技术援助报告：货币市场基金的监管和监督

智利基金组织第 22/168 号国别报告2022 年 6 月技术援助报告——货币市场基金的监管这份关于智利的技术援助报告由国际货币基金组织的一个工作人员团队编写。它基于 2022 年 6 月完成时可用的信息。本报告的副本可从以下网址向公众索取国际货币基金组织 出版服务邮政信箱 92780 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org 网址：http://www.imf.org 价格：每份印刷版 18.00 美元国际货币基金组织华盛顿特区© 2022 国际货币基金组织 技术援助报告智利货币市场监管资金2022 年 6 月编制Martin Moloney（MCM 外部专家）创作部门：货币与资本市场部 内容页面词汇表 3前言 4执行摘要 5I. 简介 9A. 任务大纲 9B. 智利货币市场基金部门 9C. 智利对货币市场基金的监管方法 11II. 监管风险分析摘要 13A. 监管风险总结 13B. 监管风险缓解措施 17III. 结论 27桌子1. 主要建议 7数字1. 货币市场基金报告货币 92. 货币市场基金资产 103. 资产管理人 114. 剩余期限 19 G损失建行智利中央银行CAMF 智利共同基金协会中电智利比索CMF Comisión Para El Mercado FinancieroDCFP 遗产资金控制司欧盟 MMF 法规 (EU) 2017/1131 欧洲议会和理事会于 2017 年 6 月 14 日货币市场基金FSC 金融稳定委员会FSB 金融稳定委员会国际货币基金组织IFRS 国际财务报告准则IOSCO 国际证监会组织IOSCO 政策对 MMF 的建议IOSCO 2012 年 10 月关于 MMF 政策建议的最终报告中所述的建议IRR 内部收益率MCM IMF货币与资本市场部MF共同基金MMF货币市场基金NAV 资产净值RIA 监管影响分析技术援助用友福门托大学 4磷改写应 Comisión Para El Mercado Financiero (CMF) 的要求，国际货币基金组织货币和资本市场 (MCM) 部的一个在家工作的代表团协助 CMF 从2020 年 9 月至 2021 年 6 月，审查智利货币市场共同基金的监管框架。考察团由 Martin Moloney 先生组成，由作为技术顾问的 David Porter 先生和 IMF 的 Richard Stobo 先生提供支持。代表团会见了 CMF、智利中央银行 (CCB)、智利互惠基金协会 (CAMF) 的高级官员和代表，以及智利 MMF 部门的其他一些参与者。代表团感谢所有高级官员和代表的合作和富有成效的讨论。各方的开放性和反思性参与是这项技术使命的一个显着特征。 5乙执行官小号总结2020 年 9 月，CMF 要求 IMF 提供技术援助，以审查其货币市场共同基金的监管制度. 2020 年 10 月至2021年2月，任务组开展组织筹备工作。该评估依赖于 CMF 和其他受访方提交的信息。虽然任务不包括审查监督案件档案，但监管机构、中央银行和行业对当前方法的描述相互一致。审查评估了当前监管的相称性和适当性考察团对智利货币市场基金 (MMF) 制度所面临的特定风险的评估，同时考虑到货币市场基金监管的全球实践以及国际证券组织等全球机构制定的标准和政策建议委员会 (IOSCO) 和金融稳定委员会 (FSB)。1审查并不构成针对任何此类标准对智利制度的正式评估，但应就如果进行此类评估可能得出的结论类型给出一些指示。审查发现，智利的货币市场基金部门具有许多特定特征，这些特点促成了货币市场基金投资水平和货币市场基金资金对银行业的影响的相对稳定模式。这些特征是评估智利监管制度的核心。然而，正如人们所预料的那样，可以识别出许多风险，本报告的重点是，根据任务的判断，现有的监管缓解措施是否与这些风险成比例。