跟踪点评：蔚来发布首款自动驾驶车型，搭载高通数字座舱平台

公司点评 | 中科创达 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 蔚来发布首款自动驾驶车型，搭载高通数字座舱平台 中科创达（300496.SZ）跟踪点评 公司点评 | 中科创达 公司评级 买入 股票代码 300496 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 123.00 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 中科创达：长城汽车与高通、华为战略合作，公司有望充分受益—中科创达（300496.SZ）跟踪点评 2020-12-31 中科创达：短期业绩高增确定性强，长期增长持续性有保障—中科创达（300496.SZ）跟踪报告 2020-12-28 中科创达：智能汽车+AIoT，驶入成长快车道—中 科创 达（300496.SZ） 首次 覆 盖报 告 2020-12-20 -9%14%37%60%83%106%129%152%2020-012020-052020-09中科创达计算机应用创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年1月9日，蔚来发布了首款自动驾驶车型ET7，该车型应用了蔚来第二代数字座舱技术，搭载了高通第三代数字座舱计算平台。 蔚来发布首款自动驾驶车型ET7。ET7搭载了最新的蔚来自动驾驶技术NAD（NIO Autonomous Driving），包含感知算法、地图定位、控制策略和底层系统在内的全栈自动驾驶技术能力。1）硬件配置：蔚来超感系统Aquila配备了33个高性能感知硬件，包含了11个800万像素高清摄像头、1个超远距离激光雷达、5个毫米波雷达、12个超声波雷达、2个高精度定位单元、1个车路协同感知和1个增强主驾感知；2）智能座舱：ET7搭载高通第三代数字座舱计算平台，该平台是基于骁龙820A平台技术打造，支持沉浸式图形图像多媒体、计算机视觉和AI等功能，具备异构计算功能，集成多核人工智能引擎AI Engine、Spectra ISP、第四代Kryo CPU、Hexagon处理器和第六代Adreno视觉子系统，支持多模蜂窝连接、Wi-Fi 6以及增强的蓝牙技术；3）售价：采用整车购买方式，70/100度电车型不贴钱售价分别为44.8/50.6万元，采用BaaS电池租用方式购买，售价均为37.8万。 L3级自动驾驶车型陆续量产，车载操作系统龙头持续受益。蔚来ET7自动驾驶车型发布，再一次印证了我们在《中科创达：智能汽车+AIoT，驶入成长快车道》里对自动驾驶产业的观点：智能驾驶汽车正处于加速智能化阶段，2021年各大车企将陆续推出L3级别自动驾驶量产车型。高通SoC芯片在制程、性能、价格等方面相对传统车载芯片厂商均具备明显优势，有望持续抢占车机芯片市场份额。而中科创达与高通在芯片底层操作系统功能开发方面长期深度合作，有望持续受益自动驾驶产业发展加速。 投资建议：我们上调未来三年净利润至4.25、6.97、9.40亿，EPS为1.01、1.65、2.22元，给予2021年90倍PE，目标价148.5元，维持“买入”评级。 风险提示：下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,465 1,827 2,716 4,216 6,009 增长率 26.0% 24.7% 48.7% 55.2% 42.6% 归母净利润 (百万元) 164 238 425 697 940 增长率 110.5% 44.6% 79.0% 63.8% 35.0% 每股收益（EPS） 0.39 0.56 1.01 1.65 2.22 市盈率（P/E） 316.8 219.0 122.4 74.7 55.4 市净率（P/B） 33.2 25.8 21.4 16.7 12.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年01月10日 公司点评 | 中科创达 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月10日 索引 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 894 748 973 1,070 1,463 营业收入 1,465 1,827 2,716 4,216 6,009 应收款项 533 731 1,048 1,610 2,303 营业成本 854 1,048 1,656 2,545 3,642 存货净额 15 35 34 61 94 营业税金及附加 4 5 8 12 17 其他流动资产 15 17 33 21 24 销售费用 96 87 106 155 226 流动资产合计 1,457 1,531 2,087 2,762 3,884 管理费用 422 491 579 870 1,233 固定资产及在建工程 73 86 128 193 269 财务费用 (3) 20 5 (15) (20) 长期股权投资 45 40 44 43 43 其他费用/（-收入） (77) (69) (75) (69) (58) 无形资产 304 340 323 311 292 营业利润 169 246 437 718 969 其他非流动资产 725 833 695 773 800 营业外净收支 (0) (1) (0) (1) (0) 非流动资产合计 1,147 1,299 1,190 1,321 1,403 利润总额 169 246 437 718 968 资产总计 2,604 2,830 3,277 4,083 5,287 所得税费用 2 9 13 19 29 短期借款 374 402 70 7 9 净利润 167 237 424 699 939 应付款项 382 367 725 994 1,380 少数股东损益 3 (1) (2) 2 (1) 其他流动负债 39 25 39 34 33 归属于母公司净利润 164 238 425 697 940 流动负债合计 795 793 834 1,036 1,422 长期借款及应付债券 171 4 10 (45) (117) 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 86 63 71 73 69 盈利能力 长期负债合计 257 67 81 29 (47) ROE 12.0% 13.9% 20.1% 26.4% 27.6% 负债合计 1,052 860 914 1,064 1,374 毛利率 41.7% 42.6% 39.0% 39.6% 39.4% 股本 403 403 403 403 403 营业利润率 11.6% 13.5% 16.1% 17.0% 16.1% 股东权益 1,552 1,969 2,363 3,019 3,912 销售净利率 11.4% 13.0% 15.6% 16.6% 15.6% 负债和股东权益总计 2,604 2,830 3,277 4,083 5,287 成长能力 营业收入增长率 26.0% 24.7% 48.7% 55.2% 42.6% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 114.9% 45.4% 77.3% 64.4% 34.9% 净利润 167 237 424 699 939 归母净利润增长率 110.5% 44.6% 79.0% 63.8% 35.0% 折旧摊销 58 86 62 60 63 偿债能力 营运资金变动 (3) 20 5 (15) (20) 资产负债率 40.4% 30.4% 27.9% 26.1% 26.0% 其他 32 (200) 28 (306) (352) 流动比 1.83 2.50 2.50 2.67 2.73 经营活动现金流 253 142 519 438 630 速动比 1.81 1.89 2.46 2.61 2.67 资本支出 (308) (123) (32) (170) (132) 其他 64 49 89 (18) (11) 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (244) (74) 56 (189) (143) 每股指标 债务融资 (314) (162) (322) (108) (50) EPS 0.39 0.56 1.01 1.65 2.22 权益融资 70 24 (29) (43) (45) BVPS 3.53 4.53 5.46 7.01 9.12 其它 118 102 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (125) (36) (351) (151) (95) P/E 316.8 219.0 122.4 74.7 55.4 汇率变动 P/B 33.2 25.8 21.4 16.7 12.8 现金净增加额 (116) 33 224 98 392 P/S 35.5 28.5 19.2 12.3 8.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 rQmPsRnNtQyQrMmMwOsRnN7NaO6MoMpPsQpOlOmMpOkPpOmN9PpOtONZqNpOxNpPpR 公司点评 | 中科创达 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月10日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分