搭载基础ADAS功能，今年量产的S车型将在智能驾驶端实现突破，软件端将搭载自研TA PILOT4.0智能驾驶系统，预计未来能够实现城市场景的辅助驾驶功能，硬件端则搭载华为MDC610芯片及2颗华为激光雷达。 图表9：哪吒车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 2.1.6威马：锚定性价比市场，智驾合作转型中 车型端：锚定“性价比”市场 o 现有车型：公司现有4款量产车型EX5、EX6、W6及E.5已布局紧凑/中型SUV、紧凑型轿车赛道，除C端市场外，EX5/E.5亦开拓B端网约车等出行市场。 o 2022年：公司计划在2022下半年量产中大型轿车M7，在驾驶性能和智能化端皆有升级。 o 2023-2025年：公司将保持每年一款新车的速度，持续聚焦A/B级高性价比车型，进一步完善智能产品矩阵。 智能驾驶端：合作转向自研 o公司此前EX5/W6两款车型智能驾驶平台分别与Mobileye及百度合作，后期公司转向自研，计划2023年在M7搭载可实现AVP、高速及城市场景智能辅助驾驶功能的自研平台，并计划通过订阅模式变现。 图表10：威马车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 2.2软硬件巨头：跨界参与、蓄势待发 2.2.1华为：问界M5获市场认可，后续车型将搭载全场景智驾功能 华为切入智能驾驶赛道后，主要有三种业务模式，按照和车企的深度由高到低排序，分别为： 1）华为智选：华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售，在产品造型、内外饰设计及品牌营销方面与车企形成合作。目前合作品牌主要是赛力斯、AITO； 其中AITO问界M5已取得良好市场反响，5月份销量突破5000台。 车型端：除问界M5外，公司计划于1）2022Q3量产大型SUV问界M7，2）于2023年推出全尺寸SUV问界M9及轿车车型。 智能驾驶端：问界M 5/M7 车型将主要搭载华为智能座舱方案，智能驾驶功能仅为基础ADAS功能。自M9及后续车型上，预计将搭载华为自动驾驶