审查发现，智利的监管制度在其许多特点方面都很稳健，无论是在适用的监管框架和监管实践方面，都涉及对 MMF 部门的日常监督.关于监管框架，审查发现它通常是全面的，尽管它的大部分不是专门为 MMF 设计的。监管实践很强，可能会发现并迅速解决单个 MMF 对遵守监管框架的任何重大偏差。这提供了充分的理由相信个人投资者受到现行监管制度的良好保护。然而，审查发现，尽管智利货币市场基金部门在最近的经济和金融压力时期具有令人印象深刻的稳定特征，但在支撑智利金融体系金融稳定的监管制度方面仍有改进的余地。特别是，报告建议进行更改，包括与按市值计价的定价有关，这应添加到1 在考虑如何处理本报告中提出的建议时，CMF 还应参考 FSB 于 2021 年 10 月发布的关于增强货币市场基金弹性的政策建议的报告。 6通过 MMF 部门降低冲击放大的风险，增强智利金融体系的弹性。建议在一段时间内逐步引入这些变化，并在当地进行定义，以确保它们的引入本身不会引起投资者的任何担忧。作为一项临时建议，本报告中包含了一些可能的时间安排，但在采用之前应通过与该部门协商来测试这些时间安排。这是在承认智利货币市场基金部门相对弹性的证据，特别是对中央银行证券的大量敞口，这增加了该部门的弹性。这种潜在的弹性意味着，尽管这些变化对于在发生意外的极端压力时进一步加强智利的货币市场基金部门（以及间接加强银行部门）很重要，但在当前形势下没有理由要求他们紧急采取措施执行。 7表 1. 智利：主要建议建议和负责实施的权力优先大体时间2建议一：波动定价MMF（即第 1 类基金）应具有经过测试的运营能力，以在财务压力 (CMF) 时迅速采取行动以调整定价。3中期建议二：波动定价监管CMF 应有能力要求整个行业以有序和协调的方式采取摆动定价，并应将确保每个 MMF 有可操作的计划立即采取行动在一夜之间调整价格的保证的实现纳入其检查计划，如果所以需要（CMF）。3中期建议 3：按市值计价在与该行业稳定运行相一致的一段时间内，该行业应默认采用盯市定价；该计划应与工业界和中国建设银行合作制定，并可能涉及较长时期的双重价值，其中两个市场价值和成本价格一致地显示给所有投资者（CMF，建行）。2中期建议 4应对引入特定监管要求进行成本效益分析，即第一类基金仅限于期限不超过 90 天的固定收益工具。该研究还应评估管理风险的替代方法的成本和收益持有期限较长的资产构成货币市场基金（CMF、CCB）。1短期建议 5CMF 内应有明确的业务授权，要求相关监管机构评估第 2 类基金在何种程度上也以可能证明扩展类似要求的方式运作给他们（CMF）。3短期建议 6CMF 应发布列出共同参考的指南MMF 应用的压力测试场景的参数，并提供 MMF 使用的报告模板。 MMF 应每半年向 CMF (CMF) 报告压力测试的结果。2短期建议 7CMF 应要求管理人员进行情景练习，以测试他们的操作能力和暂停和/或关闭的法定权力赎回（CMF）。2短期2近期：< 12 个月；中期：12至24个月。 8建议和负责实施的权力优先大体时间2建议 8CMF 应在其检查工作中包括定期审查 MMF 管理人员是否定期检查估值师 (CMF) 提供的估值的稳健性和及时性。1短期 9图 1. MMF 的报告货币中电美元I. 我简介A. 使命大纲1. 该任务分几个阶段进行：(i) 由特派团准备并由 CMF 完成的初始问卷，并于 2021 年 3 月提供了额外的支持材料；(ii) 随后，在 2021 年 3 月至 2021 年 5 月期间，与 CMF、CCB、CAMF 的高级官员和代表以及 MMF 资产的独立估值师举行了多次虚拟会议；(iii) 信息评估阶段；(iv) 起草本报告；和(v) 国际货币基金组织的尽职调查和批准发布，发生在 2021 年 6 月至 11 月之间。B. 智利的 MMF 部门2.MMF 是智利证券业的重要组成部分。截至 2021 年 3 月 3 日，智利共有 56 家 MMF，管理的资产总额为 308 亿美元约占智利共同基金 (MF) 市场的 43%。3. 智利货币市场基金通常持有以智利比索 (CLP) 计价的资产，这是一种与 CLP (Unidades de Fomento – UF) 或美元挂钩的与通胀挂钩的替代面额。MMF 的报告货币是 CLP，最近是美元。外国资产的比例相当高，达到17%。 MMF 中所有资产的 81% 以 CLP 计价，17% 以美元计价，1.5% 以 UF 计价。这意味着 MMF 投资者可以通过从一种 MMF 转换到另一种来摆脱当地货币风险。资料来源：CMF；基金组织工作人员的计算。4.MMF 是散户投资者的关键投资产品/价值储存手段。MMF 由散户和机构投资者持有，但主要由散户投资者持有。散户投资者基础包括大量小公司。散户投资者可以投资 10图 2. MMF 资产短期存款 -65.6%中央银行票据 - 31.5% 其他 - 3%并以很少的成本或摩擦在 MMF 之间切换。在 MMF 之间切换时不会实现纳税义务，而只有在兑现 MMF 时才会实现。5. 在智利，MMF 不能像其他一些司法管辖区那样分为所谓的“主要”（即银行）和政府 MMF。MMF 的资产是主要是（98%）智利短期银行存款或建行票据。在 56 家货币市场基金中，只有两家持有外币债券，而 14 家持有以美元计价的短期存款。资料来源：CMF；基金组织工作人员的计算。 36. 然而，随着时间的推移，两种主要投资类型之间的平衡发生了显着变化。随着建行票据投资规模的增加，这种情况已经发生。智利货币市场基金行业的一个重要特征是其风险敞口平衡为随着时间的推移，国家和银行业之间的关系发生了变化，投资者不必从一种 MMF 转移到另一种。7. 智利的货币市场基金是银行资金的重要来源。据 CCB 了解，MF（特别是 MMF）占智利债务的 10% 左右。银行。这意味着智利货币市场基金部门的功能失调将立即对智利银行筹集短期资金的能力产生边际影响。几乎可以肯定，不同银行的影响会有很大差异，这取决于它们能否获得替代的短期融资方案。8.MMF 资产管理公司的相对集中度如下图所示. 56 个 MMF 有 15 个资产管理人。 MMF 资产管理器连接到3其他 3% 包括：本票、银行债券、国库债券、公司债券、外国国债和中央债券、银行债券、长期存款、本地发行人的外国公司债券、发票、外国银行债券、抵押票据。 11图 3. 资产经理Administradora General De Fondos Security S.A. Administradora General De Fondos Sura S. A. Banchile Administrad 或 General De Fondos S.A.Banco Int ernacion al Administradora General De Fond os S.A. Bancoestado S.A. Administrad or General De FondosBci Asset Management Administradora General De Fon dos S.A. Bice Inversion es Administradora General De Fond os S.A.智利的银行和其他金融机构。其中六家服务于所有 MMF 的 80% 以上，只有这六家管理着智利总 MMF 资产的 5% 以上。资料来源：CMF；基金组织工作人员的计算。9. 智利 MMF 持有的资产通常可以在一个二级市场或场外交易。代表团与各方确认短期存款积极交易和证券交易所提供了有效的市场结构。10. 估值过程依赖于少数独立估值师使用从二级市场价格推断的模型. CMF、CCB 和 CAMF 始终如一介绍了这方面的市场实践。在依赖模型估值而不是仅仅依赖市场估值的情况下，估值质量密切依赖于二级市场的交易深度，因为模型是从已经发生的交易中推断出来